【導(dǎo)語】2024年伊始，天然橡膠價格自高位呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，給予下游逢低備貨一定機(jī)會。但隨著泰國主產(chǎn)區(qū)新膠旺季不旺，疊加生產(chǎn)企業(yè)原料冬儲水平偏低，原料成本持續(xù)拉漲，膠價底部受較強(qiáng)支撐。從而令價格自底部攀升，但隨著春節(jié)假期臨近，下游續(xù)期逐漸放緩，原料采購成本居高不下，因此下游剛需整體放緩，供需雙弱背景下，膠價整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩為主。

1月現(xiàn)貨價格先跌后漲  月均價重心上移

1月天然橡膠各膠種價格重心整體走高，但相比于淺色膠來看，深色月度重心上移更為明顯。以山東市場STR20#泰混價格為例，月內(nèi)呈現(xiàn)先高位走低再底部反彈，整體運(yùn)行區(qū)間在11925-12400元/噸。截止到1月31日，山東市場人民幣20#泰混現(xiàn)貨月均價12214.77元/噸，環(huán)比上漲3.37%，同比上漲11.54%。月內(nèi)價格高點(diǎn)12400元/噸（1月25日），低點(diǎn)11925元/噸（1月9日）。

分析核心原因在于，月初現(xiàn)貨市場價格重心自高位走低，主要原因在于外圍宏觀氣氛偏空，市場風(fēng)險偏好降溫，商品聯(lián)動性影響下膠價或呈現(xiàn)偏弱走勢。同時經(jīng)歷12月的持續(xù)拉漲后，套利盤加倉打壓，膠價重心自高位回落。中下旬海外天氣端表現(xiàn)正常，但膠樹出膠率不高，新膠上量不及預(yù)期；同時企業(yè)冬儲需求支撐下，原料收購價格持續(xù)拉漲至歷史同期最高水平，成本端驅(qū)動對價格形成較強(qiáng)支撐，尤其深色人混價格上漲明顯。

那么對于未來2-4月市場來看，天膠供需矛盾將逐步緩和，膠價運(yùn)行重心或在先跌后漲的背景下整體提升。核心驅(qū)動在于：

主產(chǎn)國減產(chǎn)疊加冬儲庫存偏低  新膠供應(yīng)壓力承壓去年高基數(shù)

供應(yīng)端來看，從正常季節(jié)性表現(xiàn)來看，2月泰國仍處于旺產(chǎn)期，但由于南部主產(chǎn)區(qū)膠林受病蟲害影響，原料釋放稀少；東北部因降溫天氣已逐漸進(jìn)入減產(chǎn)停割，因此導(dǎo)致泰國產(chǎn)區(qū)供應(yīng)旺季不旺的局面，原料價格持續(xù)拉漲創(chuàng)出歷史同期最高水平。而國內(nèi)則正值停割期，新膠供應(yīng)稀少。因此在2月主產(chǎn)國減產(chǎn)現(xiàn)實(shí)以及國內(nèi)停割期背景下，新膠供應(yīng)壓力有限。而3-4月份需關(guān)注厄爾尼諾氣候?qū)π乱惠喐钅z季下各主產(chǎn)國開割順利與否的影響。此外，原料價格的持續(xù)高挺，上游生產(chǎn)虧損局面延續(xù)，尤其是干膠廠持續(xù)性虧損，因此追漲意愿不高，或影響標(biāo)膠整體產(chǎn)出。同時調(diào)研了解，主產(chǎn)國原料冬儲一般至少3個月以上，但受減產(chǎn)影響，大廠儲備庫存僅2個月左右。因此綜合來看，未來新膠產(chǎn)量供應(yīng)壓力相對有限。疊加從原料進(jìn)口成本來看，由于缺乏進(jìn)口利潤趨勢；同時國際需求復(fù)蘇影響，預(yù)計2-4月中國進(jìn)口量或承壓去年同期高基數(shù)呈現(xiàn)同比下滑趨勢。因此，新膠供應(yīng)壓力或承壓去年高基數(shù)。

春節(jié)假期貫穿其中輪胎市場呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)趨勢

需求端來看，未來三個月下游市場更多呈現(xiàn)季節(jié)性特征。由于春節(jié)假期貫穿其中，輪胎市場呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)趨勢。“抑”——2月份春節(jié)假期貫穿其中，大多輪胎企業(yè)有停產(chǎn)放假預(yù)期，其中不乏在1月底2月初就有停產(chǎn)現(xiàn)象的發(fā)生，企業(yè)開工穩(wěn)定性受限，整體呈現(xiàn)明顯走弱趨勢，而較長時間的生產(chǎn)空白期將導(dǎo)致2月產(chǎn)量降至全年最低，原料采購需求或降至年內(nèi)低點(diǎn)，整體符合傳統(tǒng)季節(jié)性淡季表現(xiàn)?！皳P(yáng)”——3-4月份伴隨著節(jié)后市場的全面復(fù)蘇，輪胎內(nèi)外需市場逐漸上量。為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷開門紅，車企產(chǎn)能維持較強(qiáng)釋放，帶動輪胎配套需求增量，從而對企業(yè)開工存有較強(qiáng)支撐，加之春季訂貨會的助推，市場將呈現(xiàn)季節(jié)性向好表現(xiàn)。原料天然橡膠剛需采購提升明顯，下游需求改善對膠價支撐將逐漸明顯。

因此，綜合來看，未來三個月天然橡膠供需矛盾將逐步緩和，膠價運(yùn)行重心或在先跌后漲的背景下整體提升。短期來看，上游主要產(chǎn)膠國減產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)以及庫存儲備低位情況下，原料成本端驅(qū)動將依舊有效。而中長期國外低產(chǎn)季，國內(nèi)現(xiàn)貨市場進(jìn)口新增貨源供應(yīng)壓力有限，深色膠累庫節(jié)奏恐相對滯緩，供應(yīng)端對膠價形成利多支撐。而需求端來看，短期春節(jié)假期到來，下游工廠大面積停產(chǎn)休市，原料采購需求停擺，膠價缺乏有效支撐；但節(jié)后返市國內(nèi)需求全面復(fù)蘇，或支撐價格重心整體抬升。預(yù)計未來三個月天然橡膠市場或整體呈現(xiàn)“V”型走勢。需要注意：一方面，關(guān)注在厄爾尼諾氣候條件下2024年新一輪開割季能否順利開展。另一方面，去年12月中下旬拋儲成交量不及預(yù)期，流拍數(shù)量較多，一季度仍需重點(diǎn)關(guān)注輪儲消息的落地情況。

（卓創(chuàng)資訊 吳偉茹）