天然橡膠價(jià)格在滬膠2311合約交割結(jié)束后走出了一波調(diào)整行情，滬膠主力2405合約于12月上旬探出13115元/噸的價(jià)格階段低點(diǎn)，隨后展開震蕩回升行情。截止12月21日，滬膠2405合約收盤在13795元/噸，基本收復(fù)了在月初走出的價(jià)格跌幅。截止11月23日，滬膠2401合約收于13905元/噸?？傮w上看，天然橡膠價(jià)格走勢并沒有擺脫12500-15000元/噸的區(qū)間束縛。

天然橡膠價(jià)格在11月中旬后走出的價(jià)格調(diào)整，根本上還是由于新膠合約升水過高的一次修正行情。其中，滬膠2401合約的期現(xiàn)價(jià)差，從11月份中旬的1300元/噸左右的價(jià)差高點(diǎn)，調(diào)整至12月階段低點(diǎn)時(shí)，價(jià)差收斂到900元/噸之內(nèi)。同期，滬膠2405合約的期現(xiàn)價(jià)差則從1400/噸左右回落到了1000元/噸左右。隨著1月合約交割期臨近，雖然12月中旬后天然橡膠價(jià)格走出反彈行情，但我們注意到的是1月合約的期現(xiàn)價(jià)差并沒有再次擴(kuò)張，而是維持在900元/噸左右波動(dòng)。由于國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)已臨近停割期，天然橡膠價(jià)格在一輪調(diào)整后獲得支撐，但當(dāng)前期貨價(jià)格仍有不低的溢價(jià)水平，這會對天然橡膠價(jià)格的繼續(xù)走高構(gòu)成阻礙。

國內(nèi)天然橡膠價(jià)格在經(jīng)過一波調(diào)整后，國產(chǎn)天然橡膠與進(jìn)口越南3L膠的價(jià)差也同時(shí)趨向收斂，順丁膠則依然維持較弱的回調(diào)走勢。目前，越南3L膠仍貼水國產(chǎn)天然橡膠，這意味著與國產(chǎn)天然橡膠用途接近的天然橡膠資源在供給端是相對充足的。在天然橡膠供給端并未出現(xiàn)著變化的情況下，天然橡膠期貨價(jià)格高升水格局并不利于膠價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。

在需求端，臨近年底的全鋼胎開工率有小幅回落，但開工率水平仍要顯著好于去年同期。根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止11月份，國內(nèi)實(shí)現(xiàn)全鋼胎產(chǎn)量約1.3億條，累計(jì)同比增速接近16%。在汽車市場方面，1-11月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成2711.1萬輛和2693.8萬輛，同比分別增長10%和10.8%，其中商用車銷量366.6萬輛，同比增長21.8%。2023年全年，國內(nèi)汽車和輪胎市場的需求都是一個(gè)積極回升態(tài)勢。

根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年11月中國進(jìn)口天然及合成橡膠(含膠乳)合計(jì)68.5萬噸，同比減少7.2%。1-11月中國進(jìn)口天然及合成橡膠(含膠乳)共計(jì)722.9萬噸，同比增長9.6%。自下半年以來，國內(nèi)天然橡膠進(jìn)口增速表現(xiàn)為逐漸回落。截止12月21日，上海期貨交易所公布的天然橡膠注冊倉單量約為16萬噸，注冊倉單規(guī)模與去年同期水平相當(dāng)。

綜上分析，筆者認(rèn)為天然橡膠市場在需求端復(fù)蘇較好，不過在供給側(cè)沒有出現(xiàn)大幅減產(chǎn)的情況下，天然橡膠市場的供求關(guān)系并未出現(xiàn)緊張，因此天然橡膠價(jià)格在短期也仍難以擺脫區(qū)間震蕩格局。預(yù)計(jì)后市滬膠2405合約的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間仍會在12500元/噸-15000元/噸。