一方面，隨著一季度需求淡季的到來，傳統(tǒng)需求高開工率難以維持；另一方面，利多出盡后，偏弱的基本面也使甲醇期價再度承壓。

近期，甲醇主力合約經(jīng)過五連陽反彈后，繼續(xù)沖高勢頭受阻。筆者認為，甲醇前期走勢偏強，究其原因在于：一方面，伊朗地區(qū)甲醇裝置限氣停車規(guī)模不斷擴大；另一方面，由于運費居高不下，上游讓利運費、下游價格抬升，山東價格上漲導致港口貨源倒流內地，在一定程度上減輕了港口的庫存壓力。而近期隨著MTO裝置檢修傳聞的流出以及煤價開始弱勢松動，利多出盡后，偏弱的基本面也使得甲醇期價再度承壓。

1月進口到貨減量有限

煤制甲醇和天然氣制甲醇的生產(chǎn)利潤回升至盈虧平衡線附近，現(xiàn)金流成本壓力大幅減輕后，對高開工的負反饋作用持續(xù)減弱。西南地區(qū)氣頭裝置已全部兌現(xiàn)停車，今年的停車時間相較于往年有所推遲，氣頭裝置整體停車所帶來的供應減損量低于預期。在煤制甲醇開工率依舊居高不下的情況下，供應端壓力仍然較大。

伊朗地區(qū)的甲醇裝置已基本全部兌現(xiàn)停車，合計產(chǎn)能在1220萬噸/年。其中，新裝置Arian（165萬噸/年）和Kimiya（165萬噸/年）于2023年12月12日停車；ZPC一套165萬噸/年于2023年12月10日停車，另一套165萬噸/年于2023年12月22日停車；Kaveh（230萬噸/年）于2023年12月18日停車，Sabalan（165萬噸/年）于2023年12月22日停車；Marjan（165萬噸/年）于2023年12月27日停車。非伊裝置方面，馬來西亞石油2#170萬噸/年大裝置將在近期重啟，美洲甲醇裝置運行穩(wěn)定，美國亦有一套180萬噸/年的新裝置準備投產(chǎn)。

隨著伊朗地區(qū)大規(guī)模停車降負，近期海外甲醇總體開工回落至58.67%，而由于伊朗限氣停車的甲醇裝置已基本全部兌現(xiàn)，海外開工繼續(xù)下行空間不大。目前人民幣延續(xù)升值導致進口成本降低，伊朗現(xiàn)貨招標商談緩和，裝船速度大幅回升?？紤]到裝船數(shù)量和船期因素，預計1月進口到貨減量有限，實際進口大幅縮量2月才會顯現(xiàn)。不過，由于當前海運形勢多變，具體情況需持續(xù)跟蹤。

MTO計劃檢修增多

從季節(jié)性角度而言，傳統(tǒng)需求高開工率難以維持，尤其是面臨一季度需求淡季的到來。

MTO裝置虧損對高開工的負反饋效應已經(jīng)開始顯現(xiàn)，MTO開工率自前期94%的高點已下滑至89.86%，以外采為主的華東地區(qū)MTO開工率亦相較最高點時降低7.35個百分點。從MTO裝置的運行情況來看，常州富德（30萬噸/年）維持停車，江蘇斯爾邦（80萬噸/年）和陽煤恒通（30萬噸/年）降負運行，港口一套60萬噸/年MTO裝置計劃1月檢修，另有兩套MTO裝置計劃3—4月檢修。

綜合來看，氣頭裝置檢修損失量低于預期，煤頭裝置開工居高不下，供應端壓力仍然較大。傳統(tǒng)需求生產(chǎn)利潤下滑和新興需求長期虧損依舊制約下游開工，季節(jié)性需求走弱使得下游高開工難以維系，港口多套MTO裝置計劃檢修亦導致市場對主力需求的擔憂愈發(fā)顯著。當前伊朗地區(qū)的限氣停車已基本全部兌現(xiàn)，利多出盡后便是利空。與此同時，考慮到后期仍面臨著限氣結束后，供應和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，建議2405合約逢高做空。