價(jià)值投資君丨裘國(guó)根：輸了沒機(jī)會(huì)翻本的生意或投資，絕對(duì)不干！

1，很多投資者都是漲了就看好，跌了就看空。其實(shí)很多事情沒有發(fā)生變化或者沒有發(fā)生這么大的變化，變化的是投資人的情緒。

2，干我們這行的人，必須得具備一些反人性的東西，人性中短視的成分占了很大比重。 

3，真理比面子重要，合格投資人要善于請(qǐng)教和傾聽，對(duì)于自己觀點(diǎn)相左的不同意見更要重視。提出創(chuàng)意和觀點(diǎn)不代表非要證明創(chuàng)意和觀點(diǎn)是正確的。要避免兩種傾向，一是為了尊嚴(yán)固執(zhí)己見，二是因?yàn)槎淦ぼ浂p易放棄真知灼見。

4，從短期看，資本市場(chǎng)是個(gè)“零和游戲”，能夠贏的是極少部分人，所以肯定要獨(dú)立，知易行難。

5，尋找藍(lán)海很重要，在我的性格里面，不會(huì)去干一些人云亦云的事情。投資標(biāo)的被低估有個(gè)前提，就是你的觀點(diǎn)是有點(diǎn)逆向的。

6，若沒有前瞻性，價(jià)格已經(jīng)充分反映了大眾預(yù)期，則獲取超額收益的概率很低。

7，研究首先目標(biāo)是發(fā)現(xiàn)正預(yù)期差，去探究投資標(biāo)的正預(yù)期差時(shí)，不可存有行業(yè)歧視。

8，如果大家都是同向看的，要被低估很難的。當(dāng)然，同向看也有可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)，那就是在方向上一致但成長(zhǎng)速度上還是存在分歧，大家都看好，但你比別人看得更好，而且最后證明你是對(duì)的。 

9，價(jià)值投資是需要時(shí)間來證明的，不僅中國(guó)這樣，成熟市場(chǎng)也是這樣。做價(jià)值投資的方向和趨勢(shì)，不是說在短期內(nèi)就能顯現(xiàn)，或者說期望市場(chǎng)一下子變得很成熟，我們要給予更多的耐心。

10，價(jià)值投資在當(dāng)今投資世界里，有兩大代表性流派，一是鼻祖巴菲特，一是耶魯學(xué)派。

前者相當(dāng)程度上仰仗巴菲特本人的個(gè)人天分，超強(qiáng)的基本面判斷能力，投資遠(yuǎn)見以及成功的商業(yè)模式。而后者則依靠耶魯背景下全面的精英團(tuán)隊(duì)，相對(duì)來說投資更多元化，什么樣的錢都能賺，更能適應(yīng)這個(gè)快速變化的時(shí)代。

耶魯模式對(duì)中國(guó)資產(chǎn)管理公司的借鑒意義更大，時(shí)刻關(guān)注“估值安全邊際”和“流動(dòng)性”，也是重陽(yáng)的投資組合中防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和獲取低風(fēng)險(xiǎn)超額收益的兩個(gè)基本要素。 

11，在中國(guó)進(jìn)行價(jià)值投資的有效方法是“接力法”。即投資標(biāo)的達(dá)到預(yù)期收益后不要簡(jiǎn)單機(jī)械地長(zhǎng)期持有，而是通過“接力”的方式換成另一個(gè)安全邊際更大的投資標(biāo)的。

12，重陽(yáng)不簡(jiǎn)單夢(mèng)想在一只股票上賺八倍，但通過"接力"的方式先后在三只股票上賺一倍，同樣可以達(dá)到賺八倍的效果，而且后者容易得多，現(xiàn)實(shí)得多，流動(dòng)性也好得多。 

13，一旦發(fā)生你預(yù)期外的事件時(shí)，如果組合有很好的流動(dòng)性，在很短的時(shí)間內(nèi)可以掉頭，或者完全、徹底地大撤退。

14，當(dāng)然，光有流動(dòng)性是不可能獲取超額收益的。所選標(biāo)的有充分的安全邊際，即對(duì)應(yīng)于估值的成長(zhǎng)空間很大，這是獲取超額收益的關(guān)鍵。 

15，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，各個(gè)領(lǐng)域都有可能誕生偉大的公司?；谥袊?guó)的國(guó)情，依靠以下兩種模式取勝的公司成為偉大公司的可能性更大些。

一是以商業(yè)模式取勝的公司。商業(yè)模式創(chuàng)新更依賴于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)文化的理解，而技術(shù)是無國(guó)界的。在現(xiàn)階段的中國(guó)，靠技術(shù)取勝比靠商業(yè)模式取勝艱難。

二是靠品牌取勝的公司。中國(guó)在許多領(lǐng)域有全球最大的市場(chǎng)，對(duì)于那些有口碑有品牌的公司來說，占領(lǐng)中國(guó)意味著在全球市場(chǎng)有一席之地。 

16，不同的領(lǐng)域的企業(yè)有不同的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于制造業(yè)來說技術(shù)領(lǐng)先很重要，對(duì)于消費(fèi)品來說是一個(gè)強(qiáng)勢(shì)品牌很重要，對(duì)于金融行業(yè)來說風(fēng)控和創(chuàng)新能力和品牌一樣重要，很多對(duì)營(yíng)銷有嚴(yán)重依賴的行業(yè)要看其渠道模式有無優(yōu)勢(shì)。

17，絕大部分值得投資的公司都要有一個(gè)強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)、良好的公司治理結(jié)構(gòu)。這些都需要我們?nèi)フJ(rèn)真篩選，做足功課。 

18，無論是成功的商業(yè)模式還是成功的品牌，其背后都是人。這些人往往胸懷夢(mèng)想，敢于堅(jiān)持正確的價(jià)值觀并勇于承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。 

19，在投資的數(shù)學(xué)層面，最完美的是數(shù)學(xué)思維和數(shù)學(xué)方法的結(jié)合， 數(shù)學(xué)思維的樸素體現(xiàn)：縝密，理性，可逆，全局觀，辯證法，多路徑選擇，以小搏大。

20，這些（成功的）人或許沒學(xué)過股票投資或商科知識(shí)，但是會(huì)嚴(yán)格按數(shù)學(xué)思維做事和做投資。后者才是投資的關(guān)鍵。

21，不管成功的投資者是否具備高等數(shù)學(xué)的知識(shí)，他的行為其實(shí)符合概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)中關(guān)于期望值計(jì)算的公式， 

22，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析分三個(gè)層次，第一是概率層次，第二個(gè)是期望值的計(jì)算，第三個(gè)層次是對(duì)黑天鵝和小概率事件的預(yù)防。好的投資人活下來，用比較小的風(fēng)險(xiǎn)博取較多的收益，肯定會(huì)成功。

23，有些表面看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大的事只要有足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，而資金安排上又穩(wěn)健的話就值得做，而且極有可能大贏，比如在2008年四季度出手買股票和土地的商人，顯然深諳此道。

24，投資不能大虧，如果輸了沒機(jī)會(huì)翻本的生意或投資那就絕對(duì)不干，有人形容地產(chǎn)界的成功秘訣是“地段地段還是地段”，那么投資界的成功要義是“不要虧損不要虧損還是不要虧損”。

25，俗話說，機(jī)不可失時(shí)不再來，干我們這一行，要反過來說，是“機(jī)可失，時(shí)再來”。你要是都抓住了，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富都到你的腰包里了。

26，一鳴驚人很難長(zhǎng)久，時(shí)間會(huì)檢驗(yàn)一切。我們這行有過很多點(diǎn)石成金的人物，但最終大多死掉了，所以投資最終還是看結(jié)果的。

27，高爾夫比賽的最后贏家不一定是頻現(xiàn)小鳥、老鷹，但切記打爆。投資人也是如此切記打爆，大虧。平庸和精彩交替的結(jié)果是驚人的復(fù)合收益率。

28，確定性帶來溢價(jià)，不確定性帶來折價(jià)，嚴(yán)格地說，投資與不確定性永伴，不確定性是投資的核心魅力。

29，做投資的人，在自然生命結(jié)束和徹底退出這個(gè)行業(yè)之前，都不能輕言成功。投資中無時(shí)無刻不在面臨不確定性，需要時(shí)時(shí)刻刻有一種如履薄冰的警覺。

30，投資的核心是長(zhǎng)期保持復(fù)合增長(zhǎng)、少犯錯(cuò)誤，時(shí)間是我們這行最好的朋友。

31，巴菲特和索羅斯如果三十年前就離開這個(gè)世界，他們可能早就被世人所遺忘，不會(huì)有今天的輝煌成就。