觀點(diǎn)：

從生豬去化周期的角度來(lái)看，目前產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了一定程度的去化，后期供給壓力將逐漸改善，今年第一季度生豬有望探明底部。

長(zhǎng)假過(guò)后，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)行情延續(xù)弱勢(shì)震蕩的格局，大部分地區(qū)的豬價(jià)從節(jié)前的15-16元/公斤跌至14元/公斤，局部地區(qū)更是跌破13元/公斤。據(jù)華儲(chǔ)網(wǎng)2月19日發(fā)布的消息，2月23日出庫(kù)1.4萬(wàn)噸凍豬肉，同時(shí)收儲(chǔ)3萬(wàn)噸，這一度造成當(dāng)天生豬期貨出現(xiàn)2%的反彈，這次調(diào)節(jié)對(duì)當(dāng)前豬價(jià)存在情緒面上的提振，從生豬期貨走勢(shì)來(lái)看，目前正在構(gòu)筑雙底的過(guò)程中，后期生豬價(jià)格有望進(jìn)一步夯實(shí)底部。

靜待生豬產(chǎn)能去化加速

2022年12月以來(lái)，我國(guó)能繁母豬產(chǎn)能開(kāi)啟去化進(jìn)程，存欄量連續(xù)四個(gè)季度下行，但整體去化絕對(duì)量上相對(duì)偏慢。截至目前，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布2023年12月能繁母豬存欄量為4142萬(wàn)頭，較2022年12月高點(diǎn)下降248萬(wàn)頭，累計(jì)降幅5.65%。較上個(gè)月的環(huán)比下降幅度有所收窄。但從市場(chǎng)機(jī)構(gòu)最新的樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，1月涌益、卓創(chuàng)和鋼聯(lián)能繁母豬存欄量環(huán)比分別下滑-1.14%、-0.2%和-0.56%，平均去化幅度遠(yuǎn)超12月份，我們預(yù)計(jì)1月能繁母豬存欄量約在4100萬(wàn)頭左右，這已經(jīng)接近或達(dá)到能繁母豬正常的保有量。

去化周期接近歷史極值

本輪生豬產(chǎn)能去化自2021年7月開(kāi)始，持續(xù)9個(gè)月去化后豬價(jià)有所反彈。本輪周期與以往去化可能有所不同，規(guī)模養(yǎng)殖承受虧損力比較強(qiáng)，因此2022年4月份能繁母豬存欄量又開(kāi)始環(huán)比上升。如果從2023年1月重新開(kāi)始去化來(lái)算，至目前為止已經(jīng)持續(xù)去化14個(gè)月之久，已經(jīng)接近歷史極值（16個(gè)月），預(yù)計(jì)今年上半年在熬過(guò)季節(jié)性消費(fèi)淡季之后，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)將結(jié)束熊市周期，進(jìn)而轉(zhuǎn)入行情過(guò)渡階段。

仔豬價(jià)格上漲可能導(dǎo)致去化進(jìn)程放緩，但不改變?nèi)セ厔?shì)

春節(jié)期間，仔豬價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上行，多地區(qū)15公斤仔豬的價(jià)格已漲至500元/頭以上；春節(jié)后，仔豬價(jià)格仍保有一定彈性，上周，7公斤斷奶仔豬全國(guó)銷(xiāo)售均價(jià)為450-500元/頭（春節(jié)前約在300-400元/頭左右）。仔豬價(jià)格一定程度上反映了養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄積極性和對(duì)未來(lái)的預(yù)期，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)豬價(jià)持樂(lè)觀態(tài)度時(shí)，養(yǎng)殖戶(hù)傾向于保留和擴(kuò)大能繁母豬的存欄量，以期在未來(lái)獲取更高的收益，進(jìn)而會(huì)延緩能繁母豬的去化速度。但以過(guò)往的歷史走勢(shì)看，當(dāng)前仔豬市場(chǎng)和二元母豬價(jià)格均有所回暖，主要還是季節(jié)性補(bǔ)欄增加所致。季節(jié)性補(bǔ)欄會(huì)造成后期生豬產(chǎn)能去化過(guò)程有所放緩，但并不改變生豬產(chǎn)能去化的大趨勢(shì)。

從過(guò)去國(guó)內(nèi)豬價(jià)運(yùn)行的趨勢(shì)來(lái)看，3月份國(guó)內(nèi)豬價(jià)上漲概率依然較低。但從去化周期的角度來(lái)看，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了一定程度的去化，后期供給壓力將逐漸改善，今年一季度生豬有望探明這波周期性下跌的底部（13-14元/公斤應(yīng)該就是市場(chǎng)底部區(qū)域）。預(yù)計(jì)下半年，隨著產(chǎn)能持續(xù)去化兌現(xiàn)為市場(chǎng)供應(yīng)的繼續(xù)減少，疊加豬肉消費(fèi)需求由淡季向旺季轉(zhuǎn)換，豬價(jià)將逐步走出底部區(qū)域。

（東航期貨 陳立）