一、公司基本情況和套期保值需求

A 公司是一家技術先進，生產(chǎn)設備、檢驗設備齊全，管理現(xiàn)代化的專業(yè)生產(chǎn)錫焊料的中小微企業(yè)，公司的主要產(chǎn)品是各類錫絲、錫條、錫膏等。 A 公司主要客戶為各大電子廠，需求較為穩(wěn)定，產(chǎn)品價格通過招投標確定，在一定時期內(nèi)相對固定。因此，原材料錫錠的采購價格直接影響企業(yè)的經(jīng)營利潤。A公司經(jīng)過多年的經(jīng)營，對錫錠的價格走勢判斷積累了一定的經(jīng)驗。當預期錫錠價格下跌時，公司會降低采購量；預期錫錠價格上漲時，公司會主動增加采購量。按照每月100噸錫錠采購量估算，每月的原材料采購需要2150萬元，若增加采購量，公司資金占用規(guī)模將大幅增加。受制于資金規(guī)模限制，在預期錫錠價格會繼續(xù)上漲時，公司無法通過增加采購量來鎖定成本，從而增加采購成本。

申銀萬國智富投資有限公司結合自身多年來在大宗商品期現(xiàn)套保方面的豐富經(jīng)驗，針對A公司的實際情況，建議 A公司在預期未來行情看漲時，從期貨市場進行買入套保，既可以滿足企業(yè)低位鎖定更多原料的需求，又不大幅增加企業(yè)的資金占用。

二、公司期現(xiàn)結合經(jīng)營模式探索

在接受申銀萬國智富投資有限公司的相關建議后， A 公司組建了自己的期貨團隊并建立了相關的業(yè)務流程和制度。同時，組織相關員工參加申萬期貨組織的期現(xiàn)業(yè)務培訓班，學習利用期貨市場進行套期保值的方法和經(jīng)驗。在對期貨市場有了充分了解的基礎上，A公司開始結合企業(yè)經(jīng)營的實際情況，利用期貨市場鎖定原材料錫錠的采購成本。在實際操作中A公司嚴格根據(jù)套期保值原理，在期貨市場上只操作上期所錫錠的期貨品種，并堅持買入保值的操作方向；在建倉數(shù)量嚴格與公司生產(chǎn)經(jīng)營相匹配；建倉時機上，依靠的是企業(yè)多年來對錫錠基本面的分析研判以及申萬期貨等行業(yè)頭部期貨公司提供研究報告進行綜合評估。

實操案例：

2023年5月，A公司結合銷售訂單來看，認為當前200000元/噸的錫錠現(xiàn)貨價格計算，企業(yè)的生產(chǎn)加工利潤是可觀的，但是企業(yè)結合市場供需情況及宏觀的因素判斷錫錠后期有較大概率上漲，而一旦原材料價格上漲過多，在銷售價格鎖定的情況下，企業(yè)未來的加工生產(chǎn)利潤有虧損的風險。在申萬期貨的建議和企業(yè)自身對未來行情的把控下，A公司在5月底分批從期貨盤面買入總計100手SN2307合約，買入均價為199500元/噸。一個月后，企業(yè)按需在現(xiàn)貨市場買入100噸錫錠，同時將期貨盤面的100手SN2307合約平倉，此時盤面的期貨價格上漲到220000元/噸，而現(xiàn)貨價格則為220200元/噸。

套保效果分析：

如果企業(yè)沒有使用期貨工具，生產(chǎn)時直接在現(xiàn)貨市場買入，那么將會造成采購成本增加20200元/噸，造成企業(yè)的采購成本增加202萬元；但是由于企業(yè)采用套保進行風險對沖，企業(yè)在期貨市場盈利了20500元/噸，100噸套保頭寸累計獲利205萬元，對沖掉現(xiàn)貨端增加的202萬采購成本后，企業(yè)額外實現(xiàn)了3萬元的套保超額收益。

如果企業(yè)買入套保后，如果期貨價格并未如預期上漲，企業(yè)可以通過期貨買入交割采購到199500元/噸的原料，同樣可以鎖定生產(chǎn)利潤。從這個案例中我們就可以看到，如果企業(yè)能合理運用期貨工具鎖定采購成本，那么無論后期市場價格上漲或者下跌，都會起到穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，鎖定企業(yè)預期利潤的效果，更有利于企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。采購端成本的鎖定，增加了A企業(yè)穩(wěn)價保供的能力，對于穩(wěn)定下游客戶訂單，維持市場份額發(fā)揮了積極的作用。

三、經(jīng)驗與啟示

通過對A公司的投教案例，我們總結出以下幾點中小微企業(yè)利用期貨工具套期保值的經(jīng)驗和啟示：

第一、實體企業(yè)尤其是中小微企業(yè)要充分了解期貨市場和功能，有目的、有計劃、有準備地利用期貨工具進行期現(xiàn)結合操作。利用期貨工具服務企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營是一項系統(tǒng)工程，展業(yè)前要建立專業(yè)的期貨團隊，搭建嚴格的制度流程，這是套保取得良好效果的前提條件。

第二、中小微企業(yè)利用期貨市場進行套期保值，一定要以自身的生產(chǎn)經(jīng)營需求為基礎，嚴格按照套期保值原理操作，避免將套保異化為投機，給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成不利的影響。

第三、期現(xiàn)結合經(jīng)營模式使企業(yè)從被動接受市場采購價格逐步向利用期貨市場進行主動價格管理轉(zhuǎn)變。套期保值的最終目的的穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營，平滑企業(yè)的利潤曲線，讓企業(yè)在激烈的市場競爭中實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營。

申銀萬國期貨有限公司作為行業(yè)頭部期貨公司，具有強大的研究服務能力，能為客戶提供全面精準的市場行情分析報告，幫助企業(yè)全面了解行情動態(tài)，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供決策支持；申萬智富投資有限公司作為申萬期貨的風險管理子公司，具有豐富的期現(xiàn)業(yè)務和套期保值的實操經(jīng)驗，能結合產(chǎn)業(yè)客戶個性化的套保需求，涉及出定制化的風險管理解決方案，幫助企業(yè)合理利用期貨工具規(guī)避價格風險，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。

未來申銀萬國期貨和申萬智富，將進一步發(fā)揮公司在大宗商品投資研究領域的專業(yè)優(yōu)勢，合理利用期貨等金融衍生品工具，為廣大中小微企業(yè)提供更為全面的風險管理服務，助力大宗商品供應鏈企業(yè)穩(wěn)價保供。