價(jià)值投資君丨拒絕躺平！李錄給青年投資者的36條建議
作為別人家的孩子代表，李錄的人生就像開(kāi)了掛。哥大校友、喜馬拉雅資本創(chuàng)始人、美國(guó)亞裔基金會(huì)（TAAF）的董事會(huì)主席、哥大經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位、商學(xué)院工商管理碩士學(xué)位及法學(xué)院博士學(xué)位等諸多標(biāo)簽加持，讓這位天之驕子閃閃發(fā)光。
今天，小編整理了李錄先生在不同場(chǎng)合與青年投資者交流時(shí)提出的36條建議，幫助中國(guó)市場(chǎng)的青年投資者堅(jiān)守理念、走出迷茫。
作為青年投資者，第一要思考的就是你是否具備價(jià)值投資人的品性。要想清楚你自己到底是什么樣的人， 因?yàn)樵诼殬I(yè)生涯中你會(huì)不斷經(jīng)受考驗(yàn)，所以不如盡早直面這個(gè)問(wèn)題，搞清自己到底是不是價(jià)值投資者。如果不具備以下這些品性，你就不適合從事價(jià)值投資。
1、價(jià)值投資者的首要特點(diǎn)就是要并不介意作為少數(shù)派，反而因身為少數(shù)派而感到非常自在。要有一種天生的感覺(jué)，對(duì)于事情的判斷不受別人贊成或反對(duì)意見(jiàn)的影響，而純粹基于你的邏輯和證據(jù)。
2、要投入大量的時(shí)間和精力，去成為一個(gè)學(xué)術(shù)型的研究人員，而不是所謂的專(zhuān)業(yè)投資者。要把自己培養(yǎng)成一個(gè)學(xué)術(shù)研究者、偵探，甚至記者，要有探究萬(wàn)物運(yùn)行原理的永不滿足的好奇心。
3、一個(gè)優(yōu)秀的投資人，一定是一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家，他要對(duì)整個(gè)企業(yè)的運(yùn)行具有非常強(qiáng)烈的興趣。要對(duì)商業(yè)本身有一種固有的、天然的、發(fā)自內(nèi)心的好奇心、興趣，讓興趣來(lái)引導(dǎo)自己投資，不是說(shuō)為了投資去做研究。
4、必須非常誠(chéng)實(shí)，不要欺騙自己，因?yàn)轵_自己是最容易的。所以要看待世界原來(lái)是什么樣就是什么樣，而不是按照你希望的方法來(lái)看待這個(gè)世界。
5、在短期，市場(chǎng)是一個(gè)投票機(jī)，長(zhǎng)期是一個(gè)稱(chēng)重機(jī)。短期怎么估值，對(duì)價(jià)值投資人影響不大。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，短期的更多是機(jī)會(huì)，如果你特別看重短期的表現(xiàn)，那顯然你就不是一個(gè)價(jià)值投資者。作為一個(gè)價(jià)值投資人，市場(chǎng)的存在是為你服務(wù)的，而不是指導(dǎo)你什么樣才是正確的。
6、真正的價(jià)值投資者會(huì)很清楚地告訴你周期是沒(méi)有辦法預(yù)測(cè)的，他也不會(huì)去預(yù)測(cè)。你一旦進(jìn)入到周期預(yù)測(cè)的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)還有短周期、中周期、長(zhǎng)周期，從幾年的周期又變成了幾個(gè)小時(shí)的周期。開(kāi)始進(jìn)入到這種思維的時(shí)候，你就已經(jīng)不是一個(gè)價(jià)值投資人了。
7、我投資最成功的幾個(gè)案例里，知識(shí)的來(lái)源不是年報(bào)，而是一些其他方面的知識(shí)，讓我對(duì)一些其他的問(wèn)題做出比較不同于市場(chǎng)的判斷，有一些真正的、獨(dú)特的洞見(jiàn)。但是知識(shí)互相之間怎么聯(lián)系，你事先是不知道的，所以人要對(duì)自己誠(chéng)實(shí)，要按照自己的興趣去做。因?yàn)槊總€(gè)人的能力圈必然是不一樣的，每個(gè)人的興趣也不一樣，要比較誠(chéng)實(shí)地按照自己的興趣往前走。
8、一個(gè)人走多遠(yuǎn)，開(kāi)始的時(shí)候和很多東西都相關(guān)，時(shí)間足夠長(zhǎng)了以后，其實(shí)和你個(gè)人的興趣是最正相關(guān)的。你的驅(qū)動(dòng)力，你對(duì)某件事情的強(qiáng)烈興趣，會(huì)讓你在已經(jīng)取得了很多成功，不再去考慮金錢(qián)的時(shí)候，仍然有很強(qiáng)的動(dòng)力走下去，這樣才能夠走得比較遠(yuǎn)。
9、價(jià)值投資并沒(méi)有很高的認(rèn)可度，真正堅(jiān)持的其實(shí)一直都是小眾。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)上所有人都說(shuō)自己是價(jià)值投資人的時(shí)候，他們的理解肯定出了問(wèn)題。
青年投資人首要面對(duì)的問(wèn)題之一，就是如何從頭開(kāi)始，建立起獨(dú)屬于自己的能力圈。
10、從簡(jiǎn)單的做起，真正地去懂一家非常簡(jiǎn)單的企業(yè)，從小的、簡(jiǎn)單的生意做起，按照自己的興趣指引你去研究越來(lái)越復(fù)雜的企業(yè)，這個(gè)時(shí)候知識(shí)就一點(diǎn)一點(diǎn)建立起來(lái)了，而且是誠(chéng)實(shí)地建立起來(lái)了。
11、你發(fā)展出的能力圈，和你最好的朋友都是不一樣的，和其他所有人也都不一樣。你的能力圈越獨(dú)特，你抓到的機(jī)會(huì)也越多，在其他人形成共識(shí)的時(shí)候，你會(huì)有非常獨(dú)特的、不同的看法。當(dāng)這種不同的看法表現(xiàn)出獨(dú)特的商業(yè)機(jī)會(huì)的時(shí)候，恰恰是你真正出彩的時(shí)候。
12、市場(chǎng)的存在，就是專(zhuān)門(mén)去發(fā)現(xiàn)人性的弱點(diǎn)。當(dāng)你過(guò)高估計(jì)自己的能力，然后又正好在市場(chǎng)里變得運(yùn)氣非常好的時(shí)候，比如突然之間贏了一下，這是最可怕的一件事。你會(huì)很容易進(jìn)入一種惡性循環(huán)，到最后這個(gè)市場(chǎng)一定會(huì)把你打敗。市場(chǎng)非常殘酷也非常真實(shí)。
13、任何一個(gè)簡(jiǎn)單的企業(yè)都不太容易，都是挺難的。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)有些人在不容易的行業(yè)里做得比別人更好，這時(shí)候你就能明白競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)是什么，是從哪來(lái)的。
學(xué)習(xí)價(jià)值投資，有哪些具體的方法？?jī)r(jià)值投資最終會(huì)落實(shí)到研究每一個(gè)具體的企業(yè)。對(duì)不同的企業(yè)，基本的研究方法又有哪些？有哪些誤區(qū)和雷區(qū)？
14、如何尋找投資的點(diǎn)子？在讀每一本書(shū)的過(guò)程中都要尋找想法?？梢宰x名人傳記，讀物理，讀歷史，這些都能帶給你靈感，邊閱讀邊尋找機(jī)會(huì)，如果機(jī)會(huì)來(lái)了，就全力以赴去研究。
15、讀什么書(shū)對(duì)投資更有好處？如果說(shuō)有一個(gè)東西對(duì)投資結(jié)果比較有正向相關(guān)的話，就是讀的公司年報(bào)的多少，可能確實(shí)和投資的知識(shí)有很多的正向關(guān)系。你了解的企業(yè)越多，你了解的企業(yè)的歷史越多，了解的行業(yè)越來(lái)越多，對(duì)它們的分析越深刻，尤其是你用正確的方式，真的從擁有者的角度來(lái)思考企業(yè)的話，這方面的閱讀其實(shí)和你將來(lái)在投資上的判斷力、對(duì)機(jī)會(huì)的敏感性、把握性會(huì)有很多正向的關(guān)系。
16、如果你學(xué)習(xí)知識(shí)的方式是比較誠(chéng)實(shí)的方式，用的是科學(xué)的方法，那么一般來(lái)說(shuō)會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)積累和增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。當(dāng)然你進(jìn)入到這樣一個(gè)態(tài)勢(shì)之后，你的判斷力，你對(duì)于機(jī)會(huì)的把握確實(shí)是會(huì)越來(lái)越好。如果你用錯(cuò)誤的方式，比如研究的都是k線，研究再多也沒(méi)什么用。
17、研究方法有很多，賣(mài)方的研究報(bào)告也可以看，因?yàn)橐灿幸恍?shù)據(jù)，也會(huì)去做出比較客觀的回答。但是你得認(rèn)真、理性地分析，帶著批判的眼光，用比較客觀的方式，判斷哪些是可以學(xué)習(xí)的，哪些事實(shí)能夠得出哪些結(jié)論。一定要用邏輯來(lái)推動(dòng)，而不是用想象和你的希望來(lái)做中間的嫁接。
18、過(guò)去一直很優(yōu)秀的企業(yè)，將來(lái)未必就很優(yōu)秀。也有一些企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)已經(jīng)比較優(yōu)秀了，未來(lái)可能會(huì)越來(lái)越優(yōu)秀，所以通常沒(méi)有一個(gè)通論。每一個(gè)具體的案例都要進(jìn)行具體的分析。而且要充分意識(shí)到技術(shù)的變化、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。
19、了解一間公司是一個(gè)很長(zhǎng)期的事，不是短短的幾天、幾個(gè)禮拜、幾個(gè)月，它常常是以年為單位，有的甚至于10年以上的研究，你才能夠有點(diǎn)發(fā)言權(quán)。所以如果你真的研究透了，你就敢下注。
20、所有的行業(yè)都會(huì)出現(xiàn)很優(yōu)秀的投資標(biāo)的，只要這個(gè)行業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間之內(nèi)都存在，就會(huì)出現(xiàn)很多。哪怕這個(gè)行業(yè)本身的增長(zhǎng)性不足，但是會(huì)在一定的速度上維持增長(zhǎng)，因?yàn)槲覀冸x不開(kāi)它，如果這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)形成了高度的整合，而且進(jìn)一步地在同步整合，那么這些企業(yè)也會(huì)成為很優(yōu)秀的投資標(biāo)的。
21、價(jià)值投資本身并不一定要去投資某種具體行業(yè)，比如消費(fèi)或者金融或者科技，沒(méi)有這樣的區(qū)分。價(jià)值投資是一種思維方式，是一套行為準(zhǔn)則，是一套預(yù)測(cè)的方法，和投資什么樣的行業(yè)沒(méi)有關(guān)系。
22、為什么要投資這個(gè)公司，如果你能夠找到這個(gè)世界上最聰明，比你聰明很多倍且持相反意見(jiàn)的人，你能夠和他爭(zhēng)辯，而且比他爭(zhēng)辯得還要好，關(guān)于這個(gè)問(wèn)題所有能夠想到的你都想到了，你就可以做決定了。這是一種每個(gè)人不同的特質(zhì)，如果你不是那么喜歡批評(píng)自己，你可能需要在你的投資中找到一個(gè)這樣的伙伴。
23、即便你找不到更多問(wèn)題了，還是有可能存在盲點(diǎn)。所以價(jià)值投資是一個(gè)長(zhǎng)期積累的過(guò)程，沒(méi)有捷徑。成為優(yōu)秀的投資人需要很長(zhǎng)的時(shí)間，要求也比較苛刻、比較反人性。所以長(zhǎng)期的學(xué)習(xí)、長(zhǎng)期的積累非常的重要。
24、要想真正理解價(jià)值投資，有幾本書(shū)一定要讀。第一本是格雷厄姆的《聰明投資者》。其次是巴菲特的傳記，比如羅杰·洛溫斯坦寫(xiě)的《巴菲特傳:一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》。研究巴芒，還應(yīng)該讀《窮查理寶典》?！蹲C券分析》也是一本必讀經(jīng)典。離我們相對(duì)比較近，理解成長(zhǎng)型公司的一些經(jīng)驗(yàn)，可以讀菲利普·費(fèi)舍的《怎樣選擇成長(zhǎng)股》。邁克爾·波特的《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》，比較清晰地列出了競(jìng)爭(zhēng)的主要態(tài)勢(shì)，可以作為研究長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)入門(mén)書(shū)。
如何使投資能夠得到基本的保障？?jī)r(jià)值投資其中一個(gè)重要概念是安全邊際，選取有“護(hù)城河”的企業(yè)，這點(diǎn)至關(guān)重要。
25、安全邊際非常重要，要在考慮到各種各樣，甚至于幾率非常小的事情出現(xiàn)的時(shí)候，你的投資仍然能夠得到安全的保障，這才是比較可靠的投資。包括瘟疫，包括大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至于戰(zhàn)爭(zhēng)，都應(yīng)該在你的考慮范圍之內(nèi)。
26、購(gòu)買(mǎi)的時(shí)候，需要一個(gè)比較大的安全邊際。一旦買(mǎi)入之后，你對(duì)公司的理解會(huì)變得越來(lái)越深刻。這個(gè)時(shí)候價(jià)值和價(jià)格的計(jì)算會(huì)發(fā)生一些變化，另外你對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)能力也會(huì)發(fā)生一定的變化，這個(gè)時(shí)候你能忍受的價(jià)格范圍應(yīng)該更加寬裕。
27、賣(mài)出的情況大概可以總結(jié)為以下三種。第一，如果你犯了錯(cuò)誤的話，馬上就賣(mài)掉。第二，當(dāng)有其他更好的投資標(biāo)的的時(shí)候，價(jià)格和價(jià)值的比例、風(fēng)險(xiǎn)和收益的比例不如新的標(biāo)的的時(shí)候也會(huì)去賣(mài)出。第三，出現(xiàn)了比較極端的價(jià)格和價(jià)值的分裂，無(wú)論這個(gè)公司未來(lái)如何增長(zhǎng)，都很難去證明這樣的價(jià)格，在這個(gè)時(shí)候你也會(huì)需要去賣(mài)出，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候你的機(jī)會(huì)成本變成了現(xiàn)金。
28、如果一家公司本身具有很強(qiáng)的護(hù)城河，有非常優(yōu)秀的可持續(xù)的盈利能力，在競(jìng)爭(zhēng)中處在優(yōu)勢(shì)的地位，那么一般來(lái)說(shuō)他的好的方面會(huì)自我保護(hù)。不需要你想得那么清楚，也不需要去作什么準(zhǔn)備。所以真為了未來(lái)做準(zhǔn)備，是做壞的準(zhǔn)備，好的事情不需要準(zhǔn)備，接受就可以了。
29、投資的數(shù)量要少，投資的時(shí)候把握要大，在把握大、數(shù)量少的情況下下注要多。
30、即便你特別有把握，也做不到百分之百正確，你得到的只是一個(gè)高的幾率。但是如果你永遠(yuǎn)在最高幾率的時(shí)候出手投資，那么長(zhǎng)期積累下來(lái)的結(jié)果必然非常好。
中國(guó)市場(chǎng)是否適合進(jìn)行價(jià)值投資？面對(duì)當(dāng)前許多投資人對(duì)中國(guó)普遍的悲觀情緒，青年投資人該如何應(yīng)對(duì)？最重要的是，如何堅(jiān)守自己的信念？
31、在有魚(yú)的地方釣魚(yú)，在一個(gè)機(jī)會(huì)很多的地方投資。中國(guó)的機(jī)會(huì)是全方位的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵要抓住自己懂的機(jī)會(huì)。不在于了解的有多少，也不在于總的機(jī)會(huì)有多少，關(guān)鍵是在懂的這個(gè)范圍之內(nèi)抓住自己的機(jī)會(huì)。這對(duì)投資人來(lái)說(shuō)是最重要的。
32、人本性上都差不多，別的地方需要的，中國(guó)人也需要，只是我們因?yàn)榻?jīng)濟(jì)水平可能還沒(méi)有達(dá)到相同的水準(zhǔn)。我們內(nèi)需相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家里欠缺的地方，肯定就是我們長(zhǎng)期增長(zhǎng)的比較確定的方向。
33、管理層在不同的階段，影響力不太一樣。在一個(gè)企業(yè)的初創(chuàng)時(shí)期，管理層非常的重要，在一個(gè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型期間，管理層也非常重要，但是在正常狀態(tài)下，生意本身邏輯的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于管理層。所以要具體看你投資的企業(yè)是處在怎樣的狀態(tài)下。中國(guó)的很多企業(yè)總體來(lái)說(shuō)還處在初創(chuàng)期，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身在發(fā)生巨大的變化，那么這些企業(yè)和行業(yè)也會(huì)發(fā)生很大變化，所以在中國(guó)或者是其他的發(fā)展中國(guó)家，管理層作用通常比在發(fā)達(dá)國(guó)家和比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體中要重要得多。
34、對(duì)自己的文化要有足夠的信心。中國(guó)的文化非常適合現(xiàn)代化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。中國(guó)古典文化里的以道德作為修身立命的根本，這些只會(huì)讓你的商業(yè)做得更好更快。所以這在于你是追求短期成功還是可持續(xù)的成功。
35、可持續(xù)成功的定義很簡(jiǎn)單，如果把你成功的故事的每一個(gè)細(xì)節(jié)，實(shí)實(shí)在在地、真實(shí)地講給每一個(gè)人聽(tīng)，大家都覺(jué)得你是應(yīng)得這個(gè)成功的。如果大家都覺(jué)得你在中間投機(jī)取巧，自己也覺(jué)得于心不安，這就不是可持續(xù)的成功。評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)就在于是否達(dá)成了共贏。
36、基于對(duì)常識(shí)和人性的基本信念而樂(lè)觀、奮進(jìn)仍然是個(gè)人的最佳選擇。