春節(jié)期間氣溫偏低有利于純堿設(shè)備的運行，各堿廠保持高負荷生產(chǎn)。阿拉善項目三線滿產(chǎn)，另有消息稱四線也已開始投產(chǎn)，預計下周周產(chǎn)量仍將維持70萬噸以上。需求端看，隨著下游的逐步復工，輕堿需求或有所恢復；重堿方面，玻璃廠補庫節(jié)奏穩(wěn)定，但受進口堿到港影響（預計2月進口量25萬噸），整體玻璃廠重堿采購量或有所下降。庫存方面，春節(jié)期間累庫約25萬噸，2月底純堿庫存或達到80萬噸，價格壓力逐漸顯現(xiàn)。

供應(yīng)壓力仍存。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月16日，純堿整體開工率為88.24%，環(huán)比提升1.38個百分點；純堿周度產(chǎn)量為70.57萬噸，環(huán)比增長4.16%。受阿拉善項目二號鍋爐故障消息影響，昨日盤中純堿期貨止跌反彈，但整體影響不大，預計本周產(chǎn)量仍將維持在70萬噸以上。

從產(chǎn)量的季節(jié)性走勢看，目前供應(yīng)量處于歷年來的較高位置，主要因為前期堿廠利潤豐厚，開工積極性較高。預計純堿供應(yīng)端將繼續(xù)維持高位，供應(yīng)壓力仍存。

玻璃生產(chǎn)負荷穩(wěn)步提升。近期玻璃生產(chǎn)利潤有所回升，支撐供應(yīng)維持高位運行。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月18日，國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能為17.27萬噸/日，環(huán)比持平，同比增長9.93%。光伏玻璃產(chǎn)能為9.9萬噸/日，環(huán)比持平，同比增長19%。

從玻璃的日熔量看，在日熔超過17萬噸，疊加高利潤的背景下，玻璃廠減產(chǎn)動力不足，對重堿的需求較為穩(wěn)定。

春節(jié)期間累庫明顯。節(jié)前純堿累庫不及預期，供需依然處于緊平衡狀態(tài)。但春節(jié)期間累庫明顯，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月16日，國內(nèi)純堿廠家總庫存為68.83萬噸，環(huán)比增長57.11%，同比增長134.51%。

目前看，在現(xiàn)貨價格進一步下跌之前，進口堿將源源不斷地流入，累庫進程將延續(xù)。

生產(chǎn)利潤大幅回落。隨著價格的下跌，純堿生產(chǎn)利潤大幅下滑，但目前利潤仍處于高位，廠家主動減產(chǎn)的可能性不大。截至2024年2月16日，國內(nèi)氨堿企業(yè)生產(chǎn)利潤582.05元/噸，環(huán)比下降18.27%，同比下降41.27%；聯(lián)產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤873.1元/噸，環(huán)比下降10.74%，同比下降54.37% 。

氨堿法物料消耗主要是合成氨、煤炭、鹽、石灰石，聯(lián)堿法主要物料是煤炭、鹽。目前國內(nèi)氨堿企業(yè)生產(chǎn)成本為1748元/噸，環(huán)比持平，同比下降6.49%；聯(lián)堿企業(yè)生產(chǎn)成本為1574.72元/噸，環(huán)比持平，同比下降7.87%。

總體看，從近幾輪的行情可以發(fā)現(xiàn)，堿廠挺價能力極強，一旦現(xiàn)貨價格觸及1800—2000元/噸區(qū)間，堿廠就會主動調(diào)節(jié)自身庫存或接單狀態(tài)，支撐純堿價格回升，因此短期不能用生產(chǎn)成本衡量純堿價格的“底線”。

從盤面看，短期純堿2405合約在1800元/噸有明顯支撐，中長期看，隨著上游庫存的累積，堿廠的操作空間逐漸變小，而且目前玻璃價格承壓，后續(xù)若玻璃企業(yè)需求不及預期，純堿價格也將面臨負反饋風險。