本周一，美股三大股指集體收跌，拉開(kāi)了短期回調(diào)的序幕，截至周三收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)跌0.17%，報(bào)5069.76點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌0.55%，報(bào)15947.74點(diǎn)；道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.06%，報(bào)38949.02點(diǎn)。美股的高位震蕩，正是因?yàn)橥顿Y者們正在等待周四晚間美股開(kāi)盤(pán)前將發(fā)布的1月PCE數(shù)據(jù)。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策變化，也仍對(duì)美股的走勢(shì)有著重大的影響。

那么，在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，美股的走勢(shì)會(huì)如何演繹？美股情緒是否又發(fā)生了轉(zhuǎn)變，我們將從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析。

一、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向不確定

美聯(lián)儲(chǔ)于2022年3月開(kāi)啟加息周期，迄今已加息11次，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。在去年12月的貨幣政策會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)釋放了可能在今年晚些時(shí)候降息的信號(hào)。但目前多數(shù)分析認(rèn)為，美國(guó)核心通脹率加速增長(zhǎng)，尤其是居住成本居高不下，為通脹持續(xù)走低增添壓力，也給美聯(lián)儲(chǔ)下一步貨幣政策走向增加變數(shù)。

美國(guó)勞工部2月中旬公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.3%，為去年9月以來(lái)最大漲幅；同比上漲3.1%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)，也高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的2.9%。分析人士認(rèn)為，美國(guó)核心通脹率加速增長(zhǎng)，尤其是居住成本居高不下，為通脹持續(xù)走低增添壓力，也給美聯(lián)儲(chǔ)下一步貨幣政策走向增加不確定性。根據(jù)芝商所FedWatch工具顯示，上述CPI數(shù)據(jù)當(dāng)天發(fā)布后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月貨幣政策會(huì)議上維持利率的可能性飆升至90%以上，在5月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率降至不足35%，而維持利率的概率超過(guò)60%。如果PCE通脹數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，將會(huì)對(duì)美股構(gòu)成打擊。

二、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，企業(yè)盈利受挑戰(zhàn)

根據(jù)美國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2023年第三季度和第四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速分別為4.9%和3.3%。目前，外界普遍關(guān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)。經(jīng)合組織等國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒎怕鲩L(zhǎng)步伐。美國(guó)企業(yè)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家德斯蒙德·拉赫曼日前表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在一些下行風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)在今年破壞復(fù)蘇進(jìn)程。這些風(fēng)險(xiǎn)包括不穩(wěn)定的地緣政治局勢(shì)、美國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)市場(chǎng)和地區(qū)銀行面臨嚴(yán)重壓力以及全球經(jīng)濟(jì)疲軟等。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩，也對(duì)企業(yè)的盈利能力構(gòu)成了威脅。根據(jù)倫敦證券交易所集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)公司2024年第一季度的盈利預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)為7.4%，低于10月1日的9.6%。預(yù)計(jì)2023年第四季度標(biāo)普500指數(shù)盈利將增長(zhǎng)5.2%，也低于10月1日的11%。這表明，企業(yè)的盈利增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的放緩，如果企業(yè)的盈利表現(xiàn)不及預(yù)期，將會(huì)削弱市場(chǎng)對(duì)美股的信心，引發(fā)股價(jià)的下跌。

三、風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒升溫，美股波動(dòng)或加大

就美股進(jìn)入2024年以來(lái)的表現(xiàn)，我們不難看出在到達(dá)歷史高位后，美股的波動(dòng)性也明顯上升，反映了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒。VIX恐慌指數(shù)在2023年12月觸及近幾年低點(diǎn)11.81后，在2024年有了明顯的上升，截至周三晚間，收于13.84，這也顯示了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的不確定性增加。市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求也隨之增強(qiáng)，市場(chǎng)情緒的變化，也反映在美股的表現(xiàn)上，近段時(shí)間以來(lái)，資金更青睞于一些防御性的板塊，而能源、科技類(lèi)的板塊由于波動(dòng)較大，也使投資者將更加謹(jǐn)慎的去進(jìn)行配置。

根據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士的分析表明，當(dāng)前對(duì)于美股未來(lái)表現(xiàn)的主要質(zhì)疑是估值偏貴。當(dāng)前標(biāo)普500遠(yuǎn)期市盈率（forward P/E）為21.3倍，位于2000年以來(lái)的85.6%分位。但是估值顯著分化，在2023年11月市場(chǎng)開(kāi)始激烈地交易2024年降息預(yù)期之前，標(biāo)普500整體估值上漲6.6%，但不含前五大公司的整體估值反而下跌1.4%。美股整體估值處在較高水平，后續(xù)美股的估值擴(kuò)張需要貨幣寬松程度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。但過(guò)早寬松反而可能使美國(guó)通脹和就業(yè)市場(chǎng)重新走強(qiáng)，因此貨幣政策存在反復(fù)的可能。而估值較高的環(huán)境下，今年美股的波動(dòng)也會(huì)因此加大。

四、持續(xù)上漲存壓力，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖正當(dāng)時(shí)

綜上所述，美股3月的走勢(shì)將受到多種因素的影響，其中最重要的是美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期和PCE通脹數(shù)據(jù)。如果這兩個(gè)因素超出市場(chǎng)預(yù)期，將會(huì)對(duì)美股造成較大的沖擊。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩和企業(yè)盈利的下滑，也會(huì)對(duì)美股的長(zhǎng)期上漲構(gòu)成挑戰(zhàn)。

因此，美股3月的走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)更多的波動(dòng)和回調(diào)，美股情緒可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，投資者需要保持謹(jǐn)慎，注意風(fēng)險(xiǎn)管理，在投資過(guò)程中，可以考慮配置芝商所的微型E-迷你股指系列合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，微型E-迷你期貨在芝商所的股指期貨產(chǎn)品系列中無(wú)縫融合。微型E-迷你合約僅為傳統(tǒng)E-迷你合約規(guī)模的十分之一，其只需要較低的保證金便能進(jìn)入市場(chǎng)，以及獲取交易標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和羅素2000美國(guó)指數(shù)的機(jī)會(huì)。自推出以來(lái)交易量超過(guò)23億份(看下圖)，其中合約25%的交易量來(lái)自美國(guó)境外。