MPOB月報(bào)顯示，馬棕11月產(chǎn)量179萬(wàn)噸，環(huán)比降7.66%；出口140萬(wàn)噸，環(huán)比增5.67%；月末庫(kù)存242萬(wàn)噸，環(huán)比降1.09%。馬棕11月產(chǎn)量略低于預(yù)期的181-182萬(wàn)噸，出口明顯低于預(yù)期的152-153萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)意外增至46萬(wàn)噸引致了本月馬棕的小幅去庫(kù)。

來(lái)源：MPOB，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

本次報(bào)告的超預(yù)期部分是馬來(lái)西亞的棕櫚油國(guó)內(nèi)消費(fèi)達(dá)到有記錄以來(lái)僅次于2023年9月以來(lái)的次高水平，并最終導(dǎo)致馬來(lái)棕櫚油累庫(kù)不及預(yù)期。未來(lái)需要進(jìn)一步識(shí)別馬來(lái)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)的可靠性，更重要的是判斷本輪馬來(lái)棕櫚油庫(kù)存的拐點(diǎn)什么時(shí)候被確認(rèn)，畢竟2024年將是產(chǎn)出水平被厄爾尼諾限制的一年。

馬來(lái)西亞國(guó)內(nèi)消費(fèi)的趨勢(shì)性依賴(lài)于以下幾個(gè)討論：

1、國(guó)內(nèi)消費(fèi)這個(gè)項(xiàng)目通常被認(rèn)知為類(lèi)似于殘差項(xiàng)的調(diào)整功能，多次馬來(lái)西亞出口端的顯著突變時(shí)期，國(guó)內(nèi)消費(fèi)項(xiàng)都對(duì)其有所平抑，進(jìn)而平滑了馬來(lái)西亞棕櫚油的消費(fèi)。

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我們跟蹤了過(guò)去幾年逐月的MPOB報(bào)告中的出口較均值偏移和國(guó)內(nèi)消費(fèi)校均值偏移的情況，通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，這類(lèi)統(tǒng)計(jì)上的數(shù)據(jù)調(diào)整確有存在，在一些相對(duì)極端變化的時(shí)期，出口項(xiàng)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)的變動(dòng)可以相互抵消部分，但二者在長(zhǎng)期的相關(guān)性不顯著。

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2、馬來(lái)西亞棕櫚油的國(guó)內(nèi)消費(fèi)確實(shí)存在逐級(jí)增加的趨勢(shì)，這在2010年，2014年，2018年都表現(xiàn)顯著，可以大致認(rèn)為其存在階梯式增長(zhǎng)的趨勢(shì)，我們大體推測(cè)是生物柴油消費(fèi)增量和食用增量同步增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的。

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此外，我們?cè)?lián)想到國(guó)內(nèi)消費(fèi)項(xiàng)目的大幅變動(dòng)是否與棕櫚油和其他植物油的價(jià)差相關(guān)，但從馬來(lái)的植物油消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，棕櫚油和棕櫚仁油的占比絕對(duì)值高達(dá)98%，暗示植物油價(jià)差影響不了馬來(lái)國(guó)內(nèi)的植物油消費(fèi)。因此，大體上我們暫時(shí)傾向于認(rèn)為馬來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)確有增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但是未來(lái)仍有大幅向下變動(dòng)的可能。

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備受市場(chǎng)關(guān)注的敘事主線是棕櫚油在厄爾尼諾影響下的產(chǎn)量減少，疊加當(dāng)前庫(kù)存即將或者已經(jīng)見(jiàn)頂，進(jìn)而有望存在買(mǎi)入邏輯或豆棕價(jià)差走縮的機(jī)會(huì)，畢竟每一輪的馬來(lái)庫(kù)存高點(diǎn)均在10-12月份出現(xiàn)（東南亞降雨的季節(jié)性決定），而我國(guó)棕櫚油的高庫(kù)存引致的低價(jià)又給予了一定的安全邊際。以下使我們對(duì)馬來(lái)MPOB庫(kù)存見(jiàn)頂后馬棕櫚油價(jià)格規(guī)律統(tǒng)計(jì)：

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