報(bào)告品種：原油、瀝青

2024年開(kāi)年至今，瀝青盤(pán)面膠著，下跌有支撐，上漲無(wú)動(dòng)力，供需兩弱伴隨歷史高位庫(kù)存，瀝青未來(lái)價(jià)格走勢(shì)將如何？帶著：1、稀釋瀝青原料問(wèn)題仍然糾結(jié)2、主營(yíng)開(kāi)工增加，地方煉廠虧損加劇，地方煉廠開(kāi)工將如何規(guī)劃？3、終端需求有無(wú)季節(jié)性好轉(zhuǎn)？帶著這些思考，中信建投期貨走近山東原油&瀝青產(chǎn)業(yè)鏈，開(kāi)啟第一天的調(diào)研之旅。

調(diào)研企業(yè)A：開(kāi)工晚、大項(xiàng)目少且結(jié)款率低

企業(yè)簡(jiǎn)介：貿(mào)易公司，2004年開(kāi)始從事石油瀝青業(yè)務(wù)，主營(yíng)煉廠和地方煉廠都有良好合作，中石化十佳客戶，去年貿(mào)易量近70萬(wàn)噸。客戶群體約60%是終端，40%是貿(mào)易。有自備運(yùn)輸車(chē)輛可以充分滿足貨物配送需求。

需求端：今年開(kāi)工比往年要晚，需求比去年同期減少，終端的銷(xiāo)售滯后，大項(xiàng)目開(kāi)工比較少，修補(bǔ)維護(hù)才剛開(kāi)始2024年大家都在觀望原料的情況，因?yàn)槿ツ杲Y(jié)款只有10-50%，大家的心態(tài)比較謹(jǐn)慎。一部分去年的項(xiàng)目在等款的撥付，另外一部分項(xiàng)目確實(shí)已經(jīng)立項(xiàng)，但暫時(shí)沒(méi)有大面積開(kāi)始，比較理想要在4-5月份開(kāi)工。今年都是的項(xiàng)目基本屬于已經(jīng)預(yù)備完成的項(xiàng)目，12省的暫緩對(duì)于今年的影響不是特別明顯。

供應(yīng)端與煉廠利潤(rùn)：供應(yīng)端跟去年同比比較弱。主營(yíng)煉廠排產(chǎn)增加，原油有漲幅，瀝青價(jià)格卻比較穩(wěn)定，有的煉廠在減產(chǎn)，沒(méi)有配額的廠家在停產(chǎn)的狀態(tài)。開(kāi)工積極性不高，單套常減壓的瀝青生產(chǎn)廠目前開(kāi)工每噸虧損數(shù)百塊錢(qián)，生產(chǎn)汽柴油的廠家會(huì)好一些，但勉強(qiáng)維持。關(guān)于地?zé)挼拈_(kāi)工問(wèn)題，一方面看看瀝青原油的價(jià)格，另外還需要看稅收，看政策，對(duì)于買(mǎi)馬瑞油做原料的煉廠，是否開(kāi)工亦影響到地方政府稅收，政府對(duì)于原料端政策調(diào)整，也可能影響到煉廠的開(kāi)工積極性。

庫(kù)存：主營(yíng)煉廠建庫(kù)比較少，因此當(dāng)月產(chǎn)基本必須當(dāng)月銷(xiāo)售，有時(shí)庫(kù)存壓力較大必須壓價(jià)。從這個(gè)角度看，未來(lái)汽柴油利潤(rùn)較好，主營(yíng)開(kāi)工提升，疊加華東地區(qū)庫(kù)存較多，若需求沒(méi)有及時(shí)回歸，亦不排除主營(yíng)煉廠后續(xù)出現(xiàn)優(yōu)惠政策。

調(diào)研企業(yè)B：下游對(duì)高價(jià)貨源抵觸較大

企業(yè)簡(jiǎn)介：企業(yè)擁有20年左右的經(jīng)營(yíng)歷史并以石油瀝青為主要貿(mào)易，為中石化以及其他地方煉廠的一級(jí)代理商。貿(mào)易量去年在70-80萬(wàn)噸以上，擁有自己的物流運(yùn)輸車(chē)輛以及裝卸機(jī)械。

需求端：貿(mào)易量上環(huán)比有好轉(zhuǎn)，但是屬于季節(jié)性轉(zhuǎn)好，跟2022年和2023年比沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。針對(duì)當(dāng)下煉廠以及貿(mào)易商的價(jià)格調(diào)整節(jié)奏，明顯感覺(jué)到的是下游對(duì)于高價(jià)貨源的抵觸較大，絕對(duì)價(jià)格上3700元至3800元/噸存在比較大的阻力，而低價(jià)貨源成交較好，反映出剛需需求存在，但仍較為脆弱。目前的終端消費(fèi)給出的反饋消費(fèi)需要等到9月份，或者5-6月份才能有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)今年的情況來(lái)看，終端本身資金受限，去年留到今年來(lái)干的工程比較少，舊的項(xiàng)目處于收尾階段。

供應(yīng)端與煉廠利潤(rùn)：從當(dāng)下排產(chǎn)情況來(lái)看，地方煉廠基本維持產(chǎn)銷(xiāo)平衡，對(duì)于下個(gè)月瀝青的產(chǎn)量認(rèn)為，山東和河北增量不大，但主營(yíng)排產(chǎn)比較多。主要還是比較關(guān)注當(dāng)下稀釋瀝青原料較貴的問(wèn)題，比較關(guān)注后續(xù)無(wú)配額煉廠低利潤(rùn)下排產(chǎn)是否落空。

庫(kù)存：終端的庫(kù)存都不高，不敢大規(guī)模補(bǔ)貨。而冬儲(chǔ)庫(kù)存很大，拉了很多低價(jià)貨源，暫未集中出售，因此目前上方壓力也比較大。

（注：中信建投期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間3月29日）

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