一、商品市場(chǎng)走勢(shì)分化或如何影響股市表現(xiàn)？

近期有色金屬價(jià)格的上漲趨勢(shì)引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。有色金屬上漲原因較為復(fù)雜，既有國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，也有國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的推動(dòng)。

從國(guó)際角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)今年的整體偏鴿派政策基調(diào)為有色金屬市場(chǎng)提供了支撐。此外，美國(guó)大選年的政治不確定性，特別是共和黨黨內(nèi)關(guān)于“美元霸權(quán)”的言論，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)黃金等貴金屬的避險(xiǎn)需求，推動(dòng)了有色金屬價(jià)格的上漲。

國(guó)內(nèi)方面，今年兩會(huì)期間，政府強(qiáng)調(diào)了產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化的發(fā)展方向，這一政策導(dǎo)向?yàn)橛猩饘偈袌?chǎng)注入了新的活力。特別是在低空經(jīng)濟(jì)、新能源、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)將迎來(lái)國(guó)央企產(chǎn)能的大規(guī)模擴(kuò)張。國(guó)資委對(duì)中央汽車(chē)企業(yè)的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)行單獨(dú)考核，以及發(fā)改委對(duì)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)“提質(zhì)、降本、擴(kuò)量”的政策支持，都是推動(dòng)有色金屬需求增長(zhǎng)的重要因素。

盡管中游國(guó)央企的產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)有色金屬等上游產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性的利好，但也應(yīng)注意到，新能源等行業(yè)的中下游供求格局并未出現(xiàn)根本性的變化。這意味著，當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)的上漲更多地是結(jié)構(gòu)性的，而非總量上的再通脹預(yù)期。

對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力，我們上周強(qiáng)調(diào)了與“顛覆性、前沿性”技術(shù)相關(guān)的央企科技龍頭與有色、設(shè)備等中上游國(guó)央企，本周我們進(jìn)行進(jìn)一步闡述與挖掘：

1）央企對(duì)科技企業(yè)的并購(gòu)重組：根據(jù)“2025年，中央企業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)收入占比要達(dá)到35%”的要求，國(guó)資委表示“實(shí)施戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資倍增行動(dòng)計(jì)劃鼓勵(lì)中央企業(yè)開(kāi)展高質(zhì)量投資并購(gòu)”，預(yù)計(jì)今年央企收購(gòu)科技企業(yè)將拉開(kāi)大幕。

2）一系列科技產(chǎn)業(yè)政策，如：創(chuàng)新藥、國(guó)產(chǎn)替代、半導(dǎo)體第三期大基金等，或均將加快出爐，這其中，面臨政策環(huán)境顯著“質(zhì)變”的創(chuàng)新藥龍頭或彈性相對(duì)更大，但需要注意的是，本輪政策對(duì)創(chuàng)新藥等行業(yè)的支持的思路，依然是“去偽存真”，聚焦有核心研發(fā)能力的龍頭。

3）上述政策能否帶來(lái)13-15年的主題單邊行情？我們認(rèn)為，單邊主題行情的持續(xù)性的關(guān)鍵在于是否有資金持續(xù)推動(dòng)，如：央行持續(xù)大放水，監(jiān)管鼓勵(lì)加杠桿等，考慮到今年央行以匯率為首要任務(wù)以及監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”的要求，和央企收購(gòu)及政策支持中的“重核心研發(fā)能力”的要求，預(yù)計(jì)上述政策帶來(lái)的更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的輪動(dòng)，而非13-15年行情的復(fù)制。

二、投資建議

本周維持年度策略“一年之計(jì)在于春”的觀點(diǎn)。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，在注意部分小票、地產(chǎn)鏈、中下游產(chǎn)業(yè)細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，看好央企紅利、債市逢低布局的機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的央企科技/核心軍工，新興產(chǎn)業(yè)中的中上游細(xì)分，如：設(shè)備、有色等，此外創(chuàng)新藥等新興產(chǎn)業(yè)中有核心研發(fā)能力的質(zhì)優(yōu)民企的投資機(jī)會(huì)亦值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策調(diào)控不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期，考慮到政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。