一、市場回顧

從11月中旬開始，碳酸鋰期貨價格一路下跌。市場對于2024年供給過剩的判斷基本沒有太大疑慮，焦點在于什么價格能企穩(wěn)，即碳酸鋰的邊際成本支撐在哪里。從成本曲線來看，國內(nèi)云母提鋰無疑是靠近右側(cè)的。當價格進一步下跌后，云母提鋰面臨的成本壓力必然是最大之一。11月下旬，我們組織了調(diào)研活動，走訪江西，調(diào)研江西的生產(chǎn)情況，聽一聽江西鋰行業(yè)人士對市場的看法，并將零散的信息記錄如下。

二、內(nèi)容紀要

A企業(yè)

基本情況：目前1萬噸鋰鹽精加工產(chǎn)能，氫氧化鋰占比80%，計劃今年底2萬噸鋰鹽項目投產(chǎn)，2025年進一步提升至5萬噸總產(chǎn)能。公司有自有礦，目前尚未實現(xiàn)開發(fā)。月度產(chǎn)能800噸，目前產(chǎn)能利用率低。目前庫存水平低于100噸，主要為產(chǎn)線庫存。

目前從粗碳、工碳加工成氫氧化鋰是虧損狀態(tài)，做多少虧多少，價格處在倒掛邊緣。用粗碳的情況好一點，但粗碳貨源不好找?；厥樟掀髽I(yè)在高價拿的原材料目前也是虧損狀態(tài)，并不愿意輕易出貨。

其他情況：1）江西地區(qū)碳酸鋰生產(chǎn)品質(zhì)真正能夠達到電碳標準的企業(yè)數(shù)量不多；2）目前挺價行為較少，主要是需求無法配合，挺價難度大；3）理論上正極材料會在年前有補貨行為，但目前還沒有看到，下游反饋銷售不好，材料廠有準備放假；4）目前云母礦渣沒有其他處置方法，只能存放起來。

B企業(yè)

企業(yè)情況：現(xiàn)有產(chǎn)能位居全國前列，未來還將進一步擴大。今年4-5月份峰值產(chǎn)量超過3000噸/月，目前約1500噸/月，12月份可能還有減量。目前采礦已達采礦證上限，目前主要使用的一些庫存礦。鋰鹽庫存約300-400噸。目前冶煉代加工收6萬元/噸。公司銷售產(chǎn)品只在年中短暫有93-94折，目前不低于95折。未來會考慮利用期貨工具進行套期保值。銷售主要是對接下游廠商，給貿(mào)易商的貨不多，且即使給貿(mào)易商也要求穿透至終端，故在外流通的可用于交割的碳酸鋰不多。

其他情況：1）隨著碳酸鋰價格下跌，限制的主要是市面上流通的高成本鋰云母。2）目前江西月度碳酸產(chǎn)量大約7000噸/月，今年4-5月份時超過10000噸/月。3）視下窩礦主要JlJnU1UNP是選礦產(chǎn)能不足，確實有較大數(shù)量礦已經(jīng)開采出來，另外其現(xiàn)金成本并非一些報告所指的低于10萬元/噸的水平，大約在11萬元/噸。4）C公司明年在宜春的礦出貨會較多。

其他觀點：1）明年預計會有25%-40%面臨經(jīng)營困難，12萬的價格已經(jīng)進入了出清的閾值。2）不看好鹽湖比亞迪項目，這部分供應增量難兌現(xiàn)。

C企業(yè)

基本情況：目前產(chǎn)能約1萬噸/年，沒有自有礦，主要通過外采和代加工。目前基于云母的價格和碳酸鋰的價格，生產(chǎn)已經(jīng)是虧損狀態(tài)。有在布局鋰礦，目前進度不清。目前產(chǎn)量差不多600噸/月，其中約50%是為C公司代加工，自產(chǎn)部分主要以維護老客戶為主。目前除生產(chǎn)環(huán)節(jié)外幾乎沒有庫存。未來會考慮利用期貨工具進行套期保值。

其他情況：1）有部分人在高價囤了鋰云母，目前也沒賣，但具體數(shù)量不詳；2）當前市面上流通的云母礦也不多；3）C公司宜春礦項目選出的精礦品位約1.7%；4）江西地區(qū)流通的鋰云母主要包括414礦、進口或者其他省市流入的，今年內(nèi)蒙、湖南、河北都有了鋰礦項目；5）上周大跌后，有接觸到看反彈、抄底的觀點，主要來自貿(mào)易商。

觀點交流：1）如果鋰鹽價格跌至10萬元/噸，江西會有很多企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，目前這個價格接下來就會有減產(chǎn)、停產(chǎn)發(fā)生；2）碳酸鋰下跌并無問題，但下跌速度超預期。3）看好12月份的小反彈，但很快還會下跌。

D企業(yè)

基本情況：正極材料生產(chǎn)企業(yè)，擁有磷酸鐵鋰產(chǎn)能4萬噸，未來規(guī)劃10萬噸，錳酸鋰1萬噸。目前產(chǎn)能利用率50%-60%，較此前有所下降，預計12月份基本持平，但行業(yè)總體情況是下降的。目前產(chǎn)成品磷酸鐵鋰庫存約300噸，錳酸鋰無庫存，基本無碳酸鋰庫存，在沒有交貨壓力的情況下，不考慮補庫。目前客供占比約三分之一。錳酸鋰處在倒掛狀態(tài)。公司主要客戶是儲能端，但今年儲能表現(xiàn)并不好，現(xiàn)在進一步放緩。

其他情況：1）正極廠原材料庫存不高，但產(chǎn)成品庫存預計比較高。2）鹽湖主要是前期投入大，投產(chǎn)后供給增長是穩(wěn)定的。3）鋰渣是非常破壞環(huán)境的，低品位礦影響更甚。3）澳洲礦的成本有下降空間，非洲礦的成本也可以下降，建選礦廠簡單，規(guī)模化生產(chǎn)后。4）某非頭部電池廠目前庫存約為2.5個月，電池廠庫存依然很大。5）關(guān)于澳礦包銷，由于采礦對連續(xù)生產(chǎn)有要求，基本是每生產(chǎn)一噸就要求包銷方付款買斷，故而包銷協(xié)議的違約成本很高。7）大部分磷酸鐵鋰正極材料使用的是主含量在99.5%但其他雜質(zhì)含量不符合電碳規(guī)定的工碳，B和C用了很多SQM的碳酸鋰。

觀點交流：1）優(yōu)質(zhì)云母提鋰成本5-6萬元/噸，價格下跌就是要打掉低品位礦項目。2）從成本來看，未來鹽湖大規(guī)模放量，是可以把價格打下至4-5萬元/噸，但過于極致，合適價格可能是7-8萬元/噸。3）價格跌至6萬元/噸，云母提鋰大部分停，回收提鋰也基本做不了。4）價格下跌的原因，一方面是交割質(zhì)量確實是部分原因，另一方面則可能是正極廠、電池廠在大規(guī)模低價拋貨，將虧損留在今年，明年輕裝上陣。5）價格波動減小后，明年市場上會有一個更正常的邏輯。6）當價格出現(xiàn)比較明顯的企穩(wěn)反彈跡象時，下游預計會有補庫動作。

E企業(yè)

基本情況：正極材料生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)磷酸鐵鋰，目前產(chǎn)能1.2萬噸/年，每個月使用300噸碳酸鋰。目前是基本停產(chǎn)狀態(tài)，也基本無庫存。目前贛鋒鋰電停了一些，下個月開始有一些訂單過來，12月份會開啟生產(chǎn)，推斷是庫存去得差不多了。由于是老牌廠家，目前現(xiàn)金流健康。

其他情況：1）正極材料廠商有一些產(chǎn)成品庫存。2）電芯廠存在低價拋貨現(xiàn)象，目前不清楚是否已經(jīng)拋完。3）江西地區(qū)，鋰鹽、正極、電池廠庫存都去了不少。4）正極材料生產(chǎn)設(shè)備從停產(chǎn)到恢復生產(chǎn)的時間只需要幾天，重新啟動的成本也不貴，比較靈活。5）目前9折居多，但頭部大廠在價格上比較堅挺，不愿低價出貨。

觀點交流：1）明年行業(yè)將迎來洗牌階段。2）明年材料廠主要卷開工率，卷加工費，目前鐵鋰是8000元/噸左右。

F企業(yè)

基本情況：公司是一家報廢鋰電池綜合利用的企業(yè)，已加入白名單，去年投產(chǎn)，當前滿負荷運行，無存貨，訂單背靠背，產(chǎn)量逾20噸/天，明年預計30噸/天，1萬噸/年，產(chǎn)品達到電碳標準。產(chǎn)線包括廢舊電池打粉至碳酸鋰生產(chǎn)各個環(huán)節(jié)，鐵鋰為主，三元尚在規(guī)劃中。礦石提鋰（氫氧化鋰）產(chǎn)線在建，目前已經(jīng)疏通至鹵水環(huán)節(jié)（試運行），總公司還在對接鹽湖鋰精煉。公司目前也有在布局非洲礦山，主要是非熱門地區(qū)。新疆也有礦山相關(guān)布局。

其他情況：1）目前回收料主要來自于電池廠的殘次品，定價按照碳酸鋰價格倒推。2）目前回收提鋰很難做，利潤微薄，受純堿的影響也比較大。3）C公司宜春項目冶煉加工6-7萬，選礦成本100元/噸，總成本至少10萬。4）國外礦有降本空間，成本主要是坑口到碼頭的短倒費用，選礦后成本能下降。5）B公司某款電池次品率30%。7）廢舊電池中有有機雜質(zhì)，導致產(chǎn)出的電碳品質(zhì)稍低。8）黑粉中鋰單質(zhì)含量2%-2.5%。9）非洲地區(qū)，400公里（坑口到碼頭）來回往返需要1周。

觀點交流：1）碳酸鋰價格在10萬元/噸比較正常，有利于行業(yè)的健康發(fā)展。2）隨著價格下跌，在非洲地區(qū)做礦的人肯定會建設(shè)選礦廠，降低成本。

G企業(yè)

基本情況：公司目前主要生產(chǎn)錳酸鋰，一期產(chǎn)能規(guī)劃1.5萬噸，二期正在建設(shè)中。公司主要發(fā)展錳系材料的應用。目前月出貨量超過1000噸，明年預計達到1500噸/月。

其他情況：1）錳酸鋰目前加工費很低，銷售在成本線附近，原因包括產(chǎn)能過剩、價格下行期等因素。錳價不太合理，2錳市場流通價格偏高。2）一噸錳酸鋰使用0.85t四錳化合物（或1t二錳化合物），0.22噸碳酸鋰燒結(jié)。當前碳酸鋰占錳酸鋰材料成本的60%。錳酸鋰加工費小于5000元/噸。3）目前鈉離子電池還沒有價格優(yōu)勢，碳酸鋰低于20萬都沒有優(yōu)勢，未來做到低于0.3元/wh，對應碳酸鉀低于10萬元/噸。4)一噸錳酸鋰用電2000度以上。5)目前錳酸鋰約70%用于數(shù)碼產(chǎn)品，約30%用于兩輪車。6)磷酸錳鐵鋰目前壓實密度低，還不能單獨使用，需要摻混使用。

三、總結(jié)

基于調(diào)研結(jié)果和我們的理解，對主要內(nèi)容做了以下總結(jié)：

（一)生產(chǎn)情況：碳酸鋰價格下跌確實給江西地區(qū)提鋰企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了比較大的困難，尤其是沒有自有礦的企業(yè)，處在薄利或者虧損狀態(tài)。主要的矛盾還是產(chǎn)品端價格向原料端成本的傳導問題。多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏較慢，產(chǎn)能利用率較低。臨近年尾，存在采礦接近或者已經(jīng)達到采礦證上限的情況，影響了云母的供應。

（二)庫存情況：從調(diào)研的企業(yè)來看，生產(chǎn)企業(yè)碳酸鋰庫存很低，僅有小幾天的庫存；正極材料企業(yè)原材料庫存不高，但可能有較多產(chǎn)成品庫存；電池廠成品庫存的絕對值依然較大，但相對生產(chǎn)規(guī)模來說，已經(jīng)接近正常狀態(tài)。

（三)觀點及展望：從增量來看，看好明年C公司江西鋰礦的供給增量，但成本比較高，大于10萬元/噸。當前價格已經(jīng)使得行業(yè)進入淘汰賽，出清可能已經(jīng)開始了，未來隨著價格下跌減停產(chǎn)企業(yè)會更多。

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