本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

2023年，WTI原油價(jià)格在多種因素的作用之下，在63美元至95美元之間，鋸齒形的震蕩了整整一年。在我們即將送別2023年迎來(lái)2024年之前，原油交易有哪些因素是我們特別需要注意的？

1.供求關(guān)系，特別是國(guó)內(nèi)對(duì)原油的需求和進(jìn)口量。國(guó)內(nèi)對(duì)原油的需求在2021年創(chuàng)造了歷史最高記錄10,000,000桶一天之后，一直處于緩慢下降趨勢(shì)（圖1）。國(guó)內(nèi)近年來(lái)再生性新能源的迅猛發(fā)展是否成為對(duì)原油需求的真正終結(jié)？對(duì)這個(gè)問(wèn)題，目前還不能過(guò)早地給予結(jié)論，所以密切關(guān)注國(guó)內(nèi)2024年原油的進(jìn)口量是對(duì)原油價(jià)格未來(lái)宏觀走向的一個(gè)重要判斷指標(biāo)。

圖1：1980年至2022年中國(guó)的原油進(jìn)口量

2.地緣政治影響。地緣政治事件，如戰(zhàn)爭(zhēng)、政治動(dòng)蕩、制裁等，可能導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷或緊張，從而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。今年地緣政治對(duì)原油價(jià)格的移動(dòng)產(chǎn)生了巨大的影響，比如說(shuō)巴以沖突就是一個(gè)明顯的案例。

3.生產(chǎn)國(guó)的政策。產(chǎn)油國(guó)的政策和決定，特別是OPEC的決定，對(duì)全球原油供應(yīng)有很大的影響。OPEC的減產(chǎn)或增產(chǎn)決定會(huì)直接影響原油價(jià)格。今年沙特的自願(yuàn)減產(chǎn)就是一個(gè)明顯的案例。

4.全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)或衰退對(duì)原油需求有直接影響。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)，工業(yè)和交通需求增加，原油價(jià)格可能上漲；而經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，需求下降，原油價(jià)格可能下跌。所以，2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否可以軟著陸，也會(huì)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。

綜上所述，2024年就像今年一樣，對(duì)于原油價(jià)格來(lái)說(shuō)，將是一個(gè)復(fù)雜的鋸齒形的價(jià)格移動(dòng)模式。2024年世界地緣政治局勢(shì)將會(huì)比今年更復(fù)雜。各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步調(diào)也將會(huì)更加不統(tǒng)一。另外明年是美國(guó)的大選年，美國(guó)國(guó)內(nèi)政治在大選年讓人眼花繚亂的瞬間變化，也多多少少會(huì)對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生影響。美聯(lián)儲(chǔ)明年的貨幣政策仍然是不可預(yù)測(cè)，所以投資者必須知道如何利用原油衍生品，特別是超短期衍生品來(lái)對(duì)沖和保護(hù)自己的投資和交易倉(cāng)位。 

芝商所原油(CL)和成品油衍生品市場(chǎng)是全球最大的原油衍生品市場(chǎng)，提供原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，和原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)(Weekly options)，這兩種期權(quán)產(chǎn)品。

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：一都是美式期權(quán)，二都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于: 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五(LO 1-5)。另外芝商所最近新推出周一（ML1-5）和周三到期（WL1-5）的原油每周期權(quán)，和現(xiàn)存的星期五到期的每周期權(quán)一樣，都是美式期權(quán)，現(xiàn)貨交接，交接成當(dāng)月的原油期貨。

那么對(duì)于每周期權(quán)來(lái)說(shuō)，好處在哪里？最大好處就在于時(shí)間短，所以保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)便宜，可以有效靈活的管理短期市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，而不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用。

WTI原油每周期權(quán)受到市場(chǎng)的熱烈歡迎，交易十分活躍，參與者越來(lái)越多，交易量和未平倉(cāng)合約都在不斷地增加（圖2）。

圖2：WTI原油每周期權(quán)的日均交易量和未平倉(cāng)合約數(shù)量