一方面，美國汽油基本面表現(xiàn)偏強(qiáng)，自2月初開始連續(xù)6周去庫，支撐汽油調(diào)和料行情；另一方面，3月中下旬隨著需求進(jìn)一步修復(fù)，織造原料備貨意愿回升，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將受到提振。

自春節(jié)以來，PX2405合約持續(xù)低位波動(dòng)，目前價(jià)格在8500元/噸一線徘徊，近遠(yuǎn)月合約價(jià)差由升水轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水結(jié)構(gòu)。原油及石腦油表現(xiàn)偏強(qiáng)，截至3月中旬，亞洲PXN約329美元/噸。短期來看，我們認(rèn)為，PX下方空間有限，建議關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。

芳烴調(diào)油影響方面，春節(jié)前期，美國高辛烷值調(diào)油組分強(qiáng)于汽油表現(xiàn)。美國汽油辛烷值面臨規(guī)格切換前，北美調(diào)油商備貨需求再度提前至一季度。1月美國高辛烷值調(diào)油組分兌現(xiàn)預(yù)期先行上漲，美灣地區(qū)芳烴與汽油價(jià)差，尤其是純苯及甲苯與汽油價(jià)差較近6年同期水平走高，高辛烷值組分走勢(shì)強(qiáng)于汽油。春節(jié)過后，純苯、甲苯美亞價(jià)差依舊維持在近6年高位，較節(jié)前相對(duì)回調(diào)，PX美亞價(jià)差穩(wěn)定于85美元/噸，芳烴端支撐仍偏強(qiáng)。目前市場(chǎng)仍缺乏強(qiáng)驅(qū)動(dòng)因素，高辛烷值調(diào)和溢價(jià)尚未有效兌現(xiàn)，關(guān)注3—4月期間芳烴地區(qū)間價(jià)差走勢(shì)。

目前美國汽油裂解價(jià)差維持高位，最新價(jià)約31.5美元/桶，處于近5年高位水平。美國汽油基本面表現(xiàn)偏強(qiáng)，自2月初開始連續(xù)6周去庫，亦支撐汽油調(diào)和料行情。

從基本面來看，1—2月PX端表現(xiàn)累庫，2—3月中旬，PX表現(xiàn)為高供應(yīng)高需求狀態(tài)。3月亦呈現(xiàn)累庫行情，累庫幅度需根據(jù)下游PTA裝置檢修進(jìn)度進(jìn)行調(diào)整，目前來看3月內(nèi)PX累庫幅度較預(yù)期或有所收窄。2—3月PX供應(yīng)高位運(yùn)行，最新國內(nèi)PX開工約86%，同比偏高8個(gè)百分點(diǎn)；亞洲PX開工約76%，同比偏高約4個(gè)百分點(diǎn)。整體上，3月中國以及亞洲地區(qū)PX檢修計(jì)劃不多，預(yù)估PX供應(yīng)依舊維持高位穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。

展望后市，亞洲及中國地區(qū)PX裝置檢修多集中于二季度四五月開始，二季度供應(yīng)存在一定損失，屆時(shí)PX供應(yīng)相對(duì)一季度偏緊，價(jià)格具備邊際走強(qiáng)條件。另外，按照目前的裝置檢修計(jì)劃，預(yù)估PX檢修損失量不及2023年同期水平，因此二季度裝置檢修損失量于PX現(xiàn)貨價(jià)格的驅(qū)動(dòng)或不及2023年同期表現(xiàn)。

需求方面，春節(jié)前PTA端裝置檢修計(jì)劃量偏多，多集中于2—3月，供應(yīng)預(yù)期收緊，PTA現(xiàn)貨順勢(shì)走強(qiáng)，現(xiàn)貨加工費(fèi)修復(fù)至450元/噸的中性水平。春節(jié)后，PTA端兩套主流裝置未按計(jì)劃于2月內(nèi)進(jìn)行檢修，2—3月中上旬國內(nèi)PTA維持高供應(yīng)，最新周度開工率約82%，同比偏高約8個(gè)百分點(diǎn)。PX與PTA強(qiáng)弱關(guān)系轉(zhuǎn)換下，近期PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮至300元/噸附近。3月內(nèi)，PTA端仍存在主流裝置檢修計(jì)劃，分別為福海創(chuàng)450萬噸產(chǎn)能（目前七成負(fù)荷）、珠海BP125萬噸產(chǎn)能，包括新疆中泰昆玉120萬噸。當(dāng)前珠海BP總計(jì)235萬噸產(chǎn)能因電力故障非計(jì)劃內(nèi)檢修，其中125萬噸裝置計(jì)劃于3月末重啟，新疆中泰昆玉亦停車檢修，重啟時(shí)間待定。關(guān)注加工費(fèi)再度轉(zhuǎn)弱后PTA端裝置檢修進(jìn)程。另外，3月末，臺(tái)化興業(yè)以及儀征化纖新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，PX需求存在增量。

下游聚酯以及織造方面，春節(jié)后至今因終端需求啟動(dòng)速度較慢，下游驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)不強(qiáng)。最新聚酯開工負(fù)荷約85%，同比偏高約1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，較春節(jié)前回升約6個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)榫埘旖z裝置重啟帶動(dòng)負(fù)荷回升。當(dāng)前來看，聚酯供應(yīng)不低，織造端新訂單增量有限，織造商保持較為謹(jǐn)慎心態(tài)，目前主要消耗節(jié)前原料庫存，剛需補(bǔ)貨為主，織造原料備貨不到半個(gè)月。因此，春節(jié)后至今，聚酯產(chǎn)銷較為清淡，長(zhǎng)絲加權(quán)庫存連續(xù)5周累庫，壓制市場(chǎng)情緒。

對(duì)于織造端，維持中性看待觀點(diǎn)，金三銀四旺季數(shù)據(jù)仍需跟蹤觀察。目前織造渠道庫存主要累積于聚酯成品端?？椩炫鞑紟齑鎯H約19天，2023年行業(yè)清庫存意愿偏強(qiáng)，當(dāng)前坯布庫存低于近6年歷史同期水平，庫存壓力不大。理論來看，3月中下旬隨著需求進(jìn)一步修復(fù)，我們將看到織造原料備貨意愿回升，聚酯產(chǎn)銷相對(duì)放量，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格受到提振。