近期地緣風險升溫，原油價格反彈，且巴拿馬運河與蘇伊士運河航線阻塞，進口大豆運輸成本與時間增加。不過，供應寬松格局未改，市場多空交織，豆油或階段性企穩(wěn)，但遠期南美大豆預期豐產，豆油中長期弱勢難改。

新季南美大豆預期豐產

根據(jù)美國農業(yè)部12月供需報告，2023/2024年度全球大豆產量預估為3.9888億噸，較上月調低154萬噸，但仍比上年度增加6.5%，增產主要貢獻來自南美。雖然巴西大豆種植初期出現(xiàn)干旱氣候，損害了單產潛力，市場機構紛紛下調產量預估，但是南美供應前景依然樂觀，今年阿根廷大豆面積恢復性增長，且播種期降雨豐沛，播種進度較快。另外美國農業(yè)部將巴西舊作產量上調200萬噸至1.6億噸，本年度巴西大豆種植面積增加3%，意味著美國農業(yè)部對新季巴西大豆產量最初預估應是1.648億噸，即便今年巴西產量向下修正1000萬噸至1.548億噸，南美大豆整體仍然增產1875萬噸，維持豐產預期。

近期，氣象機構預報顯示，巴西大豆主要種植區(qū)將出現(xiàn)急需降雨，市場對減產擔憂情緒降溫。美國海洋大氣管理局發(fā)布降雨預報，2024年1月19日至27日期間，北美氣象模型預測巴西全國降雨量將在40毫米至80毫米之間，巴西南部降雨量減少。今年12月27日至明年1月4日期間，受降雨不足和高溫天氣困擾，巴西中部地區(qū)降雨強度將會更大，降雨量累計將會超過100毫米。商品天氣組織預報未來五天內大豆種植帶的 60% 以上將出現(xiàn) 0.5英寸至 1.5 英寸（局部為 4.5 英寸）的降雨，長期仍相對潮濕。不過，預測和真實天氣模式在大豆生長季節(jié)的大部分時間中存在偏差，預測值的不確定性為大豆市場提供了潛在支撐。

東南亞棕櫚油自11月進入季節(jié)性減產周期，MPOB報告數(shù)據(jù)顯示，11月底馬來西亞棕櫚油產量為178.9萬噸，環(huán)比減少7.66%。11月馬來棕櫚油庫存出現(xiàn)4月以來的首次下降，庫存降至242萬噸，環(huán)比下降3萬噸。12月產量進一步減產，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年12月1—10日馬來西亞棕櫚油單產減少18%，不過馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降，12月1—20日馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比降低2%—8%，產量與出口需求雙降，棕櫚油庫存去化速度放緩。

10月印尼棕櫚油庫存繼續(xù)下降。據(jù)GAPKI統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月底庫存為287萬噸，環(huán)比下降23萬噸，雖然11月印尼棕櫚油將季節(jié)性減產，但10月印尼棕櫚油出口為300萬噸，環(huán)比增加31萬噸，透支11月出口潛力，庫存或難以繼續(xù)下降。

加拿大菜籽集中到港

由于北方部分地區(qū)進口大豆通關偏慢，11月到港792萬噸，低于此前預估的1000萬噸。12月國內大豆預估到港980萬噸，明年1月預估到港890萬噸，若疊加11月延后到港大豆，12月實際到港量可能高于預期。目前國內油廠大豆開機率穩(wěn)定在50%以上，不過下游豆油提貨一般，豆油庫存持續(xù)累積。12 月 18 日，國內豆油庫存量為118.5萬噸，較上周的117.2萬噸增加1.3萬噸，環(huán)比增長1.17%。今年12 月至明年1月進口大豆到港充裕，預計后期國內豆油庫存維持高位。

菜油方面，海關數(shù)據(jù)顯示，11月，我國進口油菜籽48萬噸，同比增長1.04%，與此前船期預報到港量偏差較小，但進口菜籽油27萬噸，同比增長85.23%。目前采購的加拿大菜籽正在集中到港，根據(jù)裝船和排船數(shù)據(jù)預估，12月國內菜籽到港量預計在60萬噸，明年1月進口預估在45萬噸。菜籽將持續(xù)大量到港，油廠開機率顯著增加，菜油供應呈寬松趨勢。

綜上所述，本年度南美大豆豐產預期未變，近期巴西大豆產區(qū)天氣降雨增加，天氣擔憂情緒降溫。產地棕櫚油庫存去化較慢，近月國內進口大豆與菜籽到港較高，油廠開機穩(wěn)定，下游提貨一般。中長期來看，供應寬松，豆油將延續(xù)弱勢格局。