近期，甲醇供應大概率維持偏高水平，而需求預期逐漸轉弱，且成本端原料價格預期下移。建議關注2405合約反彈沽空的機會，以及春檢預期下多2403合約空2405合約的套利機會。

2023年三季度，受甲醇自身需求回升以及原料價格季節(jié)性走強的影響，甲醇價格觸底反彈。不過，進入2023年四季度，隨著甲醇價格上漲帶動企業(yè)利潤改善，進而提振國內甲醇生產企業(yè)的積極性，甲醇裝置開工率回升至同比偏高水平，進口端也始終保持高位，在供需雙增的狀態(tài)下，甲醇價格始終維持在區(qū)間運行。

近期來看，甲醇供應大概率維持偏高水平，而需求預期逐漸轉弱，且成本端原料價格存在下移可能。因此，預計甲醇價格短期以承壓運行為主。

供應料維持高位

供應方面，2023年8月以來，甲醇價格上漲，但煤炭價格表現(xiàn)偏穩(wěn)，國內主產區(qū)煤制甲醇裝置利潤相對上半年明顯改善，這導致內地生產企業(yè)的積極性增加。從開工率來看，國內甲醇裝置開工率從7月初的63.4%持續(xù)上漲最高至10月初的75.8%，隨后維持在同比偏高位置。2023年四季度后期，隨著秋季檢修以及國內天然氣制甲醇裝置受限氣停車影響，國內甲醇供應小幅收縮。

對于供應預期，2024年一季度，前期秋檢的裝置將逐漸重啟，天然氣制甲醇裝置也將在1月中旬左右開車，年初國內甲醇供應預期逐漸增加。對于春檢的預期，因為2023年四季度末檢修裝置較多，所以預計2024年春檢幅度不會太大，一季度甲醇供應大概率維持偏高水平。

進口方面，2023年4月以來，國內月度甲醇進口量始終維持在135萬噸左右的水平，年進口量同比大幅增加。一方面，近兩年海外甲醇處于投產周期中，且2023年下半年海外裝置開工率持續(xù)回升，但海外需求整體偏弱，導致海外貨源多流轉至國內套利；另一方面，2023年三季度以來，隨著國內MTO裝置維持高開工負荷，導致國內需求增加。

對于進口預期，盡管2023年12月伊朗大部分甲醇裝置受季節(jié)性影響已經停車，但由于庫存相對充足，伊朗地區(qū)裝船仍偏高。相關資訊機構統(tǒng)計的船期數(shù)據(jù)顯示，預計2024年1月甲醇進口量仍在130萬噸以上。此外，對比伊朗2024年與往年的氣溫，伊朗的溫度同比不低，預計伊朗天然氣制甲醇裝置檢修時間不會太長，國內2月進口減量不會太大，進口預期在100萬噸附近，3月進口將再度回歸高位。

傳統(tǒng)需求將轉弱

2023年甲醇進口維持高位的主要原因之一是國內需求好轉。從下游裝置開工率來看，上半年受整體市場情緒偏弱影響，甲醇開工率保持同比偏低水平，但下半年隨著不樂觀情緒消散，下游需求明顯改善。其中，烯烴需求增量對甲醇需求增加的貢獻相對明顯。從烯烴需求來看，2023年8月以來，隨著斯爾邦、興興、常州富德陸續(xù)重啟，MTO裝置開工率持續(xù)回升，當前的開工率也維持在過去幾年的同比高位。2023年三季度，原油價格偏強，煤炭價格偏弱，煤制烯烴的性價比相對較高，這是導致烯烴裝置開工率偏高的主要原因，但隨著近期原油價格回落，煤制烯烴的優(yōu)勢逐漸減弱。

對于MTO裝置需求預期，目前烯烴裝置開工率已經處于高位水平，繼續(xù)上行空間有限。2024年1月7日，興興MTO裝置兌現(xiàn)停車，市場傳言誠志二期、斯爾邦MTO裝置也存在檢修計劃，后期隨著檢修兌現(xiàn)，MTO需求存在轉弱的預期。同時，在煤（甲醇）制烯烴經濟性背景下，需要關注其他烯烴裝置的變動。

2023年，甲醇傳統(tǒng)需求呈現(xiàn)前低后高的局面。上半年，受市場情緒不佳以及季節(jié)性影響，甲醇傳統(tǒng)需求綜合開工率表現(xiàn)偏弱；下半年，需求逐漸回升，傳統(tǒng)下游綜合開工率持續(xù)上行至同比偏高的位置，這導致在國內供應維持高位的背景下，內地企業(yè)庫存難以出現(xiàn)累積。其中，傳統(tǒng)需求表現(xiàn)相對較好的品種主要體現(xiàn)在MTBE和醋酸上。另外，近幾年有機硅、BDO等新裝置投產也帶動了甲醇需求。不過，從季節(jié)性規(guī)律來看，春節(jié)前后，部分傳統(tǒng)下游工廠放假停車導致開工率季節(jié)性走低，如甲醛、醋酸、甲縮醛等傳統(tǒng)下游季節(jié)性相對明顯。最近甲醇傳統(tǒng)下游裝置開工率也呈現(xiàn)下行趨勢，預計春節(jié)前后甲醇傳統(tǒng)需求仍將有所轉弱。

去庫或告一段落

從甲醇庫存水平來看，港口庫存連續(xù)去化，內地庫存去化也較為明顯，這對甲醇價格有所支撐。細分來看，一方面，內地庫存階段性去化，主要原因是內地部分裝置開車不穩(wěn)定，疊加天然氣制甲醇裝置季節(jié)性停車導致供應收縮。隨著近期內地部分裝置重啟，以及2024年1月中旬以后天然氣裝置重啟，內地供應將逐漸回歸。另一方面，近期港口庫存去化主要是因為1月初的天氣導致部分港口封航，港口貨船卸貨較慢，而隨著天氣好轉，卸貨將逐漸恢復正常。數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日當周，甲醇港口庫存去化11.4萬噸。截至1月11日當周，甲醇港口庫存去化2.67萬噸，去庫幅度收窄。后續(xù)隨著內地供應回升以及港口封航問題緩解，預計甲醇階段性去庫或告一段落。

總結及后市展望

當前，甲醇供需矛盾暫不清晰，呈現(xiàn)供需雙弱狀態(tài)。供應方面，國內天然氣制甲醇裝置預計2024年1月中旬左右逐漸重啟，疊加前期檢修裝置重啟，國內供應預期增加。此外，進口大概率維持高位，盡管2023年12月伊朗裝置集中停車，但由于庫存充足，伊朗裝船發(fā)運量偏高，預計2024年1月進口維持高位，且伊朗裝置檢修時間預計不會太長，進口回歸可能較快。需求方面，盡管當前需求仍顯韌性，但隨著MTO裝置檢修兌現(xiàn)，以及傳統(tǒng)需求季節(jié)性轉弱，預計需求將逐漸走弱。

綜合來看，當前供需雙弱驅動暫不明顯，但供需預期轉弱，疊加成本端價格預期下移，預計2024年1—2月甲醇價格將承壓運行，3月關注甲醇裝置春季檢修力度。不過，上周隨著甲醇價格大幅下跌，市場看空情緒稍有釋放，同時提振現(xiàn)貨市場的買盤。因此，預計甲醇價格轉為振蕩式下跌，關注2405合約反彈沽空的機會，以及春檢預期下多2403合約空2405合約的套利機會。