宏觀金融衍生品：市場(chǎng)信心不足

股指期貨。周三市場(chǎng)再度下行，滬指繼續(xù)刷新年內(nèi)新低。個(gè)股近4000家下跌，北向資金凈流出15.42億元。由于部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回踩以及對(duì)政策力度和落地效果信心不足，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒仍然偏弱。指數(shù)預(yù)計(jì)以震蕩整理為主，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格近日調(diào)整幅度較大，市場(chǎng)風(fēng)格短期可能出現(xiàn)再平衡。

黑色系板塊：震蕩為主

螺卷。盤(pán)面價(jià)格窄幅震蕩，近期上下驅(qū)動(dòng)都不強(qiáng)，熱卷略強(qiáng)于螺紋。目前看基本面對(duì)價(jià)格的支撐還是比較強(qiáng)的，熱卷需求保持，螺紋庫(kù)存壓力也不高，不過(guò)繼續(xù)上漲還需要市場(chǎng)情緒改善，預(yù)計(jì)短期保持震蕩。

鐵礦。全球鐵礦發(fā)運(yùn)高位增加，主要是年前沖量，到港受天氣影響下降，預(yù)計(jì)下周回升，鐵礦基本面變化不大，01基差基本修復(fù)，05仍有明顯貼水，預(yù)計(jì)總體保持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

雙焦。昨日焦炭?jī)r(jià)格略有回落，現(xiàn)貨第四輪提漲短期看落地有一定難度，同時(shí)盤(pán)面基本平水現(xiàn)貨，鋼廠短期補(bǔ)庫(kù)預(yù)期并不強(qiáng)，因此短期暫時(shí)缺乏上行的驅(qū)動(dòng)，但低庫(kù)存高成本支撐仍在，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。焦煤而言，國(guó)內(nèi)供應(yīng)維持低位，蒙煤通關(guān)高位，前期利多交易比較充分，短期預(yù)計(jì)震蕩為主。

玻璃。玻璃現(xiàn)貨最近總體偏弱，供應(yīng)維持高位，短期累庫(kù)預(yù)期強(qiáng)，盤(pán)面上周有所反彈，昨日再次回落，市場(chǎng)預(yù)期不斷搖擺，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

純堿。純堿總體走勢(shì)還是偏弱的，基本面有轉(zhuǎn)弱壓力，本身上周開(kāi)始累庫(kù)，隨著供應(yīng)恢復(fù)，累庫(kù)有可能會(huì)加速，驅(qū)動(dòng)向下但價(jià)格來(lái)到前期低位，預(yù)計(jì)會(huì)有反復(fù)。

能源化工：PTA裝置負(fù)荷提升

原油。外盤(pán)原油昨圣誕節(jié)休市一天，內(nèi)盤(pán)原油昨天上午盤(pán)初下跌，主要反應(yīng)周五凌晨外盤(pán)跌幅，之后走勢(shì)平穩(wěn)，今晨外盤(pán)波動(dòng)不大。紅海事件的利多與安哥拉退群的利空對(duì)油價(jià)影響相互交織，關(guān)注一月OPEC+實(shí)際減產(chǎn)情況。

瀝青。12月第3周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示周度瀝青煉廠開(kāi)工率和出貨量均季節(jié)性下降，廠庫(kù)社庫(kù)紛紛增加。期貨層面，冬儲(chǔ)形勢(shì)順利或?yàn)槠谪浲械住Ｔ绫P(pán)油價(jià)持穩(wěn)，瀝青或震蕩稍強(qiáng)。

LPG。月度CP價(jià)格預(yù)期小漲，且進(jìn)口到岸價(jià)高位仍有支撐，賣方挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但考慮月底到船增加，市場(chǎng)漲勢(shì)或受抑制，工業(yè)氣方面，醚后碳四量?jī)r(jià)仍有提升預(yù)期，下游需求跟進(jìn)或有限，市場(chǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，短期建議觀望為主。

PX。價(jià)格高位盤(pán)整，原油端價(jià)格上漲放緩，成本支撐短期略顯疲軟，短期上行壓力較大，供需面變量較為有限，前期多倉(cāng)可稍作減倉(cāng)，PTA裝置負(fù)荷提升對(duì)PX需求端存有支撐。策略建議：成本支撐下難有大跌，中長(zhǎng)期逢低做多，短期價(jià)格觸及上邊際，多單適時(shí)減倉(cāng)。

PTA。新增裝置動(dòng)態(tài)：逸盛石化PTA總產(chǎn)能2255萬(wàn)噸，逸盛海南1#按計(jì)劃?rùn)z修，2#裝置投產(chǎn)提滿；逸盛寧波、逸盛新材料降幅裝置已恢復(fù)，預(yù)計(jì)PTA負(fù)荷短期內(nèi)有所上升，上周開(kāi)始聚酯負(fù)荷出現(xiàn)小幅回落，短期恐供需面邊際走弱，絕對(duì)價(jià)格依然跟隨成本端變動(dòng)為主。策略建議：多PX空TA價(jià)差套利滾動(dòng)操作，單邊多單止盈。

MEG。昨日乙二醇出現(xiàn)明顯回調(diào)，紅海危機(jī)緩解打亂其上漲節(jié)奏，且近期利多出盡，盤(pán)面價(jià)格或持續(xù)回調(diào)。新疆中昆年產(chǎn)60萬(wàn)噸裝置目前裝置日產(chǎn)提升至1000噸，此后裝置仍有提升空間。策略建議：短期恐面臨回調(diào)，前期多單逐步止盈，基于24年乙二醇整體的基調(diào)是低位做多，大方向依然可以等待充分回調(diào)后擇機(jī)加入多單，或關(guān)注59正套。

PVC。期貨價(jià)格借助外力因素事件突破至6100元/噸以上，不過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看影響因素有限，盤(pán)面情緒主要跟隨事件發(fā)酵，不過(guò)夜盤(pán)可見(jiàn)價(jià)格并未踩穩(wěn)6100，因此中期行情或難以有更為樂(lè)觀的期待。PVC基本面乏善可陳。策略建議：前期對(duì)提出05合約底部多單建議在6100-6200區(qū)間止盈，后續(xù)繼續(xù)反彈壓力較大，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格轉(zhuǎn)為震蕩運(yùn)行。

甲醇。氣頭裝置檢修損失量低于預(yù)期，煤頭裝置開(kāi)工居高不下，供應(yīng)端壓力仍然較大。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤(rùn)下滑和新興需求的長(zhǎng)期虧損依舊制約下游開(kāi)工，季節(jié)性的需求走弱使得下游高開(kāi)工難以維系，江蘇斯?fàn)柊畹慕地?fù)以及港口某MTO裝置1月檢修亦導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)主力需求的擔(dān)憂愈發(fā)顯著。當(dāng)前伊朗地區(qū)的限氣停車已基本兌現(xiàn)，利多出盡即是利空。與此同時(shí)，考慮到后期仍面臨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價(jià)淡季的到來(lái)，05合約逢高做空。

聚烯烴。齊魯石化事故將為供應(yīng)帶來(lái)減量預(yù)期。PP影響產(chǎn)能僅在7萬(wàn)噸/年，PE影響產(chǎn)能較大在65萬(wàn)噸/年，但減量主要在非標(biāo)品上，對(duì)于盤(pán)面階段性的情緒影響更大。PP現(xiàn)實(shí)端供需雙減，PE現(xiàn)實(shí)端供需雙增，聚烯烴供需格局有所分化。PP存在供應(yīng)增加的預(yù)期：一方面，PDH利潤(rùn)回升，PDH制PP前期停車裝置存在重啟預(yù)期；另一方面，PP明年上半年新裝置待投量偏多。而由于PE明年新投產(chǎn)能集中在四季度，因此PE供應(yīng)壓力不大，而且地膜需求在1月前后也會(huì)有季節(jié)性補(bǔ)貨預(yù)期。此外，石腦油偏強(qiáng)導(dǎo)致下游乙烯端表現(xiàn)較強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)PE的成本支撐走強(qiáng)?；陬A(yù)期和成本端的影響，L-P價(jià)差近期擴(kuò)張明顯。不過(guò)從基差表現(xiàn)來(lái)看，contango格局顯示整體市場(chǎng)相對(duì)較弱，持貨意愿還不佳。而且近期估值中性偏高，成本上移需要壓縮利潤(rùn)，價(jià)格向上的彈性較為有限，前期PE多單可階段性離場(chǎng)。

棉花。節(jié)前備貨，下游訂單有所改善，紡織企業(yè)庫(kù)存略微下降，棉價(jià)有所反彈，但是預(yù)計(jì)空間有限。一方面，當(dāng)前紡織企業(yè)成品庫(kù)存仍處于高位，明年訂單仍存較大的不確定性，USDA12月報(bào)告下調(diào)國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期。另一方面，若反彈至高位，則面臨套保盤(pán)的壓力。供需寬松格局背景下，棉價(jià)缺乏持續(xù)性的上漲驅(qū)動(dòng)力，策略上仍建議逢高沽空。

有色金屬：印尼冶煉廠事故，不銹鋼走強(qiáng)

銅。庫(kù)存維持低位，銅價(jià)高位震蕩。周一庫(kù)存再度出現(xiàn)去庫(kù)，銅庫(kù)存偏低給到銅價(jià)下方較強(qiáng)支撐，下游節(jié)前多數(shù)以回款為主，提貨量預(yù)計(jì)有限，進(jìn)口端盡管窗口轉(zhuǎn)為關(guān)閉，但預(yù)計(jì)仍有前期余量流入，庫(kù)存進(jìn)一步去化的可能性偏低，基本面整體驅(qū)動(dòng)有限，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持高位震蕩。

鋁/氧化鋁。社庫(kù)小幅累增，鋁價(jià)高位回落。周一社庫(kù)小幅累增，市場(chǎng)炒作情緒部分消退，但絕對(duì)庫(kù)存量依然偏低，短期低庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)仍有一定支撐，預(yù)計(jì)維持高位震蕩。氧化鋁方面，供應(yīng)問(wèn)題已經(jīng)有所松動(dòng)，運(yùn)力逐步開(kāi)始恢復(fù)，期貨較現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)明顯升水，進(jìn)一步向上的驅(qū)動(dòng)有限。

鉛。再生端維持減產(chǎn)，但弱需求背景下，電池廠開(kāi)工不足，鉛價(jià)回歸震蕩。

鎳。宏觀因素?cái)_動(dòng)，鎳價(jià)有所反彈，而鎳供應(yīng)端仍未有減產(chǎn)動(dòng)作，供需寬松格局有望進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注原料端支撐強(qiáng)度。策略上仍維持逢高布空不變。

不銹鋼。印尼冶煉廠事故，不銹鋼盤(pán)面有所走強(qiáng)。若印尼政府無(wú)進(jìn)一步政策措施，供需寬松格局背景下，不銹鋼仍以反彈思路對(duì)待，擇機(jī)逢高做空。近期需要關(guān)注節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度以及原料端價(jià)格支撐強(qiáng)度

農(nóng)產(chǎn)品:外盤(pán)休市，暫時(shí)缺乏指引

油脂。昨日CBOT市場(chǎng)因圣誕節(jié)假期休市，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)在缺乏外盤(pán)指引的情況下走勢(shì)較為平穩(wěn)。目前油脂基本面偏空，主要因全球油脂油料整體供大于求，再加上此前巴西的天氣炒作也隨著降雨的增加而緩減，不過(guò)原油的上漲對(duì)油脂有一定支撐，預(yù)計(jì)暫時(shí)油脂將維持震蕩走勢(shì)。

豆粕/菜粕。國(guó)內(nèi)方面，盡管下調(diào)11、12月進(jìn)口大豆到港量，但月均仍有1000萬(wàn)噸的進(jìn)口。需求端，整體下游飼料需求不佳，僅維持剛需，整體國(guó)內(nèi)還是處于供虛雙弱的格局。菜粕因加拿大菜籽產(chǎn)量預(yù)估提升，國(guó)內(nèi)供需格局也維持雙弱局面。12月USDA報(bào)告中性偏多，但不及市場(chǎng)預(yù)期。短期豆粕跟隨美豆走勢(shì)，需密切關(guān)注巴西天氣情況，降雨過(guò)多也會(huì)影響大豆生長(zhǎng)。

白糖。11月巴西超預(yù)期增產(chǎn)影響過(guò)大，巴西增產(chǎn)大于印泰減產(chǎn)，全球糖市平衡預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤?。明年天氣若不出?wèn)題，印度、泰國(guó)恢復(fù)性增產(chǎn)，過(guò)剩預(yù)期或繼續(xù)增強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存處于低位，短期受廣西推遲開(kāi)榨(半個(gè)月至一個(gè)月)影響現(xiàn)貨偏緊，但近月船期預(yù)報(bào)超預(yù)期，四季度進(jìn)口量充足，且中期國(guó)內(nèi)增產(chǎn)，后續(xù)12月、1月進(jìn)入壓榨高峰期后，糖源供應(yīng)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，月度基本面由短缺逐漸轉(zhuǎn)向平衡或過(guò)剩。

生豬。03盤(pán)面震蕩走強(qiáng)，收盤(pán)14110點(diǎn)。現(xiàn)貨和盤(pán)面走勢(shì)趨同，腌臘季節(jié)帶動(dòng)下，現(xiàn)貨漲后穩(wěn)定，北方地區(qū)均價(jià)上漲至7元/斤左右，南方地區(qū)均價(jià)漲至7.5-7.7元/斤左右。全國(guó)范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動(dòng)需求對(duì)現(xiàn)貨起到一定支撐。最近北方豬瘟聲音較小，市場(chǎng)拋壓穩(wěn)定，預(yù)計(jì)持續(xù)到春節(jié)前現(xiàn)貨不會(huì)有太大起伏。11月能繁母豬量下降至4158萬(wàn)頭，小幅去化，標(biāo)肥價(jià)差收斂，肥豬充裕。整體來(lái)看，市場(chǎng)短期供需兩旺，但高供應(yīng)依舊壓制豬價(jià)，向上空間不大，維持看空觀點(diǎn)。本輪收儲(chǔ)起拍價(jià)22210元/噸。