股指：市場情緒持續(xù)改善

股指。短期證監(jiān)會穩(wěn)定資本市場政策和LPR超預(yù)期下調(diào)落地，經(jīng)濟悲觀預(yù)期得到明顯改善。臨近兩會召開，政策預(yù)期不斷升溫，目前貨幣政策保持偏寬松取向，后續(xù)財政政策力度尤為關(guān)鍵。AI板塊海內(nèi)外催化較多，也助力市場風(fēng)險偏好回升。各方面積極因素累積，市場信心得到提振，微觀資金面壓力緩解。指數(shù)底部已經(jīng)探明，短期有望延續(xù)反彈走勢。

黑色系板塊：仍有下行壓力

螺卷。上周鋼價偏弱運行，市場對旺季需求預(yù)期一般，同時當(dāng)下基本面也有壓力。隨著累庫，螺紋和熱卷都面臨一定的庫存壓力，接下來螺紋還面臨電爐鋼復(fù)產(chǎn)沖擊，在需求沒有很強的預(yù)期下，預(yù)計價格還會承壓。

鐵礦。鋼材庫存保持高位，后期需求正式啟動后去庫速度也難言樂觀，鋼廠對鐵礦需求預(yù)期不強。本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降，接下來鐵水復(fù)產(chǎn)速度或慢于去年，鐵礦需求仍面臨壓力，操作上建議逢高做空。

雙焦。焦煤供給的情況尚有一定的不確定性，預(yù)計兩會之后才會比較明朗，在此背景下，成本還會有一定支撐。而焦炭需求很難樂觀，鋼材終端需求承壓，鋼廠對焦炭第四輪現(xiàn)貨提降預(yù)期依然比較強，預(yù)計焦炭盤面震蕩為主。焦煤方面，節(jié)后焦煤先跌后張，本身節(jié)后焦煤供應(yīng)增加的預(yù)期比較強，也是焦煤下跌的主要因素。但山西和內(nèi)蒙都有焦煤供給減少的預(yù)期，雖很難判斷具體落地的情況，但當(dāng)下沒看到產(chǎn)量釋放前，價格下行壓力減弱。但基于對焦炭和鋼材需求端的擔(dān)憂，目前也很難上漲，預(yù)計盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃上周玻璃累庫211.5萬重箱，速度放緩，隨著下游需求啟動，接下來補庫對價格或有一定支撐，不過中長期看高供應(yīng)，需求預(yù)期不佳下，玻璃還有調(diào)整壓力。

純堿。純堿周產(chǎn)量接近72萬噸，堿廠庫存達到74.85萬噸，當(dāng)下高供應(yīng)下，在下游投機和剛性需求一般的情況下，純堿下行的壓力依然在，預(yù)計盤面震蕩偏弱運行。

能源化工：美聯(lián)儲不急于降息壓制油價

原油。周五大幅下跌，使得周線陽轉(zhuǎn)陰。原油依然夾在疲軟的基本面與持續(xù)升溫的紅海局勢間搖擺。盡管以色列、埃及、卡塔爾和美國就臨時?；鹑速|(zhì)協(xié)議的基本輪廓達成了共識，不過也門胡塞武裝并未停止襲擊活動，加沙地帶的沖突也依然持續(xù)。周四也門胡塞表示將升級紅海區(qū)域襲擊活動，并已經(jīng)投入潛艇武器。EIA周度數(shù)據(jù)描繪的依然是需求不佳的現(xiàn)實，疊加多名美聯(lián)儲理事上周表示不急于降息，這些都抑制了原油需求前景，限制了地緣政治帶來的漲幅。預(yù)計油價上方空間不大，逢高賣出看漲期權(quán)為主。

瀝青。2月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工開始恢復(fù)，下游需求仍未到起色之時。廠庫有較大增加，或構(gòu)成階段性壓力。隔夜油價走低，短線預(yù)計震蕩稍弱。

LPG?，F(xiàn)貨端受進口成本支撐及庫存壓力尚可影響價格持穩(wěn)，到岸量高位回落使國內(nèi)供應(yīng)寬松程度較春節(jié)前進一步減弱。添加劑需求推動醚后碳四對民用氣價差走強，降低了交割品質(zhì)不確定對盤面的壓力?，F(xiàn)貨端預(yù)期有所改善之下，盤面整體穩(wěn)中偏強。

PX。遠月強預(yù)期兌現(xiàn)驅(qū)動不足，近端弱現(xiàn)實壓制漲勢，上周PX漲勢不流暢，供應(yīng)端依舊維持高位震蕩，且短期彈性受限，預(yù)計難以回落，下游PTA3月份檢修臨近，預(yù)計對PX需求端有所壓力。美亞芳烴價差套利窗口打開，引發(fā)市場對套利放量的期待，但是高運費以及芳烴現(xiàn)貨充裕預(yù)計對調(diào)油邏輯產(chǎn)生影響，成本端油價高位支撐。策略建議：短期震蕩偏強，中長期依然逢低多PX和多PXN，左側(cè)布局多單等待調(diào)油邏輯的開始。

PTA。整體2月份PTA受春節(jié)影響，累庫幅度偏大，目前供應(yīng)仍然在高位震蕩，現(xiàn)貨市場庫存壓力較大的情況下，流入期貨市場，倉單數(shù)量激增，壓制盤面上漲動力，不過成本端支撐猶在，且提供主要驅(qū)動。策略建議：中長期跟隨PX尋找低多機會，目前點位做多安全邊際不高。

MEG。短期受海外進口縮量以及需求恢復(fù)，乙二醇供需依舊偏緊，上周周中發(fā)出裝置春檢計劃，引發(fā)盤面大漲，后續(xù)乙二醇漲勢或類似于受消息面引發(fā)的脈沖式上行。聚酯復(fù)工情況尚可，下游紡織企業(yè)預(yù)計在未來兩周復(fù)工速度加快。策略建議：中長期大的邏輯和方向依然是尋找低位做多，前期多單繼續(xù)持有。

PVC。內(nèi)需仍在恢復(fù)階段，外需上周表現(xiàn)亮眼，出口成交放量刺激盤面上行，PVC開工率依舊在高位，關(guān)注后續(xù)檢修力度，節(jié)中累庫幅度偏大，預(yù)計后續(xù)去庫程度緩慢，貨權(quán)從社庫向交割庫轉(zhuǎn)移維持了反套結(jié)構(gòu)。策略建議：后續(xù)裝置春檢帶來的供應(yīng)下降預(yù)計會帶來新一波的上漲行情，05合約維持小幅震蕩趨勢，底部多單繼續(xù)持有。

甲醇。雖然煤礦減產(chǎn)消息和港口貨源階段性偏緊支撐了盤面價格，但供應(yīng)壓力偏大和需求季節(jié)性下滑的弱勢基本面格局并未得到根本性扭轉(zhuǎn)，前期走強明顯的基差近期也跟進乏力。隨著伊朗限氣結(jié)束后進口量的回歸以及產(chǎn)銷區(qū)運輸恢復(fù)和煤價淡季到來，2405合約仍以逢高沽空對待。

聚烯烴。目前現(xiàn)貨價格跌幅小于期貨，基差走強幅度明顯，華東市場好于華北，PE好于PP。當(dāng)下市場出現(xiàn)變化的點在于：（1）石化庫存累積幅度較預(yù)期偏高；（2）PP新投產(chǎn)不及預(yù)期、整體有所推遲；（3）節(jié)前情緒偏悲觀但節(jié)中情緒較好，且出口訂單較強，悲觀情緒有所緩解；（4）成本表現(xiàn)偏強。聚烯烴短期偏弱震蕩看待，建議空PP。主要原因在于：（1）對金三銀四的小旺季并不看好，市場交易現(xiàn)實時弱需求有壓制；（2）節(jié)后的高庫存需要靠降價、出口以及減產(chǎn)去消化；（3）PP在05合約上投產(chǎn)預(yù)期較大，供應(yīng)端始終存在壓制。不過考慮到海外偏強帶來的出口較多以及春季仍有檢修預(yù)期，下行幅度也會受限，后續(xù)關(guān)注真實需求的驗證情況。

棉花。棉價重回震蕩模式，關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)的情況。

有色金屬：美對俄制裁預(yù)期落空

銅。宏觀面，國內(nèi)外經(jīng)濟基本面均處于相當(dāng)糾結(jié)的狀態(tài)，多空交織，趨勢性有限。基本面，下周下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)將持續(xù)推進，預(yù)計開工將進一步走高，但消費預(yù)期偏弱，且此前低庫存的狀態(tài)已經(jīng)得到了明顯改善，在旺季消費成色尚難以確定的當(dāng)下，基本面進一步驅(qū)動價格向上的力量有限，預(yù)計仍僵持在高位，維持高位震蕩。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，短期更多為市場炒作，幾內(nèi)亞氧化鋁發(fā)運目前維持正常，礦端的復(fù)產(chǎn)預(yù)期推遲到兩會之后，遠月供應(yīng)問題仍有改善預(yù)期，價格上或已經(jīng)達到價格高點，謹慎追多。電解鋁方面，下周下游開工將進一步恢復(fù)，旺季消費成色仍有待驗證，短期基本面矛盾不突出，在預(yù)期未有明顯改善前，上方空間依然受限，同時鋁錠庫存受鋁水比例逐年上調(diào)的影響預(yù)計很難累積到正常水平，低庫存的態(tài)勢預(yù)計仍將維持，預(yù)計鋁價維持震蕩運行。

鎳。受印尼總統(tǒng)換屆以及審批流程更新，2024年印尼RKAB審批進度緩慢，成本支撐走強，推動鎳價上漲。中期來看，鎳價供需寬松格局不變，鎳庫存仍在快速的累積，壓制鎳價上方空間。短期，謹慎追高；中長期，可關(guān)注政策因素擾動結(jié)束后的逢高沽空機會。

農(nóng)產(chǎn)品:國際市場農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)走弱

油脂。上周油脂先漲后跌，整體表現(xiàn)強于外盤，主要因國內(nèi)油脂節(jié)后存在補庫需求，支撐價格。而外盤因南美大豆的產(chǎn)量前景良好而持續(xù)下跌。不過隨著國內(nèi)補庫需求的結(jié)束，預(yù)計國內(nèi)油脂將向外盤靠攏而重新走弱，此外多棕櫚油空豆油套利仍可持有。

豆粕/菜粕。節(jié)后豆菜粕再度走弱。主要因長假期間外圍市場公布的消息普遍利空。USDA2月供需報告上調(diào)了本年度美豆和全球大豆的期末庫存，USDA預(yù)測新季美豆種植面積較去年大幅增加4.7%至8750萬英畝。同時國內(nèi)隨著養(yǎng)殖業(yè)逐漸進入去產(chǎn)能周期，下游需求也逐漸走弱。因此，預(yù)計豆菜粕后市仍有望繼續(xù)下跌。

生豬。05盤面低開震蕩調(diào)整，收盤14365點。春節(jié)過后豬肉市場轉(zhuǎn)向冷淡，情緒回調(diào)轉(zhuǎn)入市場淡季，東北地區(qū)價格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場相對宰量下滑不大，部分企業(yè)集團廠出欄動作較為積極，南方地區(qū)價格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現(xiàn)，但對豬價支撐不大。整體看，節(jié)后生豬市場將立即進入需求顯著下滑、供應(yīng)仍居高位的新一輪錯配狀態(tài)，現(xiàn)貨價格短期難以上漲，近月考慮空單，長期看好行業(yè)復(fù)蘇轉(zhuǎn)型。