美聯(lián)儲(chǔ)6月降息預(yù)期升溫、國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存累積趨緩、下游采購(gòu)需求漸趨回暖等因素，將使滬鋁易漲難跌。

美聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表漸行漸近

外圍市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)規(guī)模3月6日已經(jīng)降至7934億美元左右，后續(xù)為保證充足的銀行準(zhǔn)備金并滿足美國(guó)財(cái)政部發(fā)債需求，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒提出通過“反向扭曲操作QT”，即買入短期國(guó)債并將持有的2.4萬多億美元抵押貸款支持債券MBS降至零。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾亦表達(dá)類似觀點(diǎn)，即減持抵押貸款支持債券MBS 是長(zhǎng)期愿景，美債持倉(cāng)久期可能縮短暗示增持短期國(guó)債，但是這恐怕仍難滿足美國(guó)財(cái)政部的發(fā)債需求。2024年以來，美國(guó)財(cái)政部每個(gè)月凈發(fā)債量為4000多億美元，年化凈發(fā)債量約為5萬億美元。這么大規(guī)模的美債凈發(fā)行量一方面將產(chǎn)生嚴(yán)重的利息負(fù)擔(dān)，另一方面很難具有可持續(xù)性。一旦美債凈發(fā)行量降速，那么超寬松財(cái)政政策支撐的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速恐將下降一個(gè)臺(tái)階。經(jīng)濟(jì)與就業(yè)潛在隱憂使美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息和放緩縮表預(yù)期日益增強(qiáng)。

云南電解鋁產(chǎn)能少量復(fù)產(chǎn)

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，中國(guó)企業(yè)積極尋求進(jìn)口鋁土礦，幾內(nèi)亞和澳洲鋁土礦以執(zhí)行長(zhǎng)單為主促價(jià)格持穩(wěn)或上漲。貴州某氧化鋁廠60萬噸產(chǎn)能或于3月中旬復(fù)產(chǎn)、廣西某氧化鋁廠50萬噸產(chǎn)能或于3月下旬復(fù)產(chǎn)，或使中國(guó)氧化鋁3月生產(chǎn)量環(huán)比增加。四川某運(yùn)行產(chǎn)能為6.5萬噸的鋁廠3月10日開始停槽技改至9月，但是云南減停產(chǎn)的117萬噸電解鋁產(chǎn)能或于3—4月少量復(fù)產(chǎn)，疊加國(guó)內(nèi)電解鋁理論加權(quán)平均完全成本為16850元/噸左右，而利潤(rùn)豐厚提振生產(chǎn)積極性，或使國(guó)內(nèi)電解鋁3月生產(chǎn)量環(huán)比增加。整體上，電解鋁社會(huì)庫存量仍在累積，持貨商以出貨為主，促進(jìn)現(xiàn)貨供給充足。

鋁棒庫存率先出現(xiàn)下降

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨，或使下游需求漸趨回暖。中國(guó)鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)產(chǎn)能開工率較上周升高，中國(guó)鋁棒社會(huì)庫存量已經(jīng)率先出現(xiàn)下降拐點(diǎn)。具體來看，建筑型材整體仍偏淡，企業(yè)在手訂單以長(zhǎng)單為主；光伏邊框與支架及汽車等工業(yè)型材在手訂單較為充足，使鋁型材產(chǎn)能開工率穩(wěn)步回升。

陜北至安徽800千伏特高壓直流輸電工程核準(zhǔn)通過即將開工建設(shè)，疊加光伏和風(fēng)電訂單逐步回暖，特高壓訂單交付高峰期或持續(xù)至6月底，支撐鋁線纜企業(yè)保持正常生產(chǎn)。

傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨，帶動(dòng)汽車與電池相關(guān)產(chǎn)品需求回升，多數(shù)鋁板帶企業(yè)訂單和生產(chǎn)量環(huán)比升高且原料庫存降至正常水平，支撐鋁板帶產(chǎn)能開工率穩(wěn)步回升。

多數(shù)鋁箔廠下游空調(diào)箔、電池箔和包裝箔等產(chǎn)品訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是包裝箔和電池箔等產(chǎn)品因近年來新投產(chǎn)能過剩而競(jìng)爭(zhēng)激烈，2024年電池鋁箔需求增速低于供給增速或壓縮利潤(rùn)并推動(dòng)行業(yè)洗牌。

原生鋁合金訂單幾無改善而產(chǎn)銷量上升乏力，但部分大型企業(yè)表示鋁水合金化比例提升任務(wù)艱巨，或促使年內(nèi)仍將增產(chǎn)。

部分大型再生鋁合金企業(yè)反饋需求有所回暖，帶動(dòng)中小型再生鋁合金廠基本復(fù)產(chǎn)，但部分壓鑄廠因價(jià)處高位和庫存未消化完而下單積極性不高。

具體操作上，后期可關(guān)注滬鋁18600—18800元/噸附近支撐位及19300—19500元/噸附近壓力位，建議投資者以逢回落布局多單為主。