本周一，美股三大股指集體收跌，拉開了短期回調(diào)的序幕，截至周三收盤，標(biāo)普500指數(shù)跌0.17%，報(bào)5069.76點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌0.55%，報(bào)15947.74點(diǎn)；道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.06%，報(bào)38949.02點(diǎn)。美股的高位震蕩，正是因?yàn)橥顿Y者們正在等待周四晚間美股開盤前將發(fā)布的1月PCE數(shù)據(jù)。當(dāng)然，美聯(lián)儲的貨幣政策變化，也仍對美股的走勢有著重大的影響。

那么，在這個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，美股的走勢會如何演繹？美股情緒是否又發(fā)生了轉(zhuǎn)變，我們將從以下幾個方面進(jìn)行分析。

一、美聯(lián)儲貨幣政策走向不確定

美聯(lián)儲于2022年3月開啟加息周期，迄今已加息11次，累計(jì)加息幅度達(dá)525個基點(diǎn)。在去年12月的貨幣政策會議后，美聯(lián)儲釋放了可能在今年晚些時候降息的信號。但目前多數(shù)分析認(rèn)為，美國核心通脹率加速增長，尤其是居住成本居高不下，為通脹持續(xù)走低增添壓力，也給美聯(lián)儲下一步貨幣政策走向增加變數(shù)。

美國勞工部2月中旬公布數(shù)據(jù)顯示，美國1月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.3%，為去年9月以來最大漲幅；同比上漲3.1%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的長期通貨膨脹目標(biāo)，也高于市場普遍預(yù)期的2.9%。分析人士認(rèn)為，美國核心通脹率加速增長，尤其是居住成本居高不下，為通脹持續(xù)走低增添壓力，也給美聯(lián)儲下一步貨幣政策走向增加不確定性。根據(jù)芝商所FedWatch工具顯示，上述CPI數(shù)據(jù)當(dāng)天發(fā)布后，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在今年3月貨幣政策會議上維持利率的可能性飆升至90%以上，在5月會議上降息25個基點(diǎn)的概率降至不足35%，而維持利率的概率超過60%。如果PCE通脹數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，將會對美股構(gòu)成打擊。

二、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，企業(yè)盈利受挑戰(zhàn)

根據(jù)美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2023年第三季度和第四季度，美國經(jīng)濟(jì)增速分別為4.9%和3.3%。目前，外界普遍關(guān)心美國經(jīng)濟(jì)能否長期保持增長。經(jīng)合組織等國際機(jī)構(gòu)預(yù)測，2024年美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒎怕鲩L步伐。美國企業(yè)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家德斯蒙德·拉赫曼日前表示，美國經(jīng)濟(jì)仍然存在一些下行風(fēng)險(xiǎn)，可能會在今年破壞復(fù)蘇進(jìn)程。這些風(fēng)險(xiǎn)包括不穩(wěn)定的地緣政治局勢、美國商業(yè)房地產(chǎn)市場和地區(qū)銀行面臨嚴(yán)重壓力以及全球經(jīng)濟(jì)疲軟等。

美國經(jīng)濟(jì)增速的放緩，也對企業(yè)的盈利能力構(gòu)成了威脅。根據(jù)倫敦證券交易所集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)公司2024年第一季度的盈利預(yù)計(jì)同比增長為7.4%，低于10月1日的9.6%。預(yù)計(jì)2023年第四季度標(biāo)普500指數(shù)盈利將增長5.2%，也低于10月1日的11%。這表明，企業(yè)的盈利增長已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的放緩，如果企業(yè)的盈利表現(xiàn)不及預(yù)期，將會削弱市場對美股的信心，引發(fā)股價的下跌。

三、風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒升溫，美股波動或加大

就美股進(jìn)入2024年以來的表現(xiàn)，我們不難看出在到達(dá)歷史高位后，美股的波動性也明顯上升，反映了市場的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒。VIX恐慌指數(shù)在2023年12月觸及近幾年低點(diǎn)11.81后，在2024年有了明顯的上升，截至周三晚間，收于13.84，這也顯示了市場對未來的不確定性增加。市場的避險(xiǎn)需求也隨之增強(qiáng)，市場情緒的變化，也反映在美股的表現(xiàn)上，近段時間以來，資金更青睞于一些防御性的板塊，而能源、科技類的板塊由于波動較大，也使投資者將更加謹(jǐn)慎的去進(jìn)行配置。

根據(jù)市場機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士的分析表明，當(dāng)前對于美股未來表現(xiàn)的主要質(zhì)疑是估值偏貴。當(dāng)前標(biāo)普500遠(yuǎn)期市盈率（forward P/E）為21.3倍，位于2000年以來的85.6%分位。但是估值顯著分化，在2023年11月市場開始激烈地交易2024年降息預(yù)期之前，標(biāo)普500整體估值上漲6.6%，但不含前五大公司的整體估值反而下跌1.4%。美股整體估值處在較高水平，后續(xù)美股的估值擴(kuò)張需要貨幣寬松程度超過市場預(yù)期。但過早寬松反而可能使美國通脹和就業(yè)市場重新走強(qiáng)，因此貨幣政策存在反復(fù)的可能。而估值較高的環(huán)境下，今年美股的波動也會因此加大。

四、持續(xù)上漲存壓力，風(fēng)險(xiǎn)對沖正當(dāng)時

綜上所述，美股3月的走勢將受到多種因素的影響，其中最重要的是美聯(lián)儲的加息預(yù)期和PCE通脹數(shù)據(jù)。如果這兩個因素超出市場預(yù)期，將會對美股造成較大的沖擊。同時，美國經(jīng)濟(jì)增速的放緩和企業(yè)盈利的下滑，也會對美股的長期上漲構(gòu)成挑戰(zhàn)。

因此，美股3月的走勢可能會出現(xiàn)更多的波動和回調(diào)，美股情緒可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，投資者需要保持謹(jǐn)慎，注意風(fēng)險(xiǎn)管理，在投資過程中，可以考慮配置芝商所的微型E-迷你股指系列合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，微型E-迷你期貨在芝商所的股指期貨產(chǎn)品系列中無縫融合。微型E-迷你合約僅為傳統(tǒng)E-迷你合約規(guī)模的十分之一，其只需要較低的保證金便能進(jìn)入市場，以及獲取交易標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和羅素2000美國指數(shù)的機(jī)會。自推出以來交易量超過23億份(看下圖)，其中合約25%的交易量來自美國境外。