弱需求格局下

一方面，短流程鋼廠盈利狀況暫未惡化，且廢鋼價格近期持續(xù)下行，短流程鋼廠生產(chǎn)持續(xù)積極；另一方面，鋼廠盈利狀況雖有所好轉(zhuǎn)，但終端需求恢復(fù)緩慢，加之成材庫存偏高，原料需求難有明顯好轉(zhuǎn)。

“金三”旺季鋼價表現(xiàn)不佳，期現(xiàn)價格弱勢明顯，雙雙創(chuàng)年內(nèi)價格新低。整體來看，政策預(yù)期趨弱，鋼市運行邏輯重回現(xiàn)實端，疊加目前需求恢復(fù)不佳，供應(yīng)低位回升，后市鋼價將承壓偏弱運行，未來破局有待需求超預(yù)期釋放。

需求表現(xiàn)不佳

春節(jié)后螺紋鋼需求雖持續(xù)恢復(fù)，但整體回升力度不及預(yù)期。截至3月8日當周，同口徑下螺紋鋼周度表需為178.89萬噸，連續(xù)三周回升，但仍是近年來農(nóng)歷同期低位，同比降幅為49.9%，相應(yīng)地，高頻每日成交量和水泥出貨量變化也是如此，進一步佐證了需求改善有限。

目前來看，螺紋鋼需求回升緩慢多因地產(chǎn)與基建項目復(fù)工偏慢。根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，節(jié)后第三周全國施工項目復(fù)工率及勞務(wù)到位率同比分別下降13.6個、10.7個百分點，其中地產(chǎn)項目節(jié)后第三周開復(fù)工率為55.1%，同比回落近22個百分點。同時，高頻商品房銷售和拿地數(shù)據(jù)同樣低迷，顯示地產(chǎn)用鋼需求表現(xiàn)依舊疲弱。

此外，新增專項債發(fā)行節(jié)奏相對偏慢，目前已發(fā)行量約為全年額度的10.2%，低于去年同期水平，項目資金到位不佳，市政基建項目（非地產(chǎn)）復(fù)工同樣偏慢。除了續(xù)建項目開工偏慢外，目前新增項目開工同樣減少，鋼聯(lián)統(tǒng)計的1—2月全國項目開工累計投資額同比下降41.15%，加之節(jié)前國務(wù)院發(fā)文要求12省市項目叫停，北方、西南部分地區(qū)確實出現(xiàn)開工項目暫停的情況，繼而使得基建端表現(xiàn)同樣不佳。

低供應(yīng)格局迎來變化。截至3月8日當周，螺紋鋼周產(chǎn)量為220.46萬噸，低位累計回升25.51萬噸，但依舊處于近年來同期低位。春節(jié)后螺紋鋼產(chǎn)量回升主要是得益于短流程鋼廠復(fù)產(chǎn)積極，其最新周產(chǎn)量為27.25萬噸，節(jié)后以來累計增加25.75萬噸，相應(yīng)地長流程鋼廠螺紋鋼周產(chǎn)量為193.21萬噸，同期增幅僅有2.57萬噸。

不過，近期原料和成材雖共振下行，但螺紋鋼品種噸鋼利潤依舊尚可，即期成本核算下，華北地區(qū)長流程鋼廠噸鋼利潤已回升至盈虧平衡附近，相應(yīng)地華東地區(qū)利潤依舊較好，后續(xù)長流程鋼廠將貢獻供應(yīng)增量。與此同時，短流程鋼廠盈利狀況暫未惡化。鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，僅有25%鋼廠虧損，且廢鋼價格近期持續(xù)下行，短流程鋼廠生產(chǎn)延續(xù)積極。

成本下行拖累

成本拖累則是本輪鋼價下行的重要推力。國內(nèi)鐵水產(chǎn)量長期處于低位，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量最新值為222.25萬噸，相較春節(jié)前下降1.83萬噸，同比降幅為6.01%，低鐵水預(yù)示著原料需求疲弱。此外，假期鋼廠廠內(nèi)成材庫存升至高位，旺季鋼價表現(xiàn)不佳，減產(chǎn)負反饋預(yù)期不斷發(fā)酵，原料價格承壓大幅下行。其中，焦炭價格節(jié)后連續(xù)調(diào)降三輪，累計下跌300元/噸。而高估值礦價跌幅更大，普氏鐵礦石價格指數(shù)（CFR，62%FE）節(jié)后下跌20.60美元/噸，跌幅為15.97%。同期國內(nèi)青島港PB粉價格大跌16.72%，為此國內(nèi)鐵水成本節(jié)后累計下降超330元/噸，繼而帶動鋼價大幅下行?，F(xiàn)階段，鋼廠盈利狀況雖有所好轉(zhuǎn)，但終端需求恢復(fù)緩慢，加之成材庫存偏高，鋼廠大幅提產(chǎn)動能不強，因而原料需求難有明顯好轉(zhuǎn)，若無供應(yīng)收縮擾動，預(yù)計原料價格將承壓偏弱運行，繼而拖累鋼材價格。

綜上所述，鋼市基本面暫無實質(zhì)性改善，疊加原料下行拖累，弱現(xiàn)實格局下，鋼價繼續(xù)承壓偏弱運行。