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動力煤需求羸弱，震蕩偏弱：國泰君安期貨3月21早評

重點關注

棕櫚油、生豬

棕櫚油：產地銷區(qū)博弈加劇，關注國內進口利潤修復。在此前快速上漲到8300后，棕櫚油進入三天盤整，于昨日盤整結束繼續(xù)沖高。產地方面，在前一輪上漲中我們也描述過產地基本面緊張的背景，同時與美豆和原油形成共振的節(jié)奏，形成了這波較為流暢的上行。目前可以確認的是印度低庫存背景下的補庫需求和產地減產期及齋月期間挺價的強勢地位，并且這個挺價動作在齋月期間大概率持續(xù)。接下來重點關注4月10-12日期間的基本面情況，一是看MPOB報告數(shù)據(jù)是否利空，另外開齋節(jié)結束后看產地的賣貨意愿會不會提高及銷區(qū)的補庫進度，因此內外盤進口利潤修復套利可以嘗試。綜上，目前產地和銷區(qū)形成了一個特別強烈的矛盾，使得3月棕油繼續(xù)保持強勢，中國進入南北美交接的時段，豆系對于市場消息的反應是相對比較脆弱的，對油脂也有一定的支撐。操作上以回調做多為主，等待矛盾緩解，棕油在基本面上仍強于豆油強于菜油運行，結構上的強勢有較大確定性，菜棕05做縮繼續(xù)持有。

生豬:累庫初期，近端偏強。飼料協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，1-2月平均飼料產量較12月下降16.6%，印證產量去化情況，2023年四季度疫情影響將逐步體現(xiàn)，2024年二三季度出欄壓力邊際趨緩。根據(jù)三方數(shù)據(jù)來看，年后體重雖呈現(xiàn)上漲，但增幅有限，并未超出季節(jié)性，且飼料端口未感知到超量備貨，現(xiàn)階段累庫或處于初期階段。根據(jù)市場反饋，當前養(yǎng)戶空欄率依然較高，仔豬價格持續(xù)上漲，預期養(yǎng)殖利潤增加，二次育肥及壓欄等行為仍具備延續(xù)基礎，關注近端累庫持續(xù)，遠端釋放的邏輯，5月合約升水幅度有限，上方具備想象空間。

所長早讀

淡化風險強調樂觀增長，一次鴿派的FOMC會議

觀點分享：本次FOMC會議利率繼續(xù)維持在5.25%-5.5%的高位，而市場上最為關注的點陣圖也較23年12月也沒有改變，中位數(shù)仍舊預計年內降息75bp，且預計的官員更為集中，這一點小幅超出市場預期，黃金第一波上沖動能。之前市場會擔憂因為1、2月的CPI強勁使得聯(lián)儲顧慮通脹韌性而下調預期，實際上無論是點陣圖還是后續(xù)鮑威爾的發(fā)言都顯示出聯(lián)儲的樂觀以及鴿派態(tài)度。不過對于25、26年的點陣圖預測，官員普遍預期較之前少降息25bp。同樣地，對經濟感到樂觀、且利率上抬的信號也體現(xiàn)在SEP中。2024年GDP從1.4%上調至2.1%，失業(yè)率從4.0%下調至4.1%，核心PCE預測小幅上調至2.6%的同時，對于25、26年基準利率預測上調至3.9%、3.1%，中性利率上調0.1%至2.6%，也是5年內首次上行。發(fā)布會方面鮑威爾重申本輪周期利率已經觸頂，確認了在今年啟動降息是合適的。且對就業(yè)市場的強勢表現(xiàn)，鮑威爾顯得“毫無保留”，并強調就業(yè)過強不會影響降息決定?？偟膩砜?，此次會議沒有體現(xiàn)任何對于二次通脹的擔憂，看起來聯(lián)儲對現(xiàn)在的狀況十分滿意，淡化風險，強調樂觀增長，可以定性為是一次非常鴿派的會議。會議結束后美元、利率下行，comex黃金再創(chuàng)歷史新高2225美元，白銀跟漲。

大類資產盤點