歷次降準(zhǔn)后的市場(chǎng)演繹規(guī)律

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝于1月24日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。

我們統(tǒng)計(jì)了2008年以來(lái)歷次降準(zhǔn)公告日前后A股市場(chǎng)整體漲跌情況，從漲跌幅的平均值口徑來(lái)看，降準(zhǔn)公告日后的5個(gè)交易日和10個(gè)交易日內(nèi)，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。近五年以來(lái)，降準(zhǔn)后對(duì)市場(chǎng)短期的提振效應(yīng)較為明顯。近5年有3次降準(zhǔn)發(fā)生在當(dāng)年一季度，其中2019、2020年發(fā)生在1月，主要為了緩解春節(jié)前的流動(dòng)性壓力。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，若降準(zhǔn)但是利率保持原來(lái)水平，對(duì)微觀流動(dòng)性影響偏中性，但有助于引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)寬信用的預(yù)期，從而提振A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

從歷次降準(zhǔn)后各行業(yè)的表現(xiàn)看：降準(zhǔn)后5個(gè)交易日內(nèi)美容護(hù)理、家電、計(jì)算機(jī)、傳媒、汽車上漲概率較大，降準(zhǔn)后10個(gè)交易日內(nèi)優(yōu)勢(shì)行業(yè)包括計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械、電力設(shè)備、傳媒、醫(yī)藥醫(yī)美、建筑建材；綜合降準(zhǔn)后的一個(gè)半月內(nèi)的不同區(qū)間進(jìn)行觀測(cè)，TMT、家電、醫(yī)藥醫(yī)美相對(duì)占優(yōu)。

歷次降息后的市場(chǎng)演繹規(guī)律

1月25日將下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，從2%下調(diào)至1.75，結(jié)構(gòu)性降息配合降準(zhǔn)補(bǔ)充的流動(dòng)性，共促實(shí)體融資成本下降。

我們對(duì)近年來(lái)降息后的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的復(fù)盤。2020年以來(lái)共出現(xiàn)過(guò)3次一季度降息的經(jīng)驗(yàn)，其中2020年在2月初、3月末對(duì)稱降息兩次，幅度共計(jì)30BP，5Y LPR降15BP；2022年1月政策利率調(diào)降10BP，5Y LPR調(diào)降5BP，2022年全年政策利率調(diào)降20BP，5Y LPR調(diào)降35BP。從降息的路徑出發(fā)，近五年來(lái)“OMO-MLF-LPR”是利率調(diào)降的一般經(jīng)驗(yàn)路徑，通過(guò)降息能夠有效降低實(shí)體融資成本，緩解中小企業(yè)融資端壓力。2023年8月 5年期LPR利率水平未調(diào)降，目前看仍存在繼續(xù)下行空間。

以全A作為統(tǒng)計(jì)口徑看，降息前市場(chǎng)或已開(kāi)啟對(duì)降息預(yù)期的交易，降息當(dāng)日交易充分，降息后5個(gè)、10個(gè)、30個(gè)交易日情緒逐漸被市場(chǎng)交易所消化。從2019年歷次降息前后的平均漲跌幅看，降息前10個(gè)交易日內(nèi)，中小盤的表現(xiàn)略占優(yōu)，降息當(dāng)日及降息后的5、10、30個(gè)交易日內(nèi)，以100、300為代表的大盤風(fēng)格更占優(yōu)。

從最近五年的情況看，調(diào)降LPR后5個(gè)交易日內(nèi)煤炭、農(nóng)業(yè)、石油石化、銀行表現(xiàn)較好；降息后10個(gè)交易日內(nèi)，煤炭、石油石化、房地產(chǎn)上漲概率較大，煤炭、石油石化、農(nóng)業(yè)、鋼鐵表現(xiàn)相對(duì)靠前；歷次降息后30個(gè)交易日內(nèi)，銀行、家用電器、煤炭、農(nóng)業(yè)、建材、有色、汽車上漲概率超過(guò)50%，均值口徑下煤炭、美容護(hù)理、食品飲料在降息后30個(gè)交易日內(nèi)漲幅排名靠前，中位數(shù)口徑下汽車、家電、有色、銀行在降息后的30個(gè)交易日內(nèi)漲幅排名靠前。