■紙漿：盤面小幅上漲

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)5900元/噸（50），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6100元/噸（50），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5650元/噸（50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)5200元/噸(0)，針闊價(jià)差700元/噸(50)；

2.基差：銀星基差-SP05=104元/噸（16），凱利普基差-SP05=304元/噸（16），俄針基差-SP05=-146元/噸（16）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為15.05萬噸（0.21），其中，闊葉漿生產(chǎn)量為11.76萬噸（0.06），產(chǎn)能利用率為80%（0.41%）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為745美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-247元/噸(44)，闊葉漿小鳥進(jìn)口價(jià)格為660美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-305元/噸(-5);

5.需求：木漿生活用紙價(jià)格為6600元，白卡紙價(jià)格為4810元，雙膠紙價(jià)格為5700元/噸，雙銅紙價(jià)格為5700元/，木漿生活用紙生產(chǎn)毛利-112.56元/噸（-9.27），銅版紙生產(chǎn)毛利637元/噸（-7.5），雙膠紙生產(chǎn)毛利260元/噸（-8），白卡紙生產(chǎn)毛利593.3333元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為387307噸（-32119)；

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1742.32元/噸（-1.53）。

8.總結(jié)：期貨價(jià)格小幅上漲，現(xiàn)貨價(jià)格漲50元/噸。國內(nèi)紙漿生產(chǎn)回落，目前港口庫存小幅累庫，供應(yīng)壓力猶存，；另一方面，下游需求逐漸恢復(fù)。各紙種價(jià)格維穩(wěn)運(yùn)行。大部分企業(yè)節(jié)假進(jìn)行停機(jī)檢修結(jié)束，本周開始恢復(fù)正常。節(jié)前下游紙企紛紛挺價(jià)拉漲，靜待節(jié)后需求旺季。隨著企業(yè)陸續(xù)返市，市場交投逐漸恢復(fù)，疊加3月份季節(jié)性需求走強(qiáng)，弱現(xiàn)實(shí)逐漸轉(zhuǎn)向強(qiáng)預(yù)期。關(guān)注后續(xù)驅(qū)動(dòng)邊際變化。

■玉米：政策性利多頻發(fā)

1.現(xiàn)貨：多地上漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2090（20），長春出庫2210（20），山東德州進(jìn)廠2390（-10），港口：錦州平倉2390（40），主銷區(qū)：蛇口2500（30），長沙2570（40）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2405=-73（41）。

3.月間：C2405-C2409=-3（1）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本1939（-14），進(jìn)口利潤561（44）。

5.供給：截至2月22日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度58%，較去年同期偏慢8%。東北55%，華北54%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年8周（2月15日-2月21日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米120.87（+0.27）萬噸。

7.庫存：截至2月21日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量422.4萬噸（環(huán)比-11.45%）。截至2月8日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存31.01天，周環(huán)比降0.25天，跌幅0.81%，較去年同期上漲5.83%。截至2月16日，北方四港玉米庫存共計(jì)132.8萬噸，周比-2.8萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)4.1萬噸，周比-7.4萬噸）。注冊倉單量31891（-900）手。

8.小結(jié)：近期政策性利多頻發(fā)，繼進(jìn)口玉米拍賣取消后，再度有擴(kuò)大增儲(chǔ)的措施，帶動(dòng)產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨市場情緒，上周連盤玉米主力合約期價(jià)強(qiáng)勁反彈，直接突破60日線壓力位，重回2450以上。短期延續(xù)上漲態(tài)勢，但無論從全球還是國內(nèi)供需看，不僅玉米單個(gè)品種，其他主要農(nóng)產(chǎn)品供需繼續(xù)趨于寬松，國內(nèi)政策性保護(hù)措施主要作用在于托底，而不是驅(qū)動(dòng)本就相對全球糧價(jià)偏高的國產(chǎn)玉米價(jià)格逆勢獨(dú)立上漲。因此，仍不建議追漲，在余糧銷售壓力仍大的情況下，關(guān)注增儲(chǔ)兌現(xiàn)力度。

■生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)下跌

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：多地下跌。河南14000（100），遼寧13100（-200），四川13000（-100），湖南13100（-200），廣東14000（-100）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)20.93（-0.14）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2405=-705（55）。

4.總結(jié)：隨著春節(jié)假日的結(jié)束，消費(fèi)端快速走弱，生豬現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，帶動(dòng)期貨近月合約價(jià)格繼續(xù)下跌。在端午前消費(fèi)端將一直處于消費(fèi)淡季，在供應(yīng)端大肥出清前價(jià)格易跌難漲，上漲動(dòng)力將主要來自于二育入場、屠企主動(dòng)建庫入場。遠(yuǎn)期合約受臨池玉米強(qiáng)勢上漲帶動(dòng)，脫離現(xiàn)貨上漲，但從玉米端上漲傳導(dǎo)至生豬成本明顯上抬的程度預(yù)計(jì)有限，最終仍將回歸生豬供需基本面交易。

■PP：丙烯可能出現(xiàn)弱勢表現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7280元/噸（+30）。

2.基差：PP主力基差-124（+26）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存95.5萬噸（-0.5）。

4.總結(jié)：從PP盤面下邊際粉料加工成本的角度看，目前PP盤面價(jià)格與山東和華東的粉料加工成本基本持平，表面上看好像PP盤面估值不高，但這種表明的估值不高不一定會(huì)通過PP盤面上漲修復(fù)，也可能通過粉料成本端丙烯的坍塌修復(fù)，所以對于丙烯判斷也很重要。而從丙烯上游與下游開工差對丙烯價(jià)格的指引看，丙烯可能出現(xiàn)弱勢表現(xiàn)，目前PP無法給到低估值判斷。

■塑料：進(jìn)口窗口關(guān)閉

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8000元/噸（-20）。

2.基差：L主力基差-199（-36）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存95.5萬噸（-0.5）。

4.總結(jié)：盤面主要圍繞需求端預(yù)期變化進(jìn)行交易，盤面價(jià)格與下游制品利潤走勢基本一致，卻與基差及自身生產(chǎn)利潤走勢基本反向。在這一邏輯下，需要對后續(xù)需求端的變化做預(yù)判，以及把握估值端的情況。需求端，從下游制品利潤跟漲盤面的力度來看，PE下游以纏繞膜為代表的等膜類產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)于PP下游BOPP膜。估值端，如果從和外盤貨源比較的角度看，PE進(jìn)口窗口關(guān)閉，估值并不高，但考慮到目前貿(mào)易商環(huán)節(jié)非常高的庫存情況，就應(yīng)該給到進(jìn)口窗口關(guān)閉的狀態(tài)，給到這樣的估值只能說是合理偏中性的。

■短纖：交易未來供應(yīng)增長的預(yù)期

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)7320元/噸（+20）。

2.基差：PF主力基差-72（+46）。

3.總結(jié)：盤面價(jià)格走弱的同時(shí)，基差走強(qiáng)，自身生產(chǎn)利潤走弱，下游制品利潤大幅修復(fù)，我們認(rèn)為盤面主要在交易未來供應(yīng)增長的預(yù)期。那這一供應(yīng)端的預(yù)期能否持續(xù)驅(qū)動(dòng)盤面向下，需要觀察供應(yīng)端增長邏輯自身能否持續(xù)演繹以及估值端情況。估值端，盤面價(jià)格開始向由區(qū)域價(jià)差給到的估值相對下邊際附近靠攏。

■豆粕：阿根廷遠(yuǎn)月大豆出口報(bào)價(jià)較巴西更低

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕3290（-20）

2.基差：05日照基差312（-6）

3.成本：3月巴西大豆CNF 432美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.20（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第8周全國油廠大豆壓榨總量為143.27萬噸，較上周上升139.31萬噸。

5.需求：2月23日豆粕成交總量14.98萬噸，較上一交易日增加6.23萬噸，其中現(xiàn)貨成交9.98萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第7周末，國內(nèi)豆粕庫存量為65.2萬噸，較上周的65.0萬噸增加0.2萬噸。

7.總結(jié)：巴西大豆升貼水遇阻回落，維持低位區(qū)間運(yùn)行，未來向下概率更大。同時(shí)，阿根廷大豆5月及之后船期報(bào)價(jià)較巴西更低，南美供應(yīng)壓力預(yù)期或仍在釋放之中。USDA報(bào)告顯示，2月15日止當(dāng)周，美國當(dāng)前場年度大豆出口銷售凈增5.59萬噸，創(chuàng)市場年度低位，較之前一周減少84%，市場預(yù)估為凈增30-80萬噸。其中，對中國大陸出口銷售凈增39.17萬噸。阿根廷大豆作物狀況評級(jí)較差為17%（上周為19%，去年58%)；一般為52%（上周50%，去年40%)；優(yōu)良為31%（上周31%，去年2%)。羅薩里奧谷物交易所將阿根廷2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)估 下修至4950萬噸，此前計(jì)算大豆產(chǎn)量為5200萬噸。節(jié)后歸來下游低物理庫存下提貨表現(xiàn)較好，支撐市場情緒，但基差表現(xiàn)仍一般。國內(nèi)盤面進(jìn)口大豆榨利仍處于較高水平，且進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，粕類反彈高度或有限。

■棕櫚油/豆油：巴西計(jì)劃3月起執(zhí)行B14

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7770（-120），廣州7570（-100）；山東一級(jí)豆油7810（-60）

2.基差：05合約一級(jí)豆油506（-42）；05合約棕櫚油江蘇220（-86）

3.成本：3月船期印尼毛棕櫚油FOB 902.5美元/噸（+5），3月船期馬來24℃棕櫚油FOB 875美元/噸（+5）；2月船期巴西大豆CNF 432美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.20（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示， 2月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期下滑17.21%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑19.42%，出油率增加0.51%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為703589噸，較上月同期的728250噸下降3.4%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年第7周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為72.5萬噸，較上周的66.9萬噸增加5.6萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為101.9萬噸，較上周的101.8萬噸增加0.1萬噸。

7.總結(jié)：據(jù)外媒消息，巴西生物柴油摻混比例將在3月1日調(diào)整到14%(B14)，比2023年上調(diào)2%摻混比例，到2025年將達(dá)到15%(B15)，關(guān)注具體執(zhí)行及南美豆油價(jià)格支撐情況。按照巴西目前的裝機(jī)容量，已經(jīng)可以生產(chǎn)B20生物柴油，并且隨著擴(kuò)建項(xiàng)目完工，總產(chǎn)能將觸及162.5億升，可以滿足大約25％的強(qiáng)制摻混量。3月將進(jìn)入東南亞齋月備貨期，或給予植物油市場支撐。國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤修復(fù)不佳，而進(jìn)口大豆、菜籽盤面榨利較好，近期油脂基差成交修復(fù)性回升。在油料庫存充足情況下，內(nèi)盤估值或有下修空間。或可關(guān)注賣出豆、菜油虛值看漲期權(quán)機(jī)會(huì)，獲取時(shí)間價(jià)值。

■白糖：年后進(jìn)入淡季

1.現(xiàn)貨:南寧6510(-50)元/噸，昆明6490(-30)元/噸

2.基差:南寧1月450；3月153；5月188；7月220；9月253；11月333

3.生產(chǎn):巴西1月下半月產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)減少，巴西榨季進(jìn)入末期，產(chǎn)季總產(chǎn)量同比增加25.7%，預(yù)估超前預(yù)期；印度減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，泰國減產(chǎn)情況也正在兌現(xiàn)，減產(chǎn)幅度超過之前預(yù)期。國內(nèi)廣西甘蔗種植面積恢復(fù)性增長，廣西云南已經(jīng)開榨，在推遲壓榨的情況下產(chǎn)糖總體進(jìn)度和去年持平。

4.消費(fèi):國內(nèi)情況，需求端年后即將進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口50萬噸，同比減少2萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量188萬噸，同比增加11萬噸。

6.庫存：1月275萬噸，同比減少54萬噸，處于同期歷史低位區(qū)間。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入尾聲，市場對印度和泰國減產(chǎn)的兌現(xiàn)的交易基本完畢，糖價(jià)上行遇到壓力。外盤糖價(jià)遭遇回調(diào)，國內(nèi)市場近期白糖市場的需求旺季基本交易完畢，節(jié)后預(yù)計(jì)進(jìn)入淡季，糖價(jià)下方松動(dòng)。

■純堿：現(xiàn)貨價(jià)格偏穩(wěn)為主

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)2300元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)2450元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)2300元/噸。

2.基差：沙河-2405：455元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率89.82，氨堿開工率81.23，聯(lián)產(chǎn)開工率94.53。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存36.48萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存38.37萬噸，倉單數(shù)量3500張，有效預(yù)報(bào)0張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤582.05元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤873.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤389元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤671，浮法玻璃（天然氣）利潤396元/噸。

6.總結(jié)：純堿供應(yīng)穩(wěn)定，裝置平穩(wěn)運(yùn)行，節(jié)后企業(yè)庫存呈現(xiàn)增加趨勢，下游放假期間消費(fèi)庫存，節(jié)后有補(bǔ)庫預(yù)期，供需博弈。短期看，驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格偏穩(wěn)為主。

■玻璃：下游需求尚未啟動(dòng)

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價(jià)1880.8元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1890元/噸(10)。

2. 基差：沙河-2405基差：186元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量120.62萬噸(0.6)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率84.82%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5214萬重量箱，環(huán)比38.98%；折庫存天數(shù)21.7天，較上期6天；沙河地區(qū)社會(huì)庫存368萬重量箱，環(huán)比1.71%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤389元/噸(0)；浮法玻璃（石油焦）利潤671元/噸(0)；浮法玻璃（天然氣）利潤396元/噸(0)。

6.總結(jié)：假期期間壘庫幅度較大，下游需求尚未啟動(dòng)，投機(jī)性補(bǔ)庫情緒整體表現(xiàn)一般，今日部分地區(qū)天氣原因出貨或減弱，預(yù)計(jì)價(jià)格持穩(wěn)為主。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14900元/噸，相比前值下跌50元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為14600元/噸，相比前值下跌50元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為300元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為15350元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為13425元/噸，相比前值上漲80元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1175元/噸，相比前值下跌115元/噸；

4.庫存：截至2-23，工業(yè)硅社會(huì)庫存為36萬噸，相比前值累庫0.2萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為3萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區(qū)為4.9萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為2.6萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，廣東交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，江蘇交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.8萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，上海交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，四川交割庫為3.8萬噸，相比前值降庫0.1萬噸，天津交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，新疆交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.8萬噸，相比前值累庫0.1萬噸；

5.利潤：截至12-31，上海有色全國553#平均成本為15162.73元/噸，對比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤為-37元/噸。

6.總結(jié)：供應(yīng)端變動(dòng)基本落實(shí)到位，需求端淡季效應(yīng)明顯。今年5月之前西南地區(qū)的產(chǎn)能只減不增，而新疆地區(qū)少量復(fù)產(chǎn)，下游僅多晶硅一端維持向好預(yù)期。再加上庫存處于近三年高位且去庫接近尾聲，基本面已無向上驅(qū)動(dòng)?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)較為混亂，造就現(xiàn)貨價(jià)格高升水但成交較少，部分剛需也轉(zhuǎn)向了99硅等替代品。目前期現(xiàn)出現(xiàn)分歧，且大廠開始下調(diào)報(bào)價(jià)，價(jià)格仍以弱勢運(yùn)行為主，需關(guān)注新疆復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，警惕給現(xiàn)貨造成的沖擊。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為18870元/噸，相比前值上漲140元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為3352元/噸，相比前值下跌2元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為18850元/噸，相比前值上漲50元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為3307元/噸，相比前值上漲94元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-70元/噸，相比前值下跌5元/噸；氧化鋁基差為45元/噸，相比前值下跌96元/噸；

4.庫存：截至2-22，電解鋁社會(huì)庫存為70.61萬噸，相比前值上漲7.2萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為20.61萬噸，南海地區(qū)為20.35萬噸，鞏義地區(qū)為13.11萬噸，天津地區(qū)為3.6萬噸，上海地區(qū)為5.42萬噸，杭州地區(qū)為5.3萬噸，臨沂地區(qū)為1.48萬噸，重慶地區(qū)為0.74萬噸；

5.利潤：截至2-19，上海有色中國電解鋁總成本為16884.07元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤為1935.93元/噸；截至2-23，上海有色氧化鋁總成本為2741.1元/噸，對比上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)的即時(shí)利潤為610.9元/噸。

6.氧化鋁：目前以跟漲滬鋁為主，基本面上礦端好轉(zhuǎn)，國內(nèi)礦開始小規(guī)?；謴?fù)，氧化鋁產(chǎn)能部分恢復(fù)，復(fù)產(chǎn)進(jìn)程雖然緩慢但仍然有推進(jìn)跡象，價(jià)格重心大方面依然向下，但完全回歸還需等待礦端障礙完全解除，需警惕近來多地啟動(dòng)重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制，關(guān)注氧化鋁產(chǎn)能變動(dòng)及宏觀擾動(dòng)。

7.電解鋁：海外方面，消息面,上周四/周五俄鋁或再度被制裁，倫鋁強(qiáng)勢，滬鋁跟漲，本周鋁價(jià)或以偏強(qiáng)運(yùn)行為主；國內(nèi)方面，宏觀利好超預(yù)期，基本面上行業(yè)鋁水比例逐步下滑，電解鋁累庫趨勢延續(xù)，但近日鋁加工企業(yè)逐步恢復(fù)開工，可關(guān)注去庫時(shí)點(diǎn)。