滬鋁主力合約自1月以來振蕩下跌，期價運行至18595元/噸附近后獲得支撐。隨后由于交易商評估了歐盟可能對俄羅斯實施制裁的風(fēng)險，使得鋁供應(yīng)緊張的擔(dān)憂升溫，滬鋁于周三迎來久違的反彈行情。后期在國內(nèi)電解鋁供應(yīng)持穩(wěn)、下游消費轉(zhuǎn)淡的背景下，預(yù)計滬鋁上行空間有限。

國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能持穩(wěn)運行

2023年全年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量達4151.3萬噸，同比增長3.6%。其中，12月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量356.2萬噸，同比增長3.6%。12月電解鋁行業(yè)開工率環(huán)比增長0.2個百分點至92.9%。12月份內(nèi)蒙古白音華剩余新增產(chǎn)能全部通電順利投產(chǎn)。新疆、青海、內(nèi)蒙古等地區(qū)出現(xiàn)的極寒天氣導(dǎo)致電力負荷緊張，但對電解鋁行業(yè)的沖擊較小，月內(nèi)僅四川及山西個別企業(yè)有少量檢修，總規(guī)模約3萬噸。

步入今年1月份，云南等地區(qū)電力供需暫未有明顯矛盾，省內(nèi)電解鋁企業(yè)仍以持穩(wěn)運行為主。相關(guān)機構(gòu)預(yù)計，1月份國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能或穩(wěn)定在4200萬噸，1月電解鋁總產(chǎn)量356萬噸，同比增長4.2%。

從進口情況來看，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年12月中國進口原鋁17.5萬噸，環(huán)比下滑9.93%，同比增加37.09%。其中，俄羅斯為最大輸出國，供應(yīng)量超過12萬噸。得益于強勁的需求及價格高漲推動更多貨物進入中國，2023年中國電解鋁進口量達154.2萬噸，同比增長1.31倍。其中2023年俄鋁進口量為117.57萬噸，占中國進口總量的76.24%。歐美對俄鋁的制裁加深了全球鋁錠供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾，推動中國對俄鋁的進口量大增。在海外冶煉廠長單的影響下，鋁錠后期將保持凈進口。

去年12月底至今年1月上旬，因進口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)，且受到云南減產(chǎn)對鋁錠到貨量的持續(xù)影響，國內(nèi)電解鋁社會庫存經(jīng)歷了一波短期累積。步入今年1月中旬后，電解鋁社會庫存迎來新一輪去化。鋁價不斷走低，一定程度上提振了下游的補貨情緒，帶動主流消費地的出庫表現(xiàn)逐步改善，鋁型材行業(yè)也適當(dāng)增加企業(yè)成品庫存及原料庫存。截至1月22日，國內(nèi)電解鋁社會庫存為44萬噸，較上一周減少1.6萬噸，較去年同期下滑30.4萬噸，仍處于近7年同期低位水平。后期在下游開工率走低及鋁水比例存有下調(diào)預(yù)期的影響下，1月底可能迎來電解鋁的季節(jié)性累庫，屆時或?qū)⒗蹘熘?0萬—55萬噸。

今年以來，國內(nèi)電解鋁總成本重心抬高，企業(yè)利潤則有所下降。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2024年1月18日，國內(nèi)電解鋁總成本水平16855.78元/噸，較2023年底增加335.28元/噸。從行業(yè)利潤的情況來看，截至2024年1月18日，國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤水平為2034.23元/噸，較2023年底減少1015.27元/噸。從短期成本變動來看，鋁土礦方面，目前礦石供應(yīng)緊張、能源供應(yīng)問題對氧化鋁企業(yè)開工構(gòu)成干擾，而氧化鋁需求則變動不大，預(yù)計氧化鋁價格在供應(yīng)偏緊的背景下振蕩偏強。電力成本短期下調(diào)難度較大，原輔料市場將弱勢運行。總體來看，預(yù)計電解鋁成本近期將延續(xù)漲勢，但上方空間有限。

汽車市場熱度未減

回顧去年12月國內(nèi)車市表現(xiàn)，市場熱度未減，在車企舉行新品發(fā)布會刺激消費者購車熱情、疊加車企年末沖量的背景下，汽車產(chǎn)銷超出市場預(yù)期，并超額達成了全年目標(biāo)。2023年12月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成307.9萬輛和315.6萬輛，產(chǎn)量環(huán)比下降0.5%，銷量環(huán)比增長6.3%，同比分別增長29.2%和23.5%。2023年汽車產(chǎn)銷累計完成3016.1萬輛和3009.4萬輛，同比分別增長11.6%和12%。

得益于國家促消費政策及全年新車型的拉動，2023年我國新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)銷累計完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會預(yù)測，2021—2025年新能源汽車單車用鋁量逐年提升，2023—2025年新能源汽車單車用鋁量分別達到0.20、0.21、0.23 噸，測算出2023年中國新能源汽車用鋁量為230萬噸。

宏觀面，美國1月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)創(chuàng)下近兩年半來的新高，疊加美國就業(yè)市場穩(wěn)健運行，在一定程度上打壓市場降息預(yù)期。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲2月維持利率在5.25%—5.50%區(qū)間不變的概率為97.4%，降息25個基點的概率為2.6%。供給端方面，目前國內(nèi)電解鋁供應(yīng)趨于穩(wěn)定，各區(qū)域電力供應(yīng)平穩(wěn)有序，短期暫未有大規(guī)模集中性的減產(chǎn)預(yù)期。海外原鋁進口窗口處于開啟狀態(tài)，1月原鋁進口量預(yù)計超過15萬噸，這將給國內(nèi)市場帶來一定沖擊。需求端，在春節(jié)前集中備貨的提振下，上周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率比前一周上漲1.2個百分點至53.5%。后期隨著春節(jié)假期臨近，鋁下游淡季氛圍漸濃，電解鋁社會庫存有累積預(yù)期，這將限制鋁價的上行空間。總體而言，目前滬鋁盤面存在修復(fù)調(diào)整的需求，預(yù)計近期將以弱勢反彈行情為主。主力合約上方壓力位在19100元/噸，下方支撐位在18620元/噸。