2024年政府工作報(bào)告點(diǎn)評(píng)

（一）穩(wěn)增長(zhǎng)：增量或在目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度的評(píng)價(jià)

2024年政府工作報(bào)告，對(duì)GDP的目標(biāo)設(shè)定符合市場(chǎng)預(yù)期，“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右”。但對(duì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度的評(píng)價(jià)上，相比以往，相關(guān)表述篇幅較多?！安⒎且资拢枰呔劢拱l(fā)力、工作加倍努力、各方面齊心協(xié)力……注重從企業(yè)和群眾期盼中找準(zhǔn)工作著眼點(diǎn)、政策發(fā)力點(diǎn),努力實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo)。”以往來(lái)看，2022年、2019年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)難度較大的年份，也都有強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)之不易“需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”。

這一評(píng)價(jià)對(duì)市場(chǎng)而言或在于“凝聚共識(shí)”，即，政府對(duì)困難的評(píng)估是充分的，相關(guān)的準(zhǔn)備也是充分的。參考《政府工作報(bào)告》起草組負(fù)責(zé)人、國(guó)務(wù)院研究室主任黃守宏先生在3月5日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上做的評(píng)價(jià)，“我們應(yīng)對(duì)了前幾年的困難，特別是去年多年少見(jiàn)的困難，我們積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。從財(cái)政金融狀況來(lái)看，中國(guó)政府負(fù)債率不到60%，金融總體穩(wěn)健，宏觀政策還有比較大空間。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，《政府工作報(bào)告》中提出了很多重大政策，如果說(shuō)將來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到超預(yù)期的沖擊，或者國(guó)際環(huán)境發(fā)生超預(yù)期變化，我們政策工具箱里還有儲(chǔ)備工具?！?/p>

（二）擴(kuò)財(cái)政：增量在超長(zhǎng)期特別國(guó)債的安排上

對(duì)于財(cái)政，增量信息或在于超長(zhǎng)期特別國(guó)債的安排上，即“為系統(tǒng)解決強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興進(jìn)程中一些重大項(xiàng)目建設(shè)的資金問(wèn)題,從今年開(kāi)始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債,專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè),今年先發(fā)行１萬(wàn)億元?！?/p>

針對(duì)這一安排，我們回答若干細(xì)節(jié)：

1）2024年的1萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債計(jì)入赤字嗎？不計(jì)入。2024年赤字規(guī)模4.06萬(wàn)億，赤字率3%，隱含對(duì)2024年名義GDP的預(yù)測(cè)為135.3萬(wàn)億，名義增速7.3%。參考2022年央行利潤(rùn)上繳以及2020年特別國(guó)債的安排，預(yù)計(jì)1萬(wàn)億特別國(guó)債計(jì)入政府性基金，由中央統(tǒng)籌安排，一部分用來(lái)增加中央政府性基金的支出，另一部分轉(zhuǎn)移給地方。

2）2024年政府債新增多少？4.06萬(wàn)億的赤字規(guī)模、3.9萬(wàn)億的專項(xiàng)債、1萬(wàn)億的超長(zhǎng)期特別國(guó)債，合計(jì)為8.96萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高。2023年為8.68萬(wàn)億（1萬(wàn)億特別國(guó)債在2023年年底發(fā)行，結(jié)轉(zhuǎn)5000億給2024年支出）。

3）1萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債的安排下，2024年財(cái)政支出體量預(yù)計(jì)有多大？如果單獨(dú)看一般公共預(yù)算（第一本賬，不含1萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債），按照政府工作報(bào)告的數(shù)據(jù)，增速為4%?！耙话愎差A(yù)算支出規(guī)模28.5萬(wàn)億元、比上年增加1.1萬(wàn)億元”。合并兩本賬來(lái)看，預(yù)計(jì)2024年財(cái)政支出規(guī)模達(dá)到39.3萬(wàn)億左右，增長(zhǎng)4.4%，增量為1.66萬(wàn)億左右?？紤]到2023年兩本賬合計(jì)支出增量為0.47萬(wàn)億，即，2024年財(cái)政支出多增有1萬(wàn)多億?？梢詫?duì)沖居民消費(fèi)增速的下滑（2023年增長(zhǎng)9.2%，2024年增速預(yù)計(jì)降至5-6%）。

4）超長(zhǎng)期特別國(guó)債對(duì)超長(zhǎng)期利率的影響？或取決于發(fā)行方式。當(dāng)下超長(zhǎng)期國(guó)債（10年以上）存量規(guī)模不大，截止到3月5日，僅4.1萬(wàn)億左右。往年發(fā)行規(guī)模來(lái)看，一年從未超過(guò)1萬(wàn)億。2020-2023年發(fā)行規(guī)模分別是6237億、4270億、3700億、3680億。因而，若超長(zhǎng)期特別國(guó)債采用市場(chǎng)化方式發(fā)行，或大幅增加供給，利率或可能有所回升。但若采用定向發(fā)行，則這一因素對(duì)超長(zhǎng)期國(guó)債的利率走勢(shì)影響不大。

其他一些細(xì)節(jié)包括：

1）專項(xiàng)債的使用上，相比2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述，有兩次細(xì)化。1）“合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作資本金范圍”，即專項(xiàng)債投向領(lǐng)域明確會(huì)擴(kuò)大。2）“額度分配向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜。”參考地方預(yù)算中的提前下達(dá)的新增專項(xiàng)債額度，這一安排已有體現(xiàn)。31 省合計(jì)專項(xiàng)債提前下達(dá)額度 2.28 萬(wàn)億，其中 6 個(gè)經(jīng)濟(jì)大省占比為52%，2023年同期為48%。12個(gè)高債務(wù)省份占比為9%，2023 年同期為15%。

2）減稅降費(fèi)方面，強(qiáng)調(diào)“落實(shí)好結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策,重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新和制造業(yè)發(fā)展?！被仡?023年，“全年新增稅費(fèi)優(yōu)惠超過(guò)2.2萬(wàn)億元”。出臺(tái)的重大減稅降費(fèi)政策包括“提高‘一老一小’個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)，6600多萬(wàn)納稅人受益”，“推動(dòng)降低房貸成本?！薄皩⒎蠗l件的集成電路、工業(yè)母機(jī)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例提高至120%,將符合條件行業(yè)企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用按100%加計(jì)扣除政策作為制度性安排長(zhǎng)期實(shí)施?！?/p>

（三）穩(wěn)物價(jià)：3%目標(biāo)或是常規(guī)提法

政府工作報(bào)告提出，“居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右”。

從歷年CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，從2004年開(kāi)始，CPI目標(biāo)的制定保持在3%或以上。即，正常年份，按3%的通脹目標(biāo)，這一目標(biāo)并非完全代表對(duì)當(dāng)年CPI的預(yù)測(cè)，包含了一些其他考慮，例如“為加大宏觀政策調(diào)控力度和深化價(jià)格改革留有一定余地”。只有在通脹壓力較大的年份，如2011-2012年，CPI的目標(biāo)才會(huì)高于3%。

（四）保民生：增量在居民收入就業(yè)目標(biāo)的提高

民生領(lǐng)域，有兩個(gè)目標(biāo)的提法更加積極。一是就業(yè)，2024年政府工作報(bào)告提出，“城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人以上”，2023年的表述為“城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人左右”。二是收入，2024年政府工作報(bào)告提出，“居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步”，2023年的表述為，“居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步”。

對(duì)于就業(yè)問(wèn)題，更加積極的表述或出于兩個(gè)考量。一是穩(wěn)定青年就業(yè)。根據(jù)政府工作報(bào)告，“預(yù)計(jì)今年高校畢業(yè)生超過(guò)1170萬(wàn)人”，在2023年較高的基數(shù)上進(jìn)一步上行。二是為農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移提供就業(yè)崗位。從數(shù)據(jù)來(lái)看，近幾年農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移有所趨緩，2023年鄉(xiāng)村就業(yè)人數(shù)為2.7億人，較2022年減少411萬(wàn)人。2016-2019年，鄉(xiāng)村就業(yè)人數(shù)平均每年減少1300萬(wàn)人左右。

對(duì)于收入問(wèn)題，更加積極的表述或用于提振消費(fèi)信心。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的消費(fèi)者信心指數(shù)來(lái)看，2023年以來(lái)依然在100以下（100為景氣臨界值）。從消費(fèi)傾向數(shù)據(jù)（消費(fèi)/可支配收入）數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年有所恢復(fù)，達(dá)到68.3%，但依然不及2021年以及疫情前。在今年政府工作報(bào)告的消費(fèi)部分，也率先強(qiáng)調(diào)了要“從增加收入……等方面綜合施策,激發(fā)消費(fèi)潛能?！?/p>

（五）促消費(fèi)：增量或在“以舊換新”

促銷費(fèi)方面，政府工作報(bào)告中重要表述或在“鼓勵(lì)和推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新”。從過(guò)去幾年的政府工作報(bào)告來(lái)看，提及“以舊換新”的年份并不多。2011年之后，這一表述只在2022年、2024年中出現(xiàn)。而與2022年相比，今年的表述不僅僅是“鼓勵(lì)”，更有“推動(dòng)”。結(jié)合中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議所提的“要堅(jiān)持中央財(cái)政和地方政府聯(lián)動(dòng)，統(tǒng)籌支持全鏈條各環(huán)節(jié)，更多惠及消費(fèi)者?！鳖A(yù)計(jì)本輪以舊換新補(bǔ)貼力度會(huì)較大，對(duì)家電、汽車消費(fèi)的帶動(dòng)會(huì)較強(qiáng)。

其中家電領(lǐng)域，我們對(duì)5類家電（空調(diào)、油煙機(jī)、彩電、冰箱、洗衣機(jī)）的更新體量作了估算。存量28.8億臺(tái)，超過(guò)安全使用期間有必要更新的數(shù)量為7.3億臺(tái)，這7.3億臺(tái)中預(yù)計(jì)會(huì)更新的比例可能在24.4%左右（參考2009-2011年數(shù)據(jù)）。更新量可能會(huì)達(dá)到2022年內(nèi)銷量的79%（注，并非一年更新完）。

（六）擴(kuò)投資：增量在“改造”的范圍或較廣

擴(kuò)投資方面，結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、財(cái)經(jīng)委會(huì)議的部署，今年的“技改”值得重點(diǎn)關(guān)注。一方面，對(duì)比歷史政府工作報(bào)告中關(guān)于“改造”的表述，一個(gè)很大的特征是，今年對(duì)技改描述涉及的面比較廣。另一方面，從中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出的“以提高技術(shù)、能耗、排放等標(biāo)準(zhǔn)”，發(fā)改委等部門發(fā)布《重點(diǎn)用能產(chǎn)品設(shè)備能效先進(jìn)水平、節(jié)能水平和準(zhǔn)入水平（2024年版）》等信息來(lái)看，能耗與能效國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的提升或?qū)χ杏卧O(shè)備行業(yè)形成客觀的“供給側(cè)優(yōu)化”影響。

政府工作報(bào)告的表述：1）與2021年一樣，提及整個(gè)制造業(yè)的技術(shù)改造。此前2023年、2022年、2020年等針對(duì)的都是部分領(lǐng)域，如傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、城市燃?xì)夤艿?、步行街等?）與2018年一樣，提及“技術(shù)改造升級(jí)”。3）具體設(shè)備方面，區(qū)分生產(chǎn)設(shè)備和服務(wù)設(shè)備?？紤]到服務(wù)設(shè)備一般對(duì)應(yīng)的是服務(wù)業(yè)，如交運(yùn)的機(jī)車等，意味著本輪技改或不僅僅是指向制造業(yè)。結(jié)合國(guó)常會(huì)的部署，非制造業(yè)中至少包括建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備、老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械、教育醫(yī)療設(shè)備等。

對(duì)技改的基本認(rèn)識(shí)是：體量上，制造業(yè)體量大。2017年的數(shù)據(jù)顯示，全部技改投資中，制造業(yè)技改占65.7%，第三產(chǎn)業(yè)技改占24.1%。占制造業(yè)內(nèi)部，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年前10月，制造業(yè)技改投資占全部制造業(yè)投資的比重為38.5%。增速上，2018年、2021年是技改投資大年。2018年，固定資產(chǎn)投資中技改增速是12.4%，2021年是10.1%。2023年，技改增速較低，僅為2.6%。

（七）穩(wěn)預(yù)期：增量或在“宏觀政策取向一致性評(píng)估”

針對(duì)穩(wěn)預(yù)期，政府工作報(bào)告中增量信息包括“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”、“圍繞發(fā)展大局,加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、科技、環(huán)保等政策協(xié)調(diào)配合，把非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估,強(qiáng)化政策統(tǒng)籌,確保同向發(fā)力、形成合力。各地區(qū)各部門制定政策要認(rèn)真聽(tīng)取和吸納各方面意見(jiàn),涉企政策要注重與市場(chǎng)溝通、回應(yīng)企業(yè)關(guān)切。實(shí)施政策要強(qiáng)化協(xié)同聯(lián)動(dòng)、放大組合效應(yīng),防止顧此失彼、相互掣肘?！?/p>

參考3月5日國(guó)新辦的發(fā)言，今年宏觀政策取向一致性評(píng)估或在實(shí)施層面有比較明確的流程?！耙⒔∪行У慕y(tǒng)籌機(jī)制，發(fā)揮好評(píng)估、把關(guān)、協(xié)調(diào)的作用。有兩個(gè)層面的統(tǒng)籌，一個(gè)層面是國(guó)務(wù)院各個(gè)部門出臺(tái)政策前，要做好綜合性、全局性評(píng)估，充分考慮是否有利于穩(wěn)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展的大局。在此基礎(chǔ)上，國(guó)家發(fā)改委牽頭的政策文件評(píng)估機(jī)制再進(jìn)行評(píng)估。各部門出臺(tái)的文件和政策都要機(jī)制作出評(píng)估后，確定對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定不會(huì)帶來(lái)明顯的抑制效應(yīng)才能實(shí)施。鑒于許多非經(jīng)濟(jì)性政策對(duì)社會(huì)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生直接或者間接的影響，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出把非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估，強(qiáng)化政策統(tǒng)籌?！?/p>

（八）穩(wěn)地產(chǎn)：增量在“適應(yīng)趨勢(shì)和供求變化”

地產(chǎn)方面，再次提及“適應(yīng)新型城鎮(zhèn)化發(fā)展趨勢(shì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系變化，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。”對(duì)這一表述，我們理解是，有必要思考對(duì)中長(zhǎng)期需求中樞進(jìn)行詳細(xì)的測(cè)算。從出生人口、結(jié)婚人口、每年新增城鎮(zhèn)人口、25-34歲適齡購(gòu)房人口等角度看，住宅剛需在回落。

2023年，住宅（新房）銷售面積為9.47億方。我們判斷，這一數(shù)據(jù)或依然高于長(zhǎng)期需求中樞，2024年仍有一定的下行壓力。對(duì)于政策而言，或并非逆轉(zhuǎn)扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，而是在長(zhǎng)周期下行過(guò)程中防范風(fēng)險(xiǎn)，并相應(yīng)做出供需層面的調(diào)整，包括“加大保障性住房建設(shè)和供給,完善商品房相關(guān)基礎(chǔ)性制度，滿足居民剛性住房需求和多樣化改善性住房需求?！?/p>