靜待非農(nóng)數(shù)據(jù)指引

圖為美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及失業(yè)率

11月美國就業(yè)市場核心數(shù)據(jù)若如市場預(yù)期般出現(xiàn)顯著放緩，則很可能進(jìn)一步強(qiáng)化市場對美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期，這將壓制美元指數(shù)并提振非美貨幣，為國內(nèi)外黃金價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)創(chuàng)造空間。

備受關(guān)注的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)即將來襲，考慮到近階段金融市場圍繞美國經(jīng)濟(jì)及美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開啟降息的爭議較大，本次美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)將為市場觀測美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策路徑提供關(guān)鍵性指引。近期，金融市場正強(qiáng)化2024年上半年美聯(lián)儲(chǔ)可能降息的交易，這為黃金價(jià)格走強(qiáng)創(chuàng)造空間。然而美國重要官員及經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看法出現(xiàn)分歧，面對海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好反復(fù)切換和后續(xù)政策不確定性，大宗資產(chǎn)價(jià)格高波動(dòng)成為新常態(tài)，歲末年初之際，建議強(qiáng)化宏觀預(yù)期差探尋，每逢回調(diào)增配黃金資產(chǎn)對沖市場風(fēng)險(xiǎn)，切忌盲目追漲殺跌。

數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，市場預(yù)計(jì)美國11月非農(nóng)就業(yè)新增約18萬人，高于前值15萬，然而較9月非農(nóng)新增近30萬人規(guī)模顯著回落。本周三有“小非農(nóng)”之稱的美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)4個(gè)月不及預(yù)期，為美國勞動(dòng)力市場進(jìn)一步降溫再添新證據(jù)。根據(jù)海外經(jīng)濟(jì)模型結(jié)合高頻數(shù)據(jù)推斷，11月美國失業(yè)率預(yù)計(jì)維持在3.9%至4.0%附近，時(shí)薪同比增速或放緩至4.0%，勞動(dòng)參與率則可能自62.7%持續(xù)回落。當(dāng)前歲末之際，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的海外貨幣政策正處于觀察期，目前美聯(lián)儲(chǔ)央行官員持續(xù)表現(xiàn)出“嘴鷹心鴿”特點(diǎn)。一方面，試圖通過強(qiáng)硬發(fā)言削弱市場對加息將很快將轉(zhuǎn)變?yōu)榻迪㈩A(yù)期，以確保通脹回落至目標(biāo)水平；但另一方面，希望通過基于核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的靈活性和經(jīng)濟(jì)前景判斷來推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。

目前，以美國為代表的海外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，其中，歐美本土制造業(yè)自2021年以來持續(xù)陷入衰退萎縮。從美聯(lián)儲(chǔ)官方反復(fù)表態(tài)可知，以美國就業(yè)市場和通脹預(yù)期為代表的核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走向，將成為金融市場觀察美國經(jīng)濟(jì)增長前景和美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息時(shí)點(diǎn)的兩大關(guān)鍵性指標(biāo)，這也將指引以美元計(jì)價(jià)的股債匯及商品價(jià)格趨勢。

從美聯(lián)儲(chǔ)未來動(dòng)向來看，未來10天將是美聯(lián)儲(chǔ)12月政策會(huì)議前的靜默期，即美聯(lián)儲(chǔ)官員們在12月決議公布前10天內(nèi)不能發(fā)表講話或出席活動(dòng)。因此，11月美國就業(yè)市場核心數(shù)據(jù)若如市場預(yù)期般出現(xiàn)顯著放緩，則很可能進(jìn)一步強(qiáng)化市場對美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期，這將壓制美元指數(shù)并提振非美貨幣，為國內(nèi)外黃金價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)創(chuàng)造空間。

CME FED WATCH 工具顯示，金融市場認(rèn)定的美聯(lián)儲(chǔ)12月幾乎肯定不加息，而2024年3月降息預(yù)測概率則超過50%，預(yù)計(jì)到2024年年底基準(zhǔn)利率將從目前的5.25%至5.5%區(qū)間降至4%左右。然而根據(jù)路透12月初調(diào)查，受訪的近百位經(jīng)濟(jì)學(xué)家多數(shù)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將至少維持利率不變至2024年7月，比先前的調(diào)研預(yù)期時(shí)點(diǎn)要更晚。

據(jù)經(jīng)合組織最新預(yù)測，在高通脹和高利率壓力下，2024年全球經(jīng)濟(jì)增速將整體有所放緩，其預(yù)測上調(diào)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速至2.9%，但卻下調(diào)2024年全球經(jīng)濟(jì)增速至2.7%。面對2024年海外市場不穩(wěn)定的大環(huán)境，目前金融市場的爭論焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開始降息以及降息幅度有多大，市場主流預(yù)期是2024年美聯(lián)儲(chǔ)可能降息100BP以上，這一趨勢似乎為海外利率走低及黃金價(jià)格進(jìn)一步反彈掃清了道路。

從更廣泛的視野來看，通過跟蹤近30年來美國加息周期及經(jīng)濟(jì)衰退周期市場表現(xiàn)可以看到，美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息一年后，除1980年以外，黃金整體表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，而在歷次美國經(jīng)濟(jì)衰退期內(nèi)，黃金雖然也有所回調(diào)，但整體衰退期間，較股市及銅原油等大宗商品都有較好表現(xiàn)，而2024年全球?qū)⒂瓉戆W美俄等多個(gè)經(jīng)濟(jì)大國換屆選舉，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格在多題材推動(dòng)下將再創(chuàng)歷史性新高。具體操作上，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理可通過增配黃金對沖非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而個(gè)人投資者可關(guān)注歲末年初黃金逢大回調(diào)買入機(jī)會(huì)。