近期，尿素價(jià)格回調(diào)過程中出現(xiàn)了一定的反復(fù)。隨著國(guó)際尿素價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，出口利潤(rùn)隱現(xiàn)，市場(chǎng)擔(dān)憂出口增加，尿素再次迎來試探性回升。但在國(guó)內(nèi)尿素高供應(yīng)下，我們對(duì)價(jià)格反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度。

國(guó)際尿素波動(dòng)加大

近期，不管是阿拉伯海灣還是波羅的海尿素出口FOB報(bào)價(jià)均出現(xiàn)了明顯上漲，而我國(guó)小顆粒尿素FOB報(bào)價(jià)卻小幅下滑，在全球市場(chǎng)中，我國(guó)尿素市場(chǎng)再度成為“洼地”。并且，從目前我國(guó)FOB報(bào)價(jià)與主產(chǎn)地報(bào)價(jià)對(duì)比來看，仍有微幅優(yōu)勢(shì)，若國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，不排除出口需求增加。不過，出口法檢并沒有松動(dòng)信號(hào)，在即將進(jìn)入春耕化肥保供關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，大規(guī)模出口的可能性不大，預(yù)計(jì)出口對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響有限。

國(guó)內(nèi)需求方面，近期，冬小麥追肥需求略有復(fù)蘇，支撐尿素企業(yè)收單情況好轉(zhuǎn)，預(yù)收貨款壓力減輕，尿素企業(yè)報(bào)價(jià)明顯上調(diào)。但臨近春節(jié)傳統(tǒng)假期，尿素工業(yè)需求走弱，膠合板企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入假期模式，復(fù)合肥、三聚氰胺開工率環(huán)比有所下降，實(shí)際成交冷清，近期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)實(shí)際意義有限。不過，從遠(yuǎn)期市場(chǎng)來看，春節(jié)過后，3月部分地區(qū)陸續(xù)開始春播準(zhǔn)備工作，傳統(tǒng)農(nóng)需旺季到來，市場(chǎng)對(duì)此還是有所期待。

國(guó)內(nèi)日產(chǎn)同比繼續(xù)擴(kuò)張

2023年持續(xù)釋放的產(chǎn)能帶來尿素日產(chǎn)規(guī)模的同比持續(xù)擴(kuò)張，特別是四季度尿素月產(chǎn)量同比增速維持在兩位數(shù)以上水平。雖然自2023年12月開始，氣頭尿素裝置開始季節(jié)性檢修，拖累日產(chǎn)規(guī)?；芈渲?5萬噸左右，但1月中下旬，隨著此前停產(chǎn)的氣頭尿素裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)規(guī)模進(jìn)入上行通道。另外，1月底至2月初，此前停車的部分裝置進(jìn)入復(fù)產(chǎn)流程，預(yù)計(jì)供應(yīng)將繼續(xù)回升。此外，近期湖北晉控80萬噸尿素項(xiàng)目建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入收官階段，該項(xiàng)目計(jì)劃3月試生產(chǎn)，供應(yīng)大概率寬松運(yùn)行。

2023年，尿素高利潤(rùn)與高供應(yīng)并存。雖然尿素產(chǎn)量居高，但遲遲難以累庫，超預(yù)期的表觀需求增長(zhǎng)，令市場(chǎng)擔(dān)憂是否有新增需求出現(xiàn)。但2023年11月，尿素農(nóng)需進(jìn)入淡季，對(duì)市場(chǎng)的影響作用有所減弱，市場(chǎng)需求焦點(diǎn)在于工業(yè)需求以及淡季儲(chǔ)備等因素。通過對(duì)比2022年與2023年最后兩月的情況來看，2023年產(chǎn)量同比增加140余萬噸，而需求方面，復(fù)合肥產(chǎn)量增加107萬噸，三聚氰胺產(chǎn)量同比增加2.2萬噸，出口量同比微幅減少4萬噸。淡季儲(chǔ)備雖然難以明確具體規(guī)模，但考慮到下調(diào)了不同時(shí)期尿素儲(chǔ)備規(guī)模要求，預(yù)計(jì)淡儲(chǔ)采購(gòu)需求同比難有明顯增幅。

成本端難有向上驅(qū)動(dòng)

成本方面，隨著國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格的快速下調(diào)，高利潤(rùn)逐漸被擠出，按照隆眾給出的固定床完全成本在1800—2100元/噸左右，新型煤氣化完全成本在1700—1900元/噸。雖然價(jià)格回落，部分地區(qū)價(jià)格回調(diào)導(dǎo)致利潤(rùn)擠出，但主流企業(yè)仍在盈利區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

原材料市場(chǎng)方面，雖然降溫導(dǎo)致用電需求攀升，但假期臨近，工業(yè)企業(yè)逐漸放假，進(jìn)口積極補(bǔ)充之下，煤炭?jī)r(jià)格節(jié)前弱穩(wěn)。不過，電力企業(yè)以及環(huán)渤海港口庫存持續(xù)去化，節(jié)后至3月前若有補(bǔ)庫支撐，煤炭?jī)r(jià)格或有反復(fù)。但進(jìn)口煤積極補(bǔ)充，3月冬季需求旺季結(jié)束后，煤炭?jī)r(jià)格仍將承壓，成本端很難為尿素提供上行驅(qū)動(dòng)。

綜合來看，尿素市場(chǎng)供需雙增，春季行情還需要著重參考庫存變化。目前期貨盤面價(jià)格振蕩走高，但基差收窄，部分區(qū)域甚至由貼水轉(zhuǎn)為升水，而根據(jù)尿素上市以來基差走勢(shì)來看，未來一段時(shí)間，基差大概率走擴(kuò)，在一定程度上，謹(jǐn)慎對(duì)待期價(jià)的反彈。