近期鐵礦石價(jià)格高位回落。目前鐵礦石需求低位回升但增量有限，供應(yīng)季節(jié)性減量不及預(yù)期。供需格局趨弱，預(yù)計(jì)高估值下鐵礦石價(jià)格將振蕩下行。

近期鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格高位回落，整體走勢(shì)相對(duì)疲弱?，F(xiàn)階段，鐵礦石需求低位回升但增量空間有限，而供應(yīng)季節(jié)性減量不及預(yù)期，供需格局走弱，且鐵礦石估值偏高，中期價(jià)格將振蕩下行。

利空因素發(fā)酵

臨近春節(jié)，黑色系商品再度集體走弱，煤焦主力合約不斷刷新階段性新低，鋼材、鐵礦石主力合約期價(jià)也跌至前期振蕩平臺(tái)下沿，整體走勢(shì)表現(xiàn)偏弱。引導(dǎo)黑色系商品集體下行的主要原因有以下幾個(gè)方面：一是當(dāng)前商品走勢(shì)受市場(chǎng)情緒影響較大，一方面市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議帶來超預(yù)期利空，另一方面是國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)不佳，商品市場(chǎng)氛圍整體承壓，黑色、有色、部分化工品板塊均有所走弱。二是臨近春節(jié)，鋼廠補(bǔ)庫(kù)陸續(xù)結(jié)束，廠內(nèi)原料庫(kù)存均迎來回升，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠進(jìn)口礦、焦炭庫(kù)存可用天數(shù)分別升至38.58天、13.32天，較2023年12月末分別增3.25天、0.32天，考慮到鋼廠盈利狀況并未好轉(zhuǎn)，繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)能不強(qiáng)，前期支撐原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的邏輯將迎來變化，相關(guān)品種價(jià)格承壓回調(diào)。三是資金為規(guī)避春節(jié)長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)前離場(chǎng)意愿增強(qiáng)，持倉(cāng)不斷收縮，繼而拖累商品價(jià)格走勢(shì)。

供應(yīng)減量不及預(yù)期

近期鐵礦石供需格局持續(xù)走弱，直接體現(xiàn)就是礦石庫(kù)存大幅累積。目前來看，鐵礦石供需格局走弱的主要原因是需求下行。1月國(guó)內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)，高爐開工率和產(chǎn)能利用率企穩(wěn)回升，但鋼廠盈利狀況并無實(shí)質(zhì)性改善，盈利鋼廠占比僅26.41%，且節(jié)前成材累庫(kù)顯著，鋼廠提產(chǎn)動(dòng)能不強(qiáng)，鐵礦石需求持續(xù)低位。此外，供需雙弱格局下，鋼材淡季累庫(kù)幅度顯著，尤其是建筑鋼材，螺紋鋼庫(kù)存連續(xù)九周增加，累計(jì)增加170.86萬噸，累庫(kù)時(shí)間點(diǎn)顯著提前且增幅偏大，當(dāng)前庫(kù)存水平已升至近5年同期高位（農(nóng)歷），一旦節(jié)后下游需求樂觀預(yù)期未兌現(xiàn)，屆時(shí)鋼價(jià)將承壓運(yùn)行，繼而抑制鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，拖累鐵礦石需求。

鐵礦石供應(yīng)季節(jié)性減量相對(duì)有限。海外鐵礦石供應(yīng)如期收縮，國(guó)內(nèi)港口到貨量連續(xù)兩周大幅回落，但持續(xù)性不強(qiáng)，最新全球19港鐵礦石發(fā)運(yùn)量再度回升至2969.40萬噸，高于上年同期水平。而且2024年仍有新增產(chǎn)能釋放，不確定性主要在于一季度澳洲天氣影響。值得注意的是，國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)相對(duì)積極，全國(guó)126家礦企產(chǎn)能利用率和日均鐵精粉產(chǎn)量為67.51%、42.59萬噸，環(huán)比均有所回升，并顯著高于上年同期水平。

當(dāng)前普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)（CFR，62%FE）繼續(xù)在130美元/噸上方運(yùn)行，鐵礦石與產(chǎn)業(yè)鏈其他品種的比值維持高位。此外，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種間利潤(rùn)差異顯著，鋼企和獨(dú)立焦企長(zhǎng)期處于盈虧平衡線附近，而海外礦山利潤(rùn)相當(dāng)可觀。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，高品澳粉、中品澳粉和高品巴粉最新即期每噸利潤(rùn)分別為107.2、102.2、87.8美元，明顯高于其他黑色品種。整體看，鐵礦石價(jià)格仍處于高位，估值偏高，若產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)弱則高估值礦價(jià)存下修預(yù)期。

綜上，近期鐵礦石價(jià)格高位回落，目前鐵礦石需求低位回升但增量有限，且供應(yīng)季節(jié)性減量不及預(yù)期，供需格局仍偏弱，預(yù)計(jì)高估值下鐵礦石價(jià)格將振蕩下行。