【導(dǎo)語(yǔ)】受需求預(yù)期好轉(zhuǎn)以及美棉上漲帶動(dòng)，2月份國(guó)內(nèi)棉價(jià)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中上漲走勢(shì)。3月進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，市場(chǎng)行情也進(jìn)入由需求驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵時(shí)期，需求預(yù)期能否兌現(xiàn)決定對(duì)價(jià)格影響程度。3月初下游新增訂單不及預(yù)期，棉紡企業(yè)對(duì)棉花采購(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，棉價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，但考慮到織造環(huán)節(jié)2月下旬剛剛復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求或處于恢復(fù)初期，隨著“金三銀四”旺季深入，需求存在向好預(yù)期，棉花價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)。

2月棉花現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比上漲??月內(nèi)整體呈現(xiàn)先穩(wěn)后漲走勢(shì)

2月國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格先穩(wěn)后漲。上半月，受春節(jié)假期影響，下游紡企陸續(xù)結(jié)束棉花采購(gòu)，現(xiàn)貨皮棉購(gòu)銷逐漸轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)缺乏指引，價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行。春節(jié)后，受美棉價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格出現(xiàn)上漲。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，2月國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨均價(jià)為16619.61元/噸，較1月均價(jià)漲422.02元/噸，漲幅2.61%。2月29日，國(guó)內(nèi)3128B級(jí)皮棉價(jià)格為16677元/噸，較1月31日漲185元/噸，漲幅1.12%。2月棉價(jià)上漲最主要的邏輯便是美棉上漲帶動(dòng)。

美棉簽售進(jìn)度較快??ICE期棉上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)看漲情緒

2月ICE期棉強(qiáng)勢(shì)上漲，主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自美棉簽售進(jìn)度較快以及由此導(dǎo)致的庫(kù)存較低。2023/24年度美棉出口進(jìn)度較快，截至2024年2月15日，美國(guó)累計(jì)凈簽約出口量已達(dá)到了年度預(yù)期出口量的90.35%。在減產(chǎn)的背景下，當(dāng)前未簽約棉花剩余量低于往年同期水平。另外，2月份USDA供需報(bào)告整體利多，進(jìn)一步推動(dòng)美棉上漲。美棉強(qiáng)勢(shì)上漲提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看漲情緒，此為2月國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲的最直接驅(qū)動(dòng)因素，但受到國(guó)內(nèi)供需關(guān)系寬松的限制，國(guó)內(nèi)棉價(jià)漲幅小于美棉。

2月國(guó)內(nèi)棉花需求不足??國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)寬松

春節(jié)假期，大部分紡紗廠停機(jī)放假，棉花剛需下降，另外紡企采購(gòu)棉花積極性也不高，棉花彈性需求也明顯不足。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，2月全國(guó)棉紡企業(yè)開(kāi)機(jī)負(fù)荷38.00%，較上月降24.2個(gè)百分點(diǎn)。受春節(jié)放假影響，棉紡企業(yè)多于臘月二十六至臘月二十九（2月5-8日）停產(chǎn)放假，復(fù)產(chǎn)時(shí)間多在正月初六至正月初十（2月15-19日），但復(fù)產(chǎn)初期開(kāi)工率偏低，截止到正月十六（2月25日）之后才陸續(xù)恢復(fù)正常。雖然2023/24年度棉花減產(chǎn)，但前期進(jìn)口棉數(shù)量較大，國(guó)內(nèi)棉花供需關(guān)系處于寬松狀態(tài)。

展望后市：3月份棉價(jià)大概率震蕩偏強(qiáng)，但需關(guān)注需求恢復(fù)情況影響

從供應(yīng)角度看，新疆減產(chǎn)幅度小于預(yù)期，疊加進(jìn)口棉大量進(jìn)口，目前中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存處于高位，截止到2月底，棉花商業(yè)庫(kù)存將降至523萬(wàn)噸，雖較去年同期下降5.22%，但高于2021/22年度同期水平。另外，下游訂單恢復(fù)有限，棉花市場(chǎng)供需關(guān)系寬松。

從需求角度看，雖然已經(jīng)進(jìn)入3月，但因下游織造環(huán)節(jié)復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)間較短，當(dāng)前棉紗訂單跟進(jìn)尚有限，紡企對(duì)原棉采購(gòu)謹(jǐn)慎，需求恢復(fù)緩慢，旺季表現(xiàn)不及預(yù)期。后期需求存在繼續(xù)好轉(zhuǎn)的可能性，另外隨著海外宏觀環(huán)境的改善，外貿(mào)需求或回暖。

從心態(tài)角度看，從保糧食政策與新疆棉花目標(biāo)補(bǔ)貼政策的導(dǎo)向來(lái)看，2024年新疆棉花種植面積小幅下降的概率較大，疊加天氣影響，種植端存在潛在利好，市場(chǎng)心態(tài)偏多。

從美棉替代角度看，隨著美棉價(jià)格的上漲，進(jìn)口棉價(jià)格已明顯高于國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，2月內(nèi)外棉價(jià)差均值為-737.47元/噸，較1月下降863.22元/噸，3月呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。一方面，高價(jià)進(jìn)口棉對(duì)國(guó)內(nèi)棉花在價(jià)格方面會(huì)形成一定支撐；另一方面，進(jìn)口棉優(yōu)勢(shì)下降，將有利于國(guó)內(nèi)棉花的消費(fèi)。

綜上所述，紗廠新接訂單較少，采購(gòu)棉花較謹(jǐn)慎，3月初現(xiàn)貨棉花價(jià)格有所回調(diào)。但從供需層面來(lái)看，棉花市場(chǎng)并沒(méi)有明顯利空，預(yù)計(jì)本輪回調(diào)空間有限?；诜N植端潛在利好，棉價(jià)大概率震蕩偏強(qiáng)，但上漲空間受需求表現(xiàn)影響明顯。若下游需求繼續(xù)恢復(fù)并達(dá)到往年同期水平，預(yù)計(jì)棉價(jià)存在明顯上漲空間，若延續(xù)偏弱格局，價(jià)格或進(jìn)一步回調(diào)。重點(diǎn)關(guān)注下游訂單跟進(jìn)和紗廠原棉補(bǔ)庫(kù)情況。

（卓創(chuàng)資訊 陳彩娟）