政策暖風吹拂

短期玉米市場價格呈現(xiàn)偏強走勢，一是國家為了保護農(nóng)戶種植收益，出臺了許多政策，促使貿(mào)易商主體入市收購，緩解農(nóng)戶賣糧難問題；二是當前時間節(jié)點貿(mào)易商和飼料企業(yè)玉米庫存處于相對低位，存在剛需補庫驅(qū)動。

自春節(jié)以來，玉米市場出現(xiàn)較大變化，玉米價格短期呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢。玉米期貨2405合約價格從此前的2400元/噸快速上漲至2470元/噸，一周時間內(nèi)上漲70元/噸。本輪玉米市場價格快速上漲主要原因在于國家為了緩解農(nóng)戶賣糧難問題，保證農(nóng)戶合理種植收益，出臺了許多利多玉米的政策。從玉米市場供需角度及玉米基差等因素考慮，我們認為，短期玉米市場價格呈現(xiàn)偏強走勢，建議玉米市場參與者優(yōu)先考慮基差機會。

政策性因素利多

自春節(jié)以來，國家出臺了不少利多玉米市場的政策，據(jù)不完全統(tǒng)計主要有以下三方面:一是2月20日中國儲備糧管理集團有限公司吉林分公司公布第二批玉米收儲庫點信息，繼續(xù)加大玉米收儲規(guī)模；二是2月20日中儲糧網(wǎng)發(fā)布有關(guān)信息，取消原定于2024年2月21日的“進口玉米邀標銷售專場”；三是據(jù)市場消息，2月22日國家發(fā)改委召開“關(guān)于專題研究國有骨干糧食企業(yè)增加商業(yè)儲備規(guī)模的意見建議的會議”，旨在發(fā)揮國有骨干企業(yè)作用，入市收購國產(chǎn)玉米，增加商業(yè)儲備等。當然上述政策出臺目的，主要是為了緩解農(nóng)戶賣糧難問題，不讓糧食霉變，保證農(nóng)戶合理種植收益。由于玉米市場政策發(fā)生變化，玉米市場購銷雙方心態(tài)相較于春節(jié)之前發(fā)生明顯變化。

除了政策性因素之外，我們認為，貿(mào)易商和終端用糧企業(yè)剛需補庫也是導致玉米市場價格快速反彈的因素之一。參照機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2月22日，東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶玉米售糧進度約為55%，同比偏慢9個百分點；分省區(qū)來看，黑龍江省農(nóng)戶玉米售糧進度約為60%，同比偏慢10個百分點；吉林省農(nóng)戶玉米售糧進度約為43%，同比偏慢8個百分點；遼寧省農(nóng)戶玉米售糧進度約為68%，同比偏慢3個百分點；內(nèi)蒙古自治區(qū)農(nóng)戶售糧進度約為53%，同比偏慢14個百分點。此前玉米市場參與者預期春節(jié)后氣溫回升會導致農(nóng)戶集中售糧，從而使得玉米價格出現(xiàn)大幅回調(diào)。但自正月初八以來，玉米市場價格并未出現(xiàn)市場預期的下跌，我們分析出現(xiàn)偏差的原因除了國家調(diào)控玉米市場之外，主要還有以下兩方面原因：第一，東北產(chǎn)區(qū)氣溫并未快速回升，農(nóng)戶集中賣糧情況沒有出現(xiàn)；第二，渠道和終端貿(mào)易商春節(jié)后需要階段性補庫。參照機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2月21日，北方四港玉米庫存約為132萬噸，同比減57萬噸，處于近幾年歷史低位。除此之外，參照機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2月21日，全國樣本飼料企業(yè)玉米庫存天數(shù)約為28.6天，同比減少5%。綜上所述可知，無論是玉米渠道庫存還是飼料企業(yè)庫存，都處于同比偏低水平，這導致玉米貿(mào)易商和飼料企業(yè)補庫意愿較為強烈。

進口利潤環(huán)比增加

在國內(nèi)玉米市場價格快速上漲的同時，國際玉米市場價格卻呈現(xiàn)下跌走勢。CBOT玉米期貨5月合約價格從2月5日的450美分/蒲式耳快速下跌至當前的413美分/蒲式耳，短期美玉米期貨價格跌幅約為8%。參照機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2月23日，美灣到中國玉米配額內(nèi)完稅價約為1980元/噸，相較于2月5日到港成本下降200元/噸。由于進口玉米成本下降，國產(chǎn)玉米價格上漲，國際、國內(nèi)玉米價差走擴，進口玉米利潤環(huán)比增加，這使得國內(nèi)用糧主體或加大進口玉米采購量。

一般來說，進口谷物到港量與進口利潤高度相關(guān)，但進口谷物實際到港節(jié)奏會因為其他因素出現(xiàn)偏差。參考2023年12月至2024年2月內(nèi)外玉米價差，我們評估3—5月進口谷物到港量處于相對低位，7—9月進口谷物到港量環(huán)比或增加?；趯M口谷物到港節(jié)奏，我們認為二季度玉米市場價格或維持偏強格局。

結(jié)論

綜上可知，短期玉米市場價格呈現(xiàn)偏強走勢，主要原因有以下幾點：一是國家為了保護農(nóng)戶種植收益，出臺了許多政策，促使貿(mào)易商主體入市收購，緩解農(nóng)戶賣糧難問題；二是當前時間節(jié)點貿(mào)易商和飼料企業(yè)玉米庫存處于相對低位，存在剛需補庫驅(qū)動。除此之外，也需要看到國內(nèi)玉米價格快速上漲，會導致國際和國內(nèi)玉米價差走擴?；诖?，終端用糧企業(yè)或加大遠月進口玉米采購量，減少國產(chǎn)玉米需求量?；诋斍澳芰抗任飪r差和未來一段時間玉米市場供需，我們認為短期玉米市場或?qū)⒕S持偏強運行，但上方空間依然受制于國產(chǎn)小麥和進口谷物。因此，建議玉米市場參與者在保證風險可控的前提下，將玉米敞口頭寸控制在合理范圍之內(nèi)。