1月以來(lái)，受基本面偏弱影響，紅棗期價(jià)持續(xù)大幅下挫，呈現(xiàn)旺季不旺特征?；仡?023年11月中下旬至12月底，2405合約主要受原料高采收成本及貨源偏緊預(yù)期支撐盤(pán)桓于15000元/噸上方且呈現(xiàn)逐漸下跌態(tài)勢(shì)，該段下探趨勢(shì)主要考慮兩方面因素：一是參照新季統(tǒng)貨主流采收價(jià)格8500—10500元/噸，主力2405合約處于期貨升水現(xiàn)貨狀態(tài)，通過(guò)市場(chǎng)這雙“看不見(jiàn)的手”，期價(jià)存在回補(bǔ)期現(xiàn)價(jià)差趨勢(shì)；二是產(chǎn)業(yè)投資者出于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)實(shí)需求，依據(jù)自身采購(gòu)成本，積極于期貨市場(chǎng)建倉(cāng)空單進(jìn)行套期保值操作，致使期價(jià)上方承壓。

進(jìn)入1月，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)由產(chǎn)區(qū)原料采收轉(zhuǎn)移至下游加工、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，紅棗期貨運(yùn)行消費(fèi)預(yù)期邏輯。隨著元旦至臘八集中銷(xiāo)售高峰期時(shí)間窗口逐步壓縮，市場(chǎng)拋貨銷(xiāo)售需求增強(qiáng)，崔爾莊、如意坊等下游主銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)到貨量顯著增加。但本季采收成本創(chuàng)近幾年新高，這于未借助套保工具的傳統(tǒng)貿(mào)易商而言，現(xiàn)貨價(jià)格的下行意味著利潤(rùn)空間壓縮甚至虧損?；诖?，現(xiàn)貨市場(chǎng)挺價(jià)意見(jiàn)較強(qiáng)，補(bǔ)貨動(dòng)機(jī)不足，現(xiàn)貨價(jià)格即使面臨相對(duì)充足的到貨量及與日俱增的倉(cāng)單數(shù)量，仍未呈現(xiàn)大幅跌幅，整體穩(wěn)中偏弱。

主力合約期價(jià)自1月以來(lái)跌落1600元/噸，市場(chǎng)博弈重心持續(xù)下移。參照崔爾莊特級(jí)現(xiàn)貨成交價(jià)格14000—14500元/噸（主流價(jià)格14300元/噸）—600元/噸（區(qū)域升水）+400元/噸（2401與2405合約合理價(jià)差），盤(pán)面及B級(jí)倉(cāng)單平水價(jià)格區(qū)間應(yīng)為13800—14300元/噸，然而當(dāng)前主力合約價(jià)格為13450元/噸附近，期貨嚴(yán)重貼水現(xiàn)貨，基差持續(xù)走強(qiáng)。期現(xiàn)背離形成價(jià)差缺口，在刺激投機(jī)者逢低做多的同時(shí)，激勵(lì)基差點(diǎn)價(jià)貿(mào)易開(kāi)展。

參與套期保值后的產(chǎn)業(yè)投資者，通過(guò)期貨市場(chǎng)盈利1850元/噸填補(bǔ)了現(xiàn)貨價(jià)格下跌400元/噸形成的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)損失，并形成1450元/噸凈盈余。在規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了貨物的保值及增值，增厚了企業(yè)利潤(rùn)空間，有利于推動(dòng)實(shí)體企業(yè)長(zhǎng)久、穩(wěn)健發(fā)展。套保頭寸的建立既形成了產(chǎn)業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)管理的利器，又促進(jìn)期價(jià)回落，驅(qū)動(dòng)期現(xiàn)價(jià)格回歸。

紅棗期價(jià)由2023年11月中下旬的升水跌至當(dāng)前深度貼水狀態(tài)，除套保資金作用外，投機(jī)資金扮演著更重要的角色。投機(jī)空單持續(xù)進(jìn)場(chǎng)炒作消費(fèi)預(yù)期，期價(jià)大幅下挫導(dǎo)致接貨價(jià)值凸顯，在刺激買(mǎi)盤(pán)資金進(jìn)場(chǎng)的同時(shí)，促進(jìn)套保單配合基差點(diǎn)價(jià)貿(mào)易擇機(jī)平倉(cāng)并銷(xiāo)售變現(xiàn)（這也是倉(cāng)單較往年提前注銷(xiāo)并流向現(xiàn)貨市場(chǎng)的主要?jiǎng)右颍?。同時(shí)，對(duì)于現(xiàn)貨買(mǎi)方而言，達(dá)成了降低采購(gòu)成本的目的,多方共同作用下，期價(jià)持續(xù)下挫。

總的來(lái)說(shuō)，紅棗期貨當(dāng)前受多種因素影響，與現(xiàn)貨呈現(xiàn)短暫性背離，但期貨市場(chǎng)的套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮終將在市場(chǎng)多方博弈過(guò)程中帶領(lǐng)期價(jià)回歸理性。2023/2024年度原料采購(gòu)成本九成左右處于7.5元/公斤以上，對(duì)應(yīng)主力合約12400元/噸以上存在顯著成本支撐。中長(zhǎng)期來(lái)看，減產(chǎn)背景下，貨源集中疊加成本支撐，紅棗期價(jià)有望企穩(wěn)回升。