調(diào)研背景

11月起煤焦市場(chǎng)持續(xù)升溫：

11月第1周起，山西、內(nèi)蒙幾個(gè)代表性煤礦的競(jìng)拍出現(xiàn)溢價(jià)，且全部成交。貿(mào)易商、洗煤廠開始拿貨。同時(shí)，期現(xiàn)給出利潤(rùn)空間（當(dāng)時(shí)焦炭盤面升水約1輪，焦煤在平水附近），期現(xiàn)貿(mào)易商開始入場(chǎng)。下游焦化、鋼廠采購(gòu)較少。

11月第2周，下游焦化、鋼廠采購(gòu)增多。競(jìng)拍成交明顯好轉(zhuǎn)，產(chǎn)地煤價(jià)止跌企穩(wěn)，多數(shù)煤種出現(xiàn)上漲。同時(shí)，期現(xiàn)利潤(rùn)空間擴(kuò)大，期現(xiàn)貿(mào)易商及傳統(tǒng)貿(mào)易商采購(gòu)量增加。

11月第3周，市場(chǎng)情緒持續(xù)好轉(zhuǎn)，競(jìng)拍成交率一度達(dá)到100%。特別是16日，呂梁煤礦辦公樓發(fā)生火災(zāi)事故，離石地區(qū)全部停產(chǎn)檢查，除煤礦事故外，其他煤礦雖然只影響一天產(chǎn)量隨后恢復(fù)，但后期對(duì)呂梁地區(qū)礦山火災(zāi)隱患專項(xiàng)排查整治，又發(fā)現(xiàn)兩家煤礦因?yàn)榘踩[患責(zé)令停止生產(chǎn)。事故當(dāng)天部分煤礦報(bào)價(jià)直接上漲200-300元/噸，表現(xiàn)出市場(chǎng)情緒的極度亢奮。

11月第4周，周初開始，市場(chǎng)情緒有所降溫，部分恐高的投機(jī)貿(mào)易商有出貨兌現(xiàn)利潤(rùn)的情況。下游對(duì)高價(jià)原料接受度不高。同時(shí)山西地區(qū)煤礦事故頻發(fā)，11月24日，國(guó)務(wù)院安委會(huì)辦公室對(duì)山西省礦山安全生產(chǎn)制定幫扶指導(dǎo)工作方案，產(chǎn)地安監(jiān)加嚴(yán)。

11月末至今，幫扶組進(jìn)駐山西地區(qū)，煤礦迎接檢查期間多有間歇性停產(chǎn)，煤礦產(chǎn)量大幅下滑，本周雖有部分煤礦復(fù)產(chǎn)，但總體產(chǎn)量提升水平緩慢。同時(shí)中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商及洗煤廠繼續(xù)出貨，對(duì)沖一部分煤礦減量。下游焦鋼企業(yè)利潤(rùn)不佳，對(duì)于高價(jià)煤采購(gòu)意愿不足，市場(chǎng)情緒繼續(xù)降溫，焦煤競(jìng)拍有所轉(zhuǎn)弱。

核心觀點(diǎn)

當(dāng)前煤焦供需雙弱，投機(jī)情緒亦有降溫。預(yù)計(jì)春節(jié)前，煤礦端焦煤供給難有提升空間，而鋼廠端鐵水已下滑至229.3萬(wàn)噸/日，較高點(diǎn)下滑約20萬(wàn)噸/日，后期預(yù)計(jì)在當(dāng)前水平下維持，難有大幅波動(dòng)。供需雙弱下，煤焦?jié)q跌兩難，預(yù)計(jì)后期寬幅震蕩為主。

報(bào)告正文

1、煤礦端供給仍偏緊

本周山西呂梁地區(qū)前期停產(chǎn)煤礦小幅復(fù)產(chǎn)，但整體安監(jiān)仍較為嚴(yán)格。幫扶組進(jìn)駐山西，煤礦迎接檢查期間多有間歇性停產(chǎn)。事故煤礦元旦前復(fù)產(chǎn)可能性不大，其他煤礦隨著檢查結(jié)束，后期將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。另外，部分煤礦完成年度生產(chǎn)任務(wù)，加之安監(jiān)嚴(yán)格下有停產(chǎn)檢修現(xiàn)象。另外，煤礦今年放假時(shí)間或有延長(zhǎng)，平均放假時(shí)間或在一個(gè)月左右。總體而言，山西地區(qū)煤焦供給仍偏緊。

2、洗煤廠及貿(mào)易商近期出貨為主

11月第四周以來(lái)，洗煤廠及貿(mào)易商均有不同程度出貨現(xiàn)象，出貨的原因有兩方面，一是煤價(jià)處于相對(duì)高位，恐高情緒漸起，二是臨近年底對(duì)資金輪轉(zhuǎn)要求較高。以安澤低硫主焦為例，自10月起，煤價(jià)上漲300元/噸至2550元/噸，已接近年初高位水平。貿(mào)易商本次投機(jī)平均利潤(rùn)約200元/噸，相對(duì)可觀?？傮w評(píng)估11月以來(lái)，中間環(huán)節(jié)囤貨水平在300萬(wàn)噸附近，目前出貨量約一半。繼續(xù)持貨的貿(mào)易商表示冬儲(chǔ)尚未結(jié)束，價(jià)格有支撐，或有繼續(xù)探漲可能，不急于出貨。

3、焦企利潤(rùn)不佳，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程近半

焦企點(diǎn)對(duì)點(diǎn)利潤(rùn)虧損，庫(kù)存煤仍有小幅利潤(rùn)空間，大幅減產(chǎn)的意愿不強(qiáng)，第三輪焦炭提漲或于下周落地……

4、鋼廠利潤(rùn)不佳，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)亦進(jìn)程近半

……

5、后市展望

評(píng)估今年冬儲(chǔ)，焦企焦煤補(bǔ)庫(kù)水平在350萬(wàn)噸附近，鋼廠焦煤補(bǔ)庫(kù)水平在100萬(wàn)噸附近……

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