一、市場(chǎng)回顧

從11月中旬開始，碳酸鋰期貨價(jià)格一路下跌。市場(chǎng)對(duì)于2024年供給過(guò)剩的判斷基本沒(méi)有太大疑慮，焦點(diǎn)在于什么價(jià)格能企穩(wěn)，即碳酸鋰的邊際成本支撐在哪里。從成本曲線來(lái)看，國(guó)內(nèi)云母提鋰無(wú)疑是靠近右側(cè)的。當(dāng)價(jià)格進(jìn)一步下跌后，云母提鋰面臨的成本壓力必然是最大之一。11月下旬，我們組織了調(diào)研活動(dòng)，走訪江西，調(diào)研江西的生產(chǎn)情況，聽一聽江西鋰行業(yè)人士對(duì)市場(chǎng)的看法，并將零散的信息記錄如下。

二、內(nèi)容紀(jì)要

A企業(yè)

基本情況：目前1萬(wàn)噸鋰鹽精加工產(chǎn)能，氫氧化鋰占比80%，計(jì)劃今年底2萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目投產(chǎn)，2025年進(jìn)一步提升至5萬(wàn)噸總產(chǎn)能。公司有自有礦，目前尚未實(shí)現(xiàn)開發(fā)。月度產(chǎn)能800噸，目前產(chǎn)能利用率低。目前庫(kù)存水平低于100噸，主要為產(chǎn)線庫(kù)存。

目前從粗碳、工碳加工成氫氧化鋰是虧損狀態(tài)，做多少虧多少，價(jià)格處在倒掛邊緣。用粗碳的情況好一點(diǎn)，但粗碳貨源不好找?；厥樟掀髽I(yè)在高價(jià)拿的原材料目前也是虧損狀態(tài)，并不愿意輕易出貨。

其他情況：1）江西地區(qū)碳酸鋰生產(chǎn)品質(zhì)真正能夠達(dá)到電碳標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量不多；2）目前挺價(jià)行為較少，主要是需求無(wú)法配合，挺價(jià)難度大；3）理論上正極材料會(huì)在年前有補(bǔ)貨行為，但目前還沒(méi)有看到，下游反饋銷售不好，材料廠有準(zhǔn)備放假；4）目前云母礦渣沒(méi)有其他處置方法，只能存放起來(lái)。

B企業(yè)

企業(yè)情況：現(xiàn)有產(chǎn)能位居全國(guó)前列，未來(lái)還將進(jìn)一步擴(kuò)大。今年4-5月份峰值產(chǎn)量超過(guò)3000噸/月，目前約1500噸/月，12月份可能還有減量。目前采礦已達(dá)采礦證上限，目前主要使用的一些庫(kù)存礦。鋰鹽庫(kù)存約300-400噸。目前冶煉代加工收6萬(wàn)元/噸。公司銷售產(chǎn)品只在年中短暫有93-94折，目前不低于95折。未來(lái)會(huì)考慮利用期貨工具進(jìn)行套期保值。銷售主要是對(duì)接下游廠商，給貿(mào)易商的貨不多，且即使給貿(mào)易商也要求穿透至終端，故在外流通的可用于交割的碳酸鋰不多。

其他情況：1）隨著碳酸鋰價(jià)格下跌，限制的主要是市面上流通的高成本鋰云母。2）目前江西月度碳酸產(chǎn)量大約7000噸/月，今年4-5月份時(shí)超過(guò)10000噸/月。3）視下窩礦主要JlJnU1UNP是選礦產(chǎn)能不足，確實(shí)有較大數(shù)量礦已經(jīng)開采出來(lái)，另外其現(xiàn)金成本并非一些報(bào)告所指的低于10萬(wàn)元/噸的水平，大約在11萬(wàn)元/噸。4）C公司明年在宜春的礦出貨會(huì)較多。

其他觀點(diǎn)：1）明年預(yù)計(jì)會(huì)有25%-40%面臨經(jīng)營(yíng)困難，12萬(wàn)的價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入了出清的閾值。2）不看好鹽湖比亞迪項(xiàng)目，這部分供應(yīng)增量難兌現(xiàn)。

C企業(yè)

基本情況：目前產(chǎn)能約1萬(wàn)噸/年，沒(méi)有自有礦，主要通過(guò)外采和代加工。目前基于云母的價(jià)格和碳酸鋰的價(jià)格，生產(chǎn)已經(jīng)是虧損狀態(tài)。有在布局鋰礦，目前進(jìn)度不清。目前產(chǎn)量差不多600噸/月，其中約50%是為C公司代加工，自產(chǎn)部分主要以維護(hù)老客戶為主。目前除生產(chǎn)環(huán)節(jié)外幾乎沒(méi)有庫(kù)存。未來(lái)會(huì)考慮利用期貨工具進(jìn)行套期保值。

其他情況：1）有部分人在高價(jià)囤了鋰云母，目前也沒(méi)賣，但具體數(shù)量不詳；2）當(dāng)前市面上流通的云母礦也不多；3）C公司宜春礦項(xiàng)目選出的精礦品位約1.7%；4）江西地區(qū)流通的鋰云母主要包括414礦、進(jìn)口或者其他省市流入的，今年內(nèi)蒙、湖南、河北都有了鋰礦項(xiàng)目；5）上周大跌后，有接觸到看反彈、抄底的觀點(diǎn)，主要來(lái)自貿(mào)易商。

觀點(diǎn)交流：1）如果鋰鹽價(jià)格跌至10萬(wàn)元/噸，江西會(huì)有很多企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，目前這個(gè)價(jià)格接下來(lái)就會(huì)有減產(chǎn)、停產(chǎn)發(fā)生；2）碳酸鋰下跌并無(wú)問(wèn)題，但下跌速度超預(yù)期。3）看好12月份的小反彈，但很快還會(huì)下跌。

D企業(yè)

基本情況：正極材料生產(chǎn)企業(yè)，擁有磷酸鐵鋰產(chǎn)能4萬(wàn)噸，未來(lái)規(guī)劃10萬(wàn)噸，錳酸鋰1萬(wàn)噸。目前產(chǎn)能利用率50%-60%，較此前有所下降，預(yù)計(jì)12月份基本持平，但行業(yè)總體情況是下降的。目前產(chǎn)成品磷酸鐵鋰庫(kù)存約300噸，錳酸鋰無(wú)庫(kù)存，基本無(wú)碳酸鋰庫(kù)存，在沒(méi)有交貨壓力的情況下，不考慮補(bǔ)庫(kù)。目前客供占比約三分之一。錳酸鋰處在倒掛狀態(tài)。公司主要客戶是儲(chǔ)能端，但今年儲(chǔ)能表現(xiàn)并不好，現(xiàn)在進(jìn)一步放緩。

其他情況：1）正極廠原材料庫(kù)存不高，但產(chǎn)成品庫(kù)存預(yù)計(jì)比較高。2）鹽湖主要是前期投入大，投產(chǎn)后供給增長(zhǎng)是穩(wěn)定的。3）鋰渣是非常破壞環(huán)境的，低品位礦影響更甚。3）澳洲礦的成本有下降空間，非洲礦的成本也可以下降，建選礦廠簡(jiǎn)單，規(guī)?；a(chǎn)后。4）某非頭部電池廠目前庫(kù)存約為2.5個(gè)月，電池廠庫(kù)存依然很大。5）關(guān)于澳礦包銷，由于采礦對(duì)連續(xù)生產(chǎn)有要求，基本是每生產(chǎn)一噸就要求包銷方付款買斷，故而包銷協(xié)議的違約成本很高。7）大部分磷酸鐵鋰正極材料使用的是主含量在99.5%但其他雜質(zhì)含量不符合電碳規(guī)定的工碳，B和C用了很多SQM的碳酸鋰。

觀點(diǎn)交流：1）優(yōu)質(zhì)云母提鋰成本5-6萬(wàn)元/噸，價(jià)格下跌就是要打掉低品位礦項(xiàng)目。2）從成本來(lái)看，未來(lái)鹽湖大規(guī)模放量，是可以把價(jià)格打下至4-5萬(wàn)元/噸，但過(guò)于極致，合適價(jià)格可能是7-8萬(wàn)元/噸。3）價(jià)格跌至6萬(wàn)元/噸，云母提鋰大部分停，回收提鋰也基本做不了。4）價(jià)格下跌的原因，一方面是交割質(zhì)量確實(shí)是部分原因，另一方面則可能是正極廠、電池廠在大規(guī)模低價(jià)拋貨，將虧損留在今年，明年輕裝上陣。5）價(jià)格波動(dòng)減小后，明年市場(chǎng)上會(huì)有一個(gè)更正常的邏輯。6）當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)比較明顯的企穩(wěn)反彈跡象時(shí)，下游預(yù)計(jì)會(huì)有補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作。

E企業(yè)

基本情況：正極材料生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)磷酸鐵鋰，目前產(chǎn)能1.2萬(wàn)噸/年，每個(gè)月使用300噸碳酸鋰。目前是基本停產(chǎn)狀態(tài)，也基本無(wú)庫(kù)存。目前贛鋒鋰電停了一些，下個(gè)月開始有一些訂單過(guò)來(lái)，12月份會(huì)開啟生產(chǎn)，推斷是庫(kù)存去得差不多了。由于是老牌廠家，目前現(xiàn)金流健康。

其他情況：1）正極材料廠商有一些產(chǎn)成品庫(kù)存。2）電芯廠存在低價(jià)拋貨現(xiàn)象，目前不清楚是否已經(jīng)拋完。3）江西地區(qū)，鋰鹽、正極、電池廠庫(kù)存都去了不少。4）正極材料生產(chǎn)設(shè)備從停產(chǎn)到恢復(fù)生產(chǎn)的時(shí)間只需要幾天，重新啟動(dòng)的成本也不貴，比較靈活。5）目前9折居多，但頭部大廠在價(jià)格上比較堅(jiān)挺，不愿低價(jià)出貨。

觀點(diǎn)交流：1）明年行業(yè)將迎來(lái)洗牌階段。2）明年材料廠主要卷開工率，卷加工費(fèi)，目前鐵鋰是8000元/噸左右。

F企業(yè)

基本情況：公司是一家報(bào)廢鋰電池綜合利用的企業(yè)，已加入白名單，去年投產(chǎn)，當(dāng)前滿負(fù)荷運(yùn)行，無(wú)存貨，訂單背靠背，產(chǎn)量逾20噸/天，明年預(yù)計(jì)30噸/天，1萬(wàn)噸/年，產(chǎn)品達(dá)到電碳標(biāo)準(zhǔn)。產(chǎn)線包括廢舊電池打粉至碳酸鋰生產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)，鐵鋰為主，三元尚在規(guī)劃中。礦石提鋰（氫氧化鋰）產(chǎn)線在建，目前已經(jīng)疏通至鹵水環(huán)節(jié)（試運(yùn)行），總公司還在對(duì)接鹽湖鋰精煉。公司目前也有在布局非洲礦山，主要是非熱門地區(qū)。新疆也有礦山相關(guān)布局。

其他情況：1）目前回收料主要來(lái)自于電池廠的殘次品，定價(jià)按照碳酸鋰價(jià)格倒推。2）目前回收提鋰很難做，利潤(rùn)微薄，受純堿的影響也比較大。3）C公司宜春項(xiàng)目冶煉加工6-7萬(wàn)，選礦成本100元/噸，總成本至少10萬(wàn)。4）國(guó)外礦有降本空間，成本主要是坑口到碼頭的短倒費(fèi)用，選礦后成本能下降。5）B公司某款電池次品率30%。7）廢舊電池中有有機(jī)雜質(zhì)，導(dǎo)致產(chǎn)出的電碳品質(zhì)稍低。8）黑粉中鋰單質(zhì)含量2%-2.5%。9）非洲地區(qū)，400公里（坑口到碼頭）來(lái)回往返需要1周。

觀點(diǎn)交流：1）碳酸鋰價(jià)格在10萬(wàn)元/噸比較正常，有利于行業(yè)的健康發(fā)展。2）隨著價(jià)格下跌，在非洲地區(qū)做礦的人肯定會(huì)建設(shè)選礦廠，降低成本。

G企業(yè)

基本情況：公司目前主要生產(chǎn)錳酸鋰，一期產(chǎn)能規(guī)劃1.5萬(wàn)噸，二期正在建設(shè)中。公司主要發(fā)展錳系材料的應(yīng)用。目前月出貨量超過(guò)1000噸，明年預(yù)計(jì)達(dá)到1500噸/月。

其他情況：1）錳酸鋰目前加工費(fèi)很低，銷售在成本線附近，原因包括產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下行期等因素。錳價(jià)不太合理，2錳市場(chǎng)流通價(jià)格偏高。2）一噸錳酸鋰使用0.85t四錳化合物（或1t二錳化合物），0.22噸碳酸鋰燒結(jié)。當(dāng)前碳酸鋰占錳酸鋰材料成本的60%。錳酸鋰加工費(fèi)小于5000元/噸。3）目前鈉離子電池還沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，碳酸鋰低于20萬(wàn)都沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)做到低于0.3元/wh，對(duì)應(yīng)碳酸鉀低于10萬(wàn)元/噸。4)一噸錳酸鋰用電2000度以上。5)目前錳酸鋰約70%用于數(shù)碼產(chǎn)品，約30%用于兩輪車。6)磷酸錳鐵鋰目前壓實(shí)密度低，還不能單獨(dú)使用，需要摻混使用。

三、總結(jié)

基于調(diào)研結(jié)果和我們的理解，對(duì)主要內(nèi)容做了以下總結(jié)：

（一)生產(chǎn)情況：碳酸鋰價(jià)格下跌確實(shí)給江西地區(qū)提鋰企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了比較大的困難，尤其是沒(méi)有自有礦的企業(yè)，處在薄利或者虧損狀態(tài)。主要的矛盾還是產(chǎn)品端價(jià)格向原料端成本的傳導(dǎo)問(wèn)題。多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏較慢，產(chǎn)能利用率較低。臨近年尾，存在采礦接近或者已經(jīng)達(dá)到采礦證上限的情況，影響了云母的供應(yīng)。

（二)庫(kù)存情況：從調(diào)研的企業(yè)來(lái)看，生產(chǎn)企業(yè)碳酸鋰庫(kù)存很低，僅有小幾天的庫(kù)存；正極材料企業(yè)原材料庫(kù)存不高，但可能有較多產(chǎn)成品庫(kù)存；電池廠成品庫(kù)存的絕對(duì)值依然較大，但相對(duì)生產(chǎn)規(guī)模來(lái)說(shuō)，已經(jīng)接近正常狀態(tài)。

（三)觀點(diǎn)及展望：從增量來(lái)看，看好明年C公司江西鋰礦的供給增量，但成本比較高，大于10萬(wàn)元/噸。當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)使得行業(yè)進(jìn)入淘汰賽，出清可能已經(jīng)開始了，未來(lái)隨著價(jià)格下跌減停產(chǎn)企業(yè)會(huì)更多。

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