2024年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布。整體看，六大口徑數(shù)據(jù)均在改善過程中。（1）工業(yè)增加值累計同比7.0%，扣除低基數(shù)影響后兩年復(fù)合增速4.7%，高于去年11-12月兩年復(fù)合的4.4%和4.0%；（2）社會消費品零售總額累計同比5.5%，兩年復(fù)合增速4.5%，高于去年9-12月1.8-4.0%的復(fù)合增速；（3）服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)累計同比5.8%，兩年復(fù)合增速5.7%，高于去年全年所有月份；（4）固定資產(chǎn)投資累計同比4.2%，兩年復(fù)合增速4.85%，高于去年4-12月的兩年復(fù)合增速，略高于12月的4.75%；（5）出口累計同比7.1%，兩年復(fù)合增速-0.95%，高于去年8-12月；（6）房地產(chǎn)銷售面積累計同比-20.5%，仍弱勢未變；不過其中包含基數(shù)影響，去年前4個月銷售基數(shù)持續(xù)走高。1-2月地產(chǎn)銷售兩年復(fù)合增速降幅有所收窄。

如何評估2024年數(shù)據(jù)比較關(guān)鍵，以消費（社會消費品零售總額）為例，2023年四季度是以2022年四季度為基數(shù)，當(dāng)時處于單月同比負(fù)增長階段，基數(shù)很低，導(dǎo)致2023年四季度同比整體偏高。2024年一季度是以2023年一季度疫情轉(zhuǎn)段后的表現(xiàn)為基數(shù)，所以同比中樞會下臺階。

上述情況尤其適合以“兩年復(fù)合增速”來觀測，所以上面我們以兩年復(fù)合增速衡量了一下六大口徑的數(shù)據(jù)，并把它與2023年兩年復(fù)合增速做了對比。

2024年1-2月份（下同），從工業(yè)看，采礦業(yè)增速低于去年底；制造業(yè)增速加快較為明顯。其中消費品制造業(yè)是主要帶動力量，比去年12月加快4.4個百分點。我們理解春節(jié)期間的居民生活半徑的擴(kuò)張、服務(wù)類消費的走高對消費品行業(yè)生產(chǎn)及供給預(yù)期形成了帶動。主要工業(yè)品產(chǎn)量分化，作為消費品的智能手機產(chǎn)量增速較快，同比增長達(dá)31.3%，兩年復(fù)合增速也快于去年所有月份；汽車產(chǎn)量增速一般，低基數(shù)下同比增速4.4%，新能源汽車產(chǎn)量依舊保持著25%以上的同比增長；水泥產(chǎn)量繼續(xù)處于負(fù)增長狀態(tài)，反映建筑產(chǎn)業(yè)鏈開工依然偏弱。

2024年1-2月工業(yè)增加值累計同比增長7.0%（去年12月6.8%）。其中采礦業(yè)同比增長2.3%（去年12月同比4.7%）；制造業(yè)同比增長7.7%（去年12月同比7.1%）。

統(tǒng)計局指出，1-2月消費品制造業(yè)增加值增長4.7%，比上年12月份加快4.4個百分點；高技術(shù)制造業(yè)增加值增長7.5%，加快1.1個百分點。

1-2月智能手機產(chǎn)量同比增長31.3%，兩年復(fù)合增速6.2%，高于去年所有月份。1-2月汽車產(chǎn)量同比增長4.4%，兩年復(fù)合增速為-5.3%，低于去年四季度。1-2月新能源汽車同比增長25.6%。

1-2月水泥產(chǎn)量同比增長-1.6%，去年同期為-0.6%。

從消費看，1-2月表觀增速明顯快于整體的包括通訊器材、餐飲、體育娛樂用品、食品、汽車，同比增速從8.7%到16.2%不等。其中部分產(chǎn)品包含著基數(shù)因素的影響，表觀增速和兩年復(fù)合增速雙高的主要是餐飲、食品、體育娛樂用品。簡單來說，如果把消費品分為吃、穿、住、玩四個部分，年初增速偏高的主要是“吃”的部分和“玩”的部分，這與春節(jié)期間居民生活半徑擴(kuò)張、服務(wù)類消費帶動有關(guān)。

1-2月社會消費品零售總額同比增長5.5%。

其中通訊器材、餐飲、體育娛樂用品、糧油食品、汽車同比增長分別為16.2%、12.4%、11.3%、9.0%、8.7%。兩年復(fù)合增速分別為3.3%、11.3%、6.0%、9.0%、-0.8%。

從投資看，地產(chǎn)投資仍是主要拖累，而基建投資、制造業(yè)投資增速較高，分別為9.0%、9.4%，形成支撐。地產(chǎn)投資-9.0%實際上也不是負(fù)面信息（WIND口徑預(yù)期均值-12.2%），2024年面臨的基數(shù)前高后低，如果1-2月開局?jǐn)?shù)據(jù)為-9.0%，那么在后續(xù)銷售企穩(wěn)、基數(shù)下降、“三大工程”影響上來的背景下，地產(chǎn)投資逐步收窄到低個位數(shù)負(fù)增長的概率較大，將有望達(dá)到5%的GDP目標(biāo)隱含的要求。

1-2月制造業(yè)同比增長9.4%，高于去年12月單月同比的8.2%；基建投資同比增長9.0%，低于去年12月單月同比的10.8%；基建投資（不含電力）同比增長6.3%，低于去年12月單月同比的6.8%；地產(chǎn)投資同比-9.0%，高于去年12月同比的-12.3%。

從地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)看，銷售、新開工、施工、竣工同比增速均比較低。地產(chǎn)銷售面積同比-20.5%，低于12月單月的-12.7%。數(shù)據(jù)偏弱是一個現(xiàn)實，不過需要指出的是，去年12月同比是以2022年12月為基數(shù)，今年1-2月同比是以轉(zhuǎn)段后的2023年初為基數(shù)，基數(shù)變化也是背景之一。一個參照是，今年1-2月銷售面積相當(dāng)于去年年度銷售面積的9.7%，低于去年同期的11.1%（疫情轉(zhuǎn)段后供需釋放），但不低于正常年份的季節(jié)性（過去10年均值8.5%）。簡單來說，目前地產(chǎn)弱勢狀況仍未有實質(zhì)性改變，但環(huán)比沒有進(jìn)一步加劇。

2024年1-2月地產(chǎn)銷售面積同比為-20.5%，兩年復(fù)合增速為-12.5%；2023年12月單月同比增速為-12.7%，兩年復(fù)合增速為-22.7%。

2024年1-2月新開工面積同比為-29.7%，兩年復(fù)合增速為-20.2%；2023年12月單月同比為-10.4%，兩年復(fù)合增速為-29.4%。

2024年1-2月施工面積同比為-11.0%，兩年復(fù)合增速為-7.8%；2023年12月單月同比為-7.2%，兩年復(fù)合增速為-30.7%。

2024年1-2月竣工面積同比為-20.2%，兩年復(fù)合增速為-7.2%；2023年12月單月同比為15.4%，兩年復(fù)合增速為3.8%。

1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對于宏觀面來說是一個積極信號。“六大口徑”數(shù)據(jù)均不同程度好于前值，顯示宏觀經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)趨勢中。同時，經(jīng)濟(jì)也不是沒有堵點，地產(chǎn)銷售、投資低位均未有顯著改變，對上下游工業(yè)部門存在傳遞；和春節(jié)數(shù)據(jù)形成的印象不同，消費兩年復(fù)合增速只是溫和回升，耐用消費品支撐不夠；3月高頻數(shù)據(jù)亦有一定分化特征。這意味著廣義財政擴(kuò)張、“三大工程”加快落地、消費品以舊換新等推進(jìn)仍具有必要性。名義增長修復(fù)趨勢疊加政策空間，這對于權(quán)益資產(chǎn)來說是一個相對有利的組合。