市場觀點(diǎn)：外部風(fēng)險緩釋，靜候內(nèi)部信心提振

12月第3周市場延續(xù)調(diào)整，盡管美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫推動全球風(fēng)險偏好小幅改善，但國內(nèi)政策端及基本面缺乏更大利好支撐，市場仍然缺乏上漲動力。展望后市，外部風(fēng)險緩釋大趨勢不改，而內(nèi)部投資者對經(jīng)濟(jì)和政策的信心仍有待恢復(fù)，市場上漲動能偏弱，在海外不發(fā)生風(fēng)險反轉(zhuǎn)的情況下也無需擔(dān)憂大幅調(diào)整，因此預(yù)計(jì)市場仍將維持震蕩格局。一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)偏穩(wěn)后，當(dāng)前至2024年“兩會”召開前，政策定調(diào)不會出現(xiàn)變化，也難以對當(dāng)前市場整體較為悲觀政策預(yù)期形成扭轉(zhuǎn)，內(nèi)部風(fēng)險偏好仍有待提振，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注政策落地能否超預(yù)期。另一方面，2024年公布2023年全年GDP增速等重要宏觀數(shù)據(jù)前，經(jīng)濟(jì)維持慢修復(fù)預(yù)期。后續(xù)市場出現(xiàn)上漲動能可能需要政策落地超預(yù)期或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期修復(fù)的契機(jī)。

市場熱點(diǎn)1：如何看待美國經(jīng)濟(jì)與通脹數(shù)據(jù)？美國三季度GDP終值下修至4.9%，11月核心PCE同比3.2%低于預(yù)期3.4%，顯示美國經(jīng)濟(jì)增速勢頭有所放緩、通脹仍處于有序回落中。受此影響，美聯(lián)儲降息預(yù)期有所升溫，主要體現(xiàn)在降息時點(diǎn)的預(yù)期前移，外圍風(fēng)險進(jìn)一步緩釋，小幅提振外部風(fēng)險偏好。

市場熱點(diǎn)2：如何看待銀行下調(diào)存款利率？是否意味著LPR等貸款端即將降息？12月21-22日國有大行及部分股份行存款掛牌利率再度下調(diào)，其主要目的是維持銀行凈息差和合理利潤空間，并非直接指向LPR等貸款端利率調(diào)降。今年以來數(shù)次存款端利率調(diào)降后，也并未都出現(xiàn)貸款端利率對應(yīng)下行。因此，短期內(nèi)我們傾向認(rèn)為降準(zhǔn)概率較高、LPR調(diào)降概率較低，預(yù)計(jì)LPR調(diào)降下一個窗口期在2、3月份。

行業(yè)配置：短期金融切換跡象出現(xiàn)，中長期繼續(xù)堅(jiān)守確定性方向

12月第3周，前期熱門傳媒等板塊回撤明顯，通信、計(jì)算機(jī)、電子等方向也延續(xù)調(diào)整。而此前陰跌的電力設(shè)備反彈，此外煤炭、家電、有色漲幅居前。展望后市，年末最后一周市場對尋找跨年主線較為積極，而近期大熱的傳媒等行業(yè)調(diào)整明顯、與我們此前預(yù)期一致，主要源于TMT整體板塊在年末兩個月內(nèi)累計(jì)漲幅較大、估值百分位抑制明顯。在近日出現(xiàn)下調(diào)存款利率后，呵護(hù)息差態(tài)度下，銀行表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，同時年底將近公募基金最終排名大考，可能成為短期內(nèi)市場風(fēng)格繼續(xù)切換變化的重要影響因素。因此配置思路上，長短結(jié)合，從短期角度看市場風(fēng)格可能正在發(fā)生切換，金融預(yù)計(jì)是一個不錯的方向。此外，中長期的確定性方向也可繼續(xù)堅(jiān)守。

第一個配置思路是短期風(fēng)格可能正在切換的方向，即金融，包括券商、銀行、保險等。主要原因在于一是經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)修復(fù)+流動性寬裕的宏觀組合，提供了短期金融風(fēng)格行情的契機(jī)；二是金融風(fēng)格在四季度存在很強(qiáng)的季節(jié)性效應(yīng)，尤其在公募基金沖刺排名的當(dāng)下，聚焦點(diǎn)有望重回金融；三是當(dāng)下已出現(xiàn)金融風(fēng)格切換的跡象。因此如果短期市場發(fā)生切換，金融將是一個比較理想的切換方向。

第二個思路是繼續(xù)堅(jiān)定配置中長期確定性方向，包括：在新一輪產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇預(yù)期以及基本面向好支撐增強(qiáng)下的電子、通信，相比其他成長行業(yè)更具配置性價比和中長期的確定性；此外，盈利、估值底部共振修復(fù)的醫(yī)藥生物也值得長期堅(jiān)守等。

配置熱點(diǎn)1：電力設(shè)備大漲原因及后續(xù)走勢如何？近期電力設(shè)備板塊大漲一是源自于賽力斯與寧德時代深度合作，二是市場對光伏供給側(cè)改革具有預(yù)期，兩者共同支撐電力設(shè)備板塊上漲。但對電力設(shè)備后續(xù)走勢上我們認(rèn)為仍不可有過高期待，更多是短期弱勢小幅反彈而非中長期行情反轉(zhuǎn)，一是當(dāng)下電力設(shè)備行情內(nèi)外資持倉仍偏高，后續(xù)仍需消化倉位，二是行政手段對光伏供給去化的可行性相較煤炭等更弱，去化更多可能是市場化過程。

風(fēng)險提示

美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測存在較大偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；地緣政治沖突風(fēng)險超預(yù)期等。