7月上旬，破位下跌的國(guó)內(nèi)油脂期貨在CBOT豆類觸底回升、BMD棕櫚油期貨強(qiáng)勁上漲的帶動(dòng)下，也走出了一波可觀的反彈行情。豆油主力合約1101反彈了400多點(diǎn)，棕櫚油反彈了500多點(diǎn)，前期走勢(shì)穩(wěn)健，沒有大的跌幅的菜油期貨也反彈了300多點(diǎn)。這次內(nèi)外盤的反彈，主要原因是美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)天氣的不確定性，以及棕櫚油產(chǎn)量下降、出口增加帶來的利多刺激。而近幾天美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)為正常，大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率轉(zhuǎn)好，豆類以及植物油期貨也隨之出現(xiàn)一定回調(diào)。但后期來看，我國(guó)的油脂消費(fèi)旺季將逐漸來臨，而外盤大豆生長(zhǎng)依舊面臨著不確定天氣的威脅，油脂期貨目前的反彈趨勢(shì)有望繼續(xù)維持。

美元走軟，原油趨堅(jiān)，周邊經(jīng)濟(jì)環(huán)境利多油脂期貨

油脂類期貨從4月底至7月初的下跌，除了自身的供給寬松、需求平穩(wěn)影響外，同世界宏觀經(jīng)濟(jì)看衰、原油價(jià)格逆轉(zhuǎn)直下、美元指數(shù)不斷高走有著密切的關(guān)系。而近期，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的平穩(wěn)化解，世界經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)心逐漸消除，美元作為避險(xiǎn)工具的作用也趨于弱化，自6月初，美元指數(shù)不斷走軟，而國(guó)際原油價(jià)格經(jīng)過5月份的恐慌性下跌后，走勢(shì)日益穩(wěn)健。而原油的走強(qiáng)自然引領(lǐng)植物油期貨維持較為堅(jiān)挺的走勢(shì)。

天氣的不確定性使豆類依舊有炒作的時(shí)間和空間

8月份是美國(guó)大豆灌漿成熟期，雖然目前美國(guó)大豆的生長(zhǎng)狀況非常良好，優(yōu)良率保持的67%的歷史較高水平，而且生長(zhǎng)進(jìn)度也快于往年。但如果在后期出現(xiàn)任何不利的天氣變化，就可能會(huì)造成單產(chǎn)下降，這在2003年的大豆上漲行情中曾經(jīng)出現(xiàn)過。而對(duì)于天氣，幾乎沒有人能夠精確地預(yù)測(cè)。不確定意味著變數(shù)，而在播種面積為歷史最高值的情況下，在利空占?jí)旱剐詢?yōu)勢(shì)的情況下，變數(shù)往往容易出現(xiàn)在另一面，那就是利多的一面。

未來龐大的需求預(yù)期孕育著上漲因素

就國(guó)內(nèi)來說，近幾個(gè)月壓制國(guó)內(nèi)油脂期現(xiàn)貨價(jià)格的主要因素是龐大的港口油脂庫存、創(chuàng)記錄的大豆進(jìn)口量、龐大的棕櫚油進(jìn)口數(shù)量。而實(shí)際上，如果我們將油料折合成油脂的話，今年上半年國(guó)內(nèi)進(jìn)口油脂數(shù)量增加的幅度是較為有限的。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年上半年我國(guó)進(jìn)口油菜籽81.93萬噸，折油32.77萬噸，進(jìn)口菜油37.21萬噸。菜油和料折油二者合計(jì)69.98噸。而上年同期進(jìn)口菜油23.17萬噸，油菜籽156.3萬噸，菜油和料折油合計(jì)85.69萬噸。上半年菜油、料折油進(jìn)口量同比是呈現(xiàn)減少的。再看豆油，上半年進(jìn)口大豆2580萬噸，折油477.3萬噸，豆油進(jìn)口26萬噸，豆油和料折油合計(jì)503.3萬噸，而上年同期進(jìn)口大豆2209萬噸，折油408.66萬噸，進(jìn)口豆油96.9萬噸，二者合計(jì)505.56萬噸。因此，上半年豆油、料折油比上年還略微下降。棕櫚油今年上半年進(jìn)口了241萬噸，比上年增加了12.5%。從上面數(shù)字可以看出，其實(shí)就油脂凈進(jìn)口來說，增加的數(shù)量并不算多，而我國(guó)對(duì)油脂的需求是剛性增加的，因此，目前國(guó)內(nèi)的油脂供需并沒有比往年顯得更為寬松。但事實(shí)上我們看到的卻是大豆進(jìn)口船壓港、豆油和棕櫚油庫存爆滿的現(xiàn)象。其主要原因我們認(rèn)為是市場(chǎng)悲觀的看跌情緒，導(dǎo)致內(nèi)地經(jīng)銷商不敢大量屯貨，而使得庫存壓力都體現(xiàn)在港口上。一旦價(jià)格出現(xiàn)上漲，經(jīng)銷商的補(bǔ)庫行為可能使油脂需求在短時(shí)間大幅度增加，從而助漲油脂價(jià)格。而我們知道，暑期過后，將是大中專學(xué)校集中開學(xué)之際，棕櫚油的消費(fèi)量將迅速增加。而為中秋、國(guó)慶“雙節(jié)”備貨的行為也將在8月中下旬集中開始，需求的增加將使得油脂現(xiàn)貨價(jià)格趨于上漲。