套期保值是以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。要實(shí)現(xiàn)這一目的，通常要求投資者在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨資產(chǎn)品種相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反、月份相同的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場之間建立盈虧對沖機(jī)制，進(jìn)而規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。盡管套保目的是對沖風(fēng)險(xiǎn)，但是套保中的一些內(nèi)在機(jī)制決定了套保本身也存在風(fēng)險(xiǎn)。

首先是基差風(fēng)險(xiǎn)。套保交易中，只有現(xiàn)貨價(jià)格變動幅度和期貨價(jià)格變動幅度完全相同，才會達(dá)到完美套期保值的目的。實(shí)際中，兩個(gè)市場變動幅度完全相同的情況非常罕見。如果兩個(gè)市場波動不完全相同，就會出現(xiàn)凈盈利或凈虧損的情況，這就是基差風(fēng)險(xiǎn)?；畹拇笮∽兓小白邚?qiáng)”和“走弱”兩種。如果基差走強(qiáng)，買入套期保值者就會遭到虧損；如果基差走弱，賣出套期保值者就要遭受損失。

其次，交叉套保風(fēng)險(xiǎn)。品種相同是套期保值的一個(gè)基本原則，也就是說，所選擇的期貨品種必須與現(xiàn)貨品種相同。只有品種相同，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間才有可能形成密切的關(guān)系，價(jià)格走勢才能趨同。股指期貨交易的對象滬深300指數(shù)是特定的，無論投資者的現(xiàn)貨股票組合構(gòu)造的如何完美，都不可能與指數(shù)構(gòu)成完全相同。所以，在股指期貨套期保值中，通常采用“交叉套期保值”的方法，也就產(chǎn)生了“交叉套?！憋L(fēng)險(xiǎn)。

再者，數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)。套期保值要求堅(jiān)持?jǐn)?shù)量相等原則，即所選用的期貨合約數(shù)量必須和現(xiàn)貨頭寸相等。因?yàn)橹挥袃蓚€(gè)市場交易品種數(shù)量相等，才能使一個(gè)市場盈利額與另一個(gè)市場虧損額相等。我們知道，套期保值期貨合約數(shù)=（現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)值/期貨合約規(guī)模）×β系數(shù)。根據(jù)數(shù)量相等原則，股票現(xiàn)貨在總額上必須能被期貨合約整除。對于出現(xiàn)的除不盡情況，如果四舍五入，則會出現(xiàn)保值不足；如果向上進(jìn)位，則又會保值有余。因而產(chǎn)生一定的差異就再說難免。

還有，模型風(fēng)險(xiǎn)。套期保值需要計(jì)算β系數(shù)，并假定現(xiàn)貨股票組合嚴(yán)格按照β系數(shù)比例漲跌。然而現(xiàn)實(shí)中，這很難實(shí)現(xiàn)。盡管β系數(shù)的計(jì)算有普通最小二乘法、B-VAR模型、VECM模型以及ARCH模型等多種計(jì)算方法，但是不管哪種方法計(jì)算的β系數(shù)都是基于歷史數(shù)據(jù)，其代表的是歷史上該股票現(xiàn)貨組合與滬深300指數(shù)的相互關(guān)系。歷史不同于現(xiàn)實(shí)，投資者現(xiàn)貨組合在未來時(shí)間的實(shí)際β系數(shù)與歷史β系數(shù)之間必然會存在一定誤差。如果實(shí)際β值大于歷史β值，在上升行情中，買入套期保值者就會遭受損失；如果實(shí)際β值小于歷史β值，在上升行情中，買入套期保值者則有盈利。對于賣出套期保值者來說，影響正好相反。

最后，成本風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的成本主要包括三個(gè)方面：一是交易手續(xù)費(fèi)；二是交易保證金；三是潛在資金需求。套保過程中，如果套保合約虧損達(dá)到一定程度，就必須追加保證金，否則所持合約頭寸將被強(qiáng)行平倉，致使套期保值失敗。即使是行情發(fā)展有利于期貨合約持倉頭寸，在資金安排上也要留有余地以備不時(shí)之需。這些成本因素的存在有可能完全抵消套保的收益。