1、整體看，1-2月出口同比增幅繼續(xù)擴(kuò)大，顯著強(qiáng)于Wind一致預(yù)期和季節(jié)規(guī)律，外需韌性、全球半導(dǎo)體周期上行等應(yīng)是主要支撐，出口價(jià)格可能仍是拖累。具體看，2024年1-2月出口同比大增7.1%，顯著強(qiáng)于預(yù)期2.7%和2023年12月的2.3%；1-2月合計(jì)值環(huán)比2023年12月增加73.9%，創(chuàng)2011年以來(lái)同期最高水平（剔除2020年，2011-2023年均值為55.9%）。歸因看，出口強(qiáng)于預(yù)期的支撐有三：1）海外經(jīng)濟(jì)韌性帶動(dòng)出口數(shù)量改善，其中：1-2月全球制造業(yè)PMI分別錄得50%、50.3%，時(shí)隔17個(gè)月重回榮枯線上；越南、韓國(guó)等1-2月出口也同樣強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律，同樣指向外需仍有韌性。2）全球半導(dǎo)體銷售周期趨勢(shì)性回升，帶動(dòng)集成電路、電腦等消費(fèi)電子出口明顯偏強(qiáng)。3）美國(guó)地產(chǎn)銷售偏強(qiáng)也對(duì)地產(chǎn)竣工鏈條相關(guān)商品出口存在支撐。但是，按照我們預(yù)測(cè)，2月PPI預(yù)計(jì)仍將維持偏低水平，指向1-2月出口價(jià)格因素對(duì)出口應(yīng)仍偏拖累。

2、往后看，由于基數(shù)回升，3月出口同比讀數(shù)可能明顯回落；2024全年仍然維持此前判斷：預(yù)計(jì)同比增速可能有所改善，全年增速可能回升至1%-3%左右。2023年3月由于前期積壓訂單集中釋放，出口明顯高增，導(dǎo)致2024年3月出口基數(shù)明顯偏高，可能拖累同比讀數(shù)。全年看，維持年度報(bào)告《向波動(dòng)要收益——2024年宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)展望》中的判斷：美國(guó)補(bǔ)庫(kù)、全球半導(dǎo)體銷售周期上行、價(jià)格逐步回升、低基數(shù)等有望支撐2024年出口增速回升，基準(zhǔn)情形下，全年出口同比增速可能回升至1%-3%左右。此外，還需關(guān)注美國(guó)大選、巴以沖突等地緣不確定性因素對(duì)我國(guó)出口的影響。

3、具體看，1-2月我國(guó)出口國(guó)別、商品結(jié)構(gòu)主要有以下特征：

>分國(guó)別看，1-2月我國(guó)對(duì)美國(guó)、東盟出口增速大幅回升，剔除基數(shù)效應(yīng)后仍有明顯改善；對(duì)歐盟出口延續(xù)小幅負(fù)增；對(duì)俄羅斯出口增速下滑，主因基數(shù)提升；對(duì)其他新興市場(chǎng)出口延續(xù)偏強(qiáng)。具體看：1-2月我國(guó)對(duì)美國(guó)、東盟出口由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速分別回升11.9、12.1個(gè)百分點(diǎn)至5.0%、6.0%，分別拉動(dòng)1-2月出口0.7、1個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)歐盟出口同比-1.3%，降幅較2023年12月小幅收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)俄羅斯出口下滑9.1個(gè)百分點(diǎn)至12.5%，主因基數(shù)提升；對(duì)其他新興市場(chǎng)（主要包括中亞、東歐、中東等地區(qū)）出口延續(xù)偏強(qiáng)，同比增55.5%，拉動(dòng)1-2月出口4.4個(gè)百分點(diǎn)。

>分商品看，1-2月機(jī)電產(chǎn)品、地產(chǎn)竣工鏈產(chǎn)品及紡服、輕工制品出口增速回升；船舶出口大增，汽車出口明顯下滑。具體看：1）機(jī)電產(chǎn)品，1-2月我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口增速回升8.2個(gè)百分點(diǎn)至8.5%，拉動(dòng)出口5.1個(gè)百分點(diǎn)，其中：電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的集成電路、電腦、音視頻設(shè)備出口增速分別回升21.7、7.0、8.0個(gè)百分點(diǎn)至24.3%、3.9%、13.4%，主要受全球半導(dǎo)體周期上行影響；其他機(jī)電產(chǎn)品出口增速回升7.2個(gè)百分點(diǎn)至1.6%；2）地產(chǎn)竣工鏈產(chǎn)品，自2023年Q4以來(lái)地產(chǎn)竣工鏈出口表現(xiàn)亮眼，可能與2023年二至四季度美國(guó)新房銷售回暖有關(guān)；1-2月家具、家電、燈具出口增速保持增勢(shì)，分別回升23.7、6.1、29.4個(gè)百分點(diǎn)至36.1%、20.8%、30.5%；3）交運(yùn)設(shè)備，船舶出口大幅增長(zhǎng)，同比增173.1%，拉動(dòng)出口0.9個(gè)百分點(diǎn)，汽車出口增速回落39.4個(gè)百分點(diǎn)至12.6%，明顯下滑且并非基數(shù)影響，可能是短期因素?cái)_動(dòng)或趨勢(shì)性下滑，具體原因還有待進(jìn)一步數(shù)據(jù)驗(yàn)證；4）紡服、輕工制品，1-2月紡織（+13.7bp）、服裝（+14.7bp）、鞋靴（+25.9bp）、箱包（+21.7bp）、玩具（+24.8bp）、陶瓷（+40.6bp）、塑料（+18.7bp）等產(chǎn)品出口增速均有較大幅度回升，合計(jì)拉動(dòng)1-2月出口2.7個(gè)百分點(diǎn)。

4、進(jìn)口看，1-2月進(jìn)口同樣顯著強(qiáng)于Wind一致預(yù)期和季節(jié)規(guī)律，主因電子、農(nóng)產(chǎn)品等進(jìn)口偏強(qiáng)。具體看，2024年1-2月進(jìn)口同比增3.5%，顯著強(qiáng)于預(yù)期0.3%和2023年12月的0.2%；環(huán)比看，1-2月進(jìn)口合計(jì)值較2023年12月增長(zhǎng)76.5%，同樣強(qiáng)于季節(jié)性（剔除2020年，季節(jié)性均值為67.0%）。歸因看，1-2月進(jìn)口強(qiáng)于預(yù)期，主因有二：1）1-2月我國(guó)集成電路等電子產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)口增速明顯回升，應(yīng)是1-2月進(jìn)口的重要支撐，其中：集成電路、二極管及類似半導(dǎo)體器件、電腦及零配件進(jìn)口增速分別回升18.7、22.9、39.9個(gè)百分點(diǎn)至15.3%、5.0%、67.3%，拉動(dòng)進(jìn)口2.8個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)也是受全球半導(dǎo)體銷售周期上行、尤其是我國(guó)消費(fèi)電子相關(guān)產(chǎn)品出口增加的影響；2）農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口同比增速提升9.6個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，拉動(dòng)1-2月進(jìn)口0.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，1-2月煤炭、天然氣等進(jìn)口增速分別回落28.5、3.5個(gè)百分點(diǎn)至-5.1%、-5.5%，對(duì)整體進(jìn)口存在小幅拖累。