政策暖風(fēng)吹拂

短期玉米市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)，一是國(guó)家為了保護(hù)農(nóng)戶(hù)種植收益，出臺(tái)了許多政策，促使貿(mào)易商主體入市收購(gòu)，緩解農(nóng)戶(hù)賣(mài)糧難問(wèn)題；二是當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)貿(mào)易商和飼料企業(yè)玉米庫(kù)存處于相對(duì)低位，存在剛需補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。

自春節(jié)以來(lái)，玉米市場(chǎng)出現(xiàn)較大變化，玉米價(jià)格短期呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢(shì)。玉米期貨2405合約價(jià)格從此前的2400元/噸快速上漲至2470元/噸，一周時(shí)間內(nèi)上漲70元/噸。本輪玉米市場(chǎng)價(jià)格快速上漲主要原因在于國(guó)家為了緩解農(nóng)戶(hù)賣(mài)糧難問(wèn)題，保證農(nóng)戶(hù)合理種植收益，出臺(tái)了許多利多玉米的政策。從玉米市場(chǎng)供需角度及玉米基差等因素考慮，我們認(rèn)為，短期玉米市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)，建議玉米市場(chǎng)參與者優(yōu)先考慮基差機(jī)會(huì)。

政策性因素利多

自春節(jié)以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了不少利多玉米市場(chǎng)的政策，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)主要有以下三方面:一是2月20日中國(guó)儲(chǔ)備糧管理集團(tuán)有限公司吉林分公司公布第二批玉米收儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)信息，繼續(xù)加大玉米收儲(chǔ)規(guī)模；二是2月20日中儲(chǔ)糧網(wǎng)發(fā)布有關(guān)信息，取消原定于2024年2月21日的“進(jìn)口玉米邀標(biāo)銷(xiāo)售專(zhuān)場(chǎng)”；三是據(jù)市場(chǎng)消息，2月22日國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)“關(guān)于專(zhuān)題研究國(guó)有骨干糧食企業(yè)增加商業(yè)儲(chǔ)備規(guī)模的意見(jiàn)建議的會(huì)議”，旨在發(fā)揮國(guó)有骨干企業(yè)作用，入市收購(gòu)國(guó)產(chǎn)玉米，增加商業(yè)儲(chǔ)備等。當(dāng)然上述政策出臺(tái)目的，主要是為了緩解農(nóng)戶(hù)賣(mài)糧難問(wèn)題，不讓糧食霉變，保證農(nóng)戶(hù)合理種植收益。由于玉米市場(chǎng)政策發(fā)生變化，玉米市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)雙方心態(tài)相較于春節(jié)之前發(fā)生明顯變化。

除了政策性因素之外，我們認(rèn)為，貿(mào)易商和終端用糧企業(yè)剛需補(bǔ)庫(kù)也是導(dǎo)致玉米市場(chǎng)價(jià)格快速反彈的因素之一。參照機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2月22日，東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶(hù)玉米售糧進(jìn)度約為55%，同比偏慢9個(gè)百分點(diǎn)；分省區(qū)來(lái)看，黑龍江省農(nóng)戶(hù)玉米售糧進(jìn)度約為60%，同比偏慢10個(gè)百分點(diǎn)；吉林省農(nóng)戶(hù)玉米售糧進(jìn)度約為43%，同比偏慢8個(gè)百分點(diǎn)；遼寧省農(nóng)戶(hù)玉米售糧進(jìn)度約為68%，同比偏慢3個(gè)百分點(diǎn)；內(nèi)蒙古自治區(qū)農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度約為53%，同比偏慢14個(gè)百分點(diǎn)。此前玉米市場(chǎng)參與者預(yù)期春節(jié)后氣溫回升會(huì)導(dǎo)致農(nóng)戶(hù)集中售糧，從而使得玉米價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)。但自正月初八以來(lái)，玉米市場(chǎng)價(jià)格并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的下跌，我們分析出現(xiàn)偏差的原因除了國(guó)家調(diào)控玉米市場(chǎng)之外，主要還有以下兩方面原因：第一，東北產(chǎn)區(qū)氣溫并未快速回升，農(nóng)戶(hù)集中賣(mài)糧情況沒(méi)有出現(xiàn)；第二，渠道和終端貿(mào)易商春節(jié)后需要階段性補(bǔ)庫(kù)。參照機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2月21日，北方四港玉米庫(kù)存約為132萬(wàn)噸，同比減57萬(wàn)噸，處于近幾年歷史低位。除此之外，參照機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2月21日，全國(guó)樣本飼料企業(yè)玉米庫(kù)存天數(shù)約為28.6天，同比減少5%。綜上所述可知，無(wú)論是玉米渠道庫(kù)存還是飼料企業(yè)庫(kù)存，都處于同比偏低水平，這導(dǎo)致玉米貿(mào)易商和飼料企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿較為強(qiáng)烈。

進(jìn)口利潤(rùn)環(huán)比增加

在國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格快速上漲的同時(shí)，國(guó)際玉米市場(chǎng)價(jià)格卻呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。CBOT玉米期貨5月合約價(jià)格從2月5日的450美分/蒲式耳快速下跌至當(dāng)前的413美分/蒲式耳，短期美玉米期貨價(jià)格跌幅約為8%。參照機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2月23日，美灣到中國(guó)玉米配額內(nèi)完稅價(jià)約為1980元/噸，相較于2月5日到港成本下降200元/噸。由于進(jìn)口玉米成本下降，國(guó)產(chǎn)玉米價(jià)格上漲，國(guó)際、國(guó)內(nèi)玉米價(jià)差走擴(kuò)，進(jìn)口玉米利潤(rùn)環(huán)比增加，這使得國(guó)內(nèi)用糧主體或加大進(jìn)口玉米采購(gòu)量。

一般來(lái)說(shuō)，進(jìn)口谷物到港量與進(jìn)口利潤(rùn)高度相關(guān)，但進(jìn)口谷物實(shí)際到港節(jié)奏會(huì)因?yàn)槠渌蛩爻霈F(xiàn)偏差。參考2023年12月至2024年2月內(nèi)外玉米價(jià)差，我們?cè)u(píng)估3—5月進(jìn)口谷物到港量處于相對(duì)低位，7—9月進(jìn)口谷物到港量環(huán)比或增加。基于對(duì)進(jìn)口谷物到港節(jié)奏，我們認(rèn)為二季度玉米市場(chǎng)價(jià)格或維持偏強(qiáng)格局。

結(jié)論

綜上可知，短期玉米市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)，主要原因有以下幾點(diǎn)：一是國(guó)家為了保護(hù)農(nóng)戶(hù)種植收益，出臺(tái)了許多政策，促使貿(mào)易商主體入市收購(gòu)，緩解農(nóng)戶(hù)賣(mài)糧難問(wèn)題；二是當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)貿(mào)易商和飼料企業(yè)玉米庫(kù)存處于相對(duì)低位，存在剛需補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。除此之外，也需要看到國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格快速上漲，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際和國(guó)內(nèi)玉米價(jià)差走擴(kuò)?；诖耍K端用糧企業(yè)或加大遠(yuǎn)月進(jìn)口玉米采購(gòu)量，減少?lài)?guó)產(chǎn)玉米需求量?；诋?dāng)前能量谷物價(jià)差和未來(lái)一段時(shí)間玉米市場(chǎng)供需，我們認(rèn)為短期玉米市場(chǎng)或?qū)⒕S持偏強(qiáng)運(yùn)行，但上方空間依然受制于國(guó)產(chǎn)小麥和進(jìn)口谷物。因此，建議玉米市場(chǎng)參與者在保證風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，將玉米敞口頭寸控制在合理范圍之內(nèi)。