12月5日，受市場情緒影響，工業(yè)硅期貨主力合約一度觸及跌停板，估值大幅回落，此后工業(yè)硅期貨開啟振蕩偏強走勢。需求旺盛、西南地區(qū)供應(yīng)縮減，供需邊際好轉(zhuǎn)為本輪反彈的核心邏輯。

歷年12月工業(yè)硅日均表觀需求量環(huán)比11月均降低，而今年多晶硅需求旺盛，12月工業(yè)硅需求量環(huán)比11月增加。2023年多晶硅已成為工業(yè)硅第一大消費下游，截至12月15日，多晶硅周度產(chǎn)量41550噸，環(huán)比增加2.47%，同比增加98.8%。DMC周度產(chǎn)量38800噸，環(huán)比增加6.89%，同比增加28.89%；再生鋁合金樣本龍頭企業(yè)周度開工率49.9%，環(huán)比持平，同比降低0.1個百分點。原生鋁合金樣本龍頭企業(yè)周度開工率50.6%，環(huán)比持平，同比降低8.4個百分點。鋁合金占工業(yè)硅總需求比例20%左右，在多晶硅產(chǎn)量高速增長的背景下，即便鋁合金減產(chǎn)，工業(yè)硅總需求也持續(xù)增加。

多晶硅、組件價格下跌，光伏發(fā)電成本降低，N型電池片市占率不斷提升，光伏發(fā)電經(jīng)濟性和效率性進一步強化，刺激終端需求放量。年底光伏裝機季節(jié)性旺季，硅片環(huán)節(jié)加大多晶硅采購量。多晶硅行業(yè)庫存7.45萬噸，且多為低端貨源，并無明顯庫存壓力。10月新增的產(chǎn)能即將滿產(chǎn)，多晶硅產(chǎn)量有望進一步增加，后市多晶硅對工業(yè)硅的需求仍有增量。前期處于停車檢修狀態(tài)的有機硅龍頭企業(yè)中天、新安均已恢復(fù)正常生產(chǎn)，星火、東岳及興發(fā)等大廠仍降負生產(chǎn)。有機硅中間體行業(yè)庫存4.93萬噸，處于今年平均水平，庫存壓力一般，有機硅廠短期暫無新的減產(chǎn)計劃，后市有機硅環(huán)節(jié)對工業(yè)硅的需求韌性強。鋁合金終端應(yīng)用范圍廣、彈性小，短時間內(nèi)鋁合金產(chǎn)量波動亦不大，加之鋁合金對工業(yè)硅需求貢獻占比低，鋁合金對工業(yè)硅的需求影響不大。綜合來看，后市工業(yè)硅有望保持目前高需求水平。

工業(yè)硅三大產(chǎn)區(qū)為新疆、云南及四川，2023年產(chǎn)量占比分別為46%、16%、12%。自12月份硅廠用電價格提漲以后，云南、四川工業(yè)硅成本激增，部分廠家虧損，開工率持續(xù)下行。截至12月14日，云南地區(qū)工業(yè)硅開爐數(shù)51臺（總爐數(shù)138臺），環(huán)比減少5臺；四川地區(qū)工業(yè)硅開爐數(shù)33臺（總爐數(shù)112臺），環(huán)比減少6臺；新疆地區(qū)工業(yè)硅開爐數(shù)166臺（總爐數(shù)220臺），環(huán)比減少1臺。12月以來，新疆地區(qū)工業(yè)硅廠開工率持續(xù)走高，但西南地區(qū)減產(chǎn)幅度較大，工業(yè)硅總產(chǎn)量持續(xù)走低。截至12月15日，全國工業(yè)硅周度產(chǎn)量已四連降至8.91萬噸，相比高點下降4.78%。

云南、四川每年12月至次年3月工業(yè)硅產(chǎn)量均處于下降通道，當(dāng)前云南、四川樣本工業(yè)硅廠開工率為45%、25%，兩地產(chǎn)量均有降低的空間。利潤低位、工廠庫存處于高位，預(yù)計后市西南地區(qū)工業(yè)硅產(chǎn)量持續(xù)回落。受暴雪寒潮影響，新疆全網(wǎng)用電荷再創(chuàng)新高，預(yù)計最大負荷將較去年最大負荷高618萬千瓦。此前對鋁、PVC、電石、多晶硅影響較大，但隨著寒冷天氣的持續(xù)，預(yù)計新疆石河子、伊犁等地工業(yè)硅生產(chǎn)也將受到影響。湖南、廣西歷年枯水期工業(yè)硅產(chǎn)量季節(jié)性增加，但今年工業(yè)硅供應(yīng)過剩、利潤較薄，兩地均未增產(chǎn)。倘若新疆不再增產(chǎn)，在西南減產(chǎn)加速背景下，工業(yè)硅產(chǎn)量將持續(xù)降低。

目前華東553#價格14750元/噸 ，周環(huán)比漲200元/噸。新疆主產(chǎn)通氧553#（占比61%），多晶硅采購需求增加以及新疆減產(chǎn)預(yù)期推動553#價格上漲，按照期貨主力合約價格來看，買倉單將比買553#現(xiàn)貨更具性價比。昆明421價格為15650元/噸，考慮交割成本250元/噸，牌號及區(qū)域升貼水1450元/噸，理論上無套利期貨價格為14450元/噸，因而目前期貨盤面價格估值中性偏低。

工業(yè)硅社會庫存37萬噸，工廠庫存8.9萬噸，均連續(xù)兩周走低。需求增加和供應(yīng)持續(xù)縮減共同作用下，工業(yè)硅動態(tài)供需由過剩轉(zhuǎn)為緊缺，行業(yè)總庫存迎來拐點。工業(yè)硅現(xiàn)貨走強，期貨估值中性偏低情況下，期貨價格還將振蕩走強。供應(yīng)端負反饋仍未結(jié)束，需求無走弱預(yù)期，工業(yè)硅本輪反彈道路可能曲折，但前途必然光明。