觀點：

國內(nèi)豬肉市場消費持續(xù)疲軟、生豬去產(chǎn)能化速度依然緩慢、第三批凍肉收儲量也低于市場預期、外加飼料下跌造成的隱形利潤，都令整個豬市維持偏弱格局，我們預計生豬轉暖至少需要等到明年第二季度。

近期大連生豬期貨2401合約連續(xù)走弱，期價已跌破14元/公斤，此外，生豬期貨2403合約更是早早跌破14元/公斤下方，這表明市場對于明年一季度行情預期仍然偏弱。造成這種近弱遠強的結構是因為：國內(nèi)豬肉市場消費持續(xù)疲軟、生豬去產(chǎn)能化速度依然緩慢、第三批凍肉收儲量也低于市場預期、外加飼料下跌造成的隱形利潤，都令整個豬市維持偏弱格局，我們預計生豬轉暖至少需要等到明年第二季度。

國內(nèi)豬肉市場消費持續(xù)疲軟

春節(jié)前的消費會支撐豬價，這是養(yǎng)殖企業(yè)最后的希望。但事與愿違，由于暖冬與流感的大爆發(fā)，消費遠低于預期。每年的11-1月是傳統(tǒng)腌臘旺季，今年11月由于天氣偏暖，南方氣溫未能達到腌臘條件，豬肉消費需求遠不及預期。隨著天氣降溫，預計12月初腌臘消費集中啟動，市場需求有望呈現(xiàn)小幅增長，但今年恰巧又遇到流感的高峰季，肺炎支原體感染在部分地區(qū)持續(xù)高發(fā)。據(jù)國家衛(wèi)健委網(wǎng)站消息，今冬明春我國可能面臨新冠、流感、肺炎支原體感染等多種呼吸道疾病疊加流行的局面。這讓本身供應就比較寬松的豬市雪上加霜，豬市行情暫時難以有明顯的回暖。

產(chǎn)能持續(xù)去化，但幅度偏緩

從各項數(shù)據(jù)觀測看，10月能繁母豬存欄量環(huán)比在加速下行。根據(jù)涌益咨詢，10月能繁母豬存欄量環(huán)比-0.85%（9月為-0.27%）；根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，10月能繁母豬存欄量環(huán)比-0.44%（9月為-0.41%），其中規(guī)模場環(huán)比-0.35%，散戶環(huán)比-3.08%。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，10月能繁母豬存欄量為4210萬頭，環(huán)比-0.7%，同比降幅3.86%。

截止至目前，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，今年以來我國能繁母豬存欄量總體減少180萬頭，即4.1%。和基礎保有量相比，10月末國內(nèi)能繁母豬存欄量仍偏高2.7%，根據(jù)今年我國能繁母豬存欄量月度變化來看，前十個月的平均降幅為0.4%，以此速度估算，這表示能繁母豬存欄量降至基準量還需要7個月時間；而若以10月降幅計算，則降至基準量還需要4個月左右的時間。因此，未來半年內(nèi)我國能繁母豬存欄量去產(chǎn)能化過程將基本完成。而減產(chǎn)紅利對現(xiàn)貨的實際影響可能將在明年下半年才會真正顯現(xiàn)。

因此，從當前產(chǎn)能去化進程來看，母豬降至基準量仍需要時間，至少要等到明年二季度，生豬價格才有望逐步轉暖。

第三批凍肉收儲量低于市場預期

發(fā)改委表示，為推動生豬價格合理回升，按照預案有關規(guī)定，國家發(fā)展改革委將會同有關部門啟動年內(nèi)第三批中央豬肉儲備收儲工作。正當市場普遍預期第三批收儲量或達到2萬噸以上時，華儲網(wǎng)消息顯示，年底第三批首輪收儲量為1萬噸，這明顯低于市場預期水平，1萬噸的收儲量根本無法提振供大于求的生豬市場，也無法借助收儲消息拉動生豬期貨價格，整個豬市依舊處于弱勢格局中。

飼料價格下跌帶來隱形利潤

今年國內(nèi)飼料價格總體表現(xiàn)為先揚后抑，9月份之后，國內(nèi)玉米價格震蕩下跌，11月之后豆粕價格轉弱。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至目前國內(nèi)豬料價格自下半年高點已回調(diào)3%左右。隨著飼料價格的下滑，國內(nèi)養(yǎng)殖端的成本小幅緩解，對于身處熊市的養(yǎng)殖企業(yè)來說，減少虧損也是一種隱形利潤，從養(yǎng)殖的利潤端看，生豬一直延續(xù)虧損狀態(tài)。12月1日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖盈利分別為-253.88元/頭、-152.11元/頭，今年虧損幅度低于去年二季度，如果后期原料價格繼續(xù)下跌，養(yǎng)殖成本的降低能給企業(yè)帶來效益面的改善，這也是造成今年生豬產(chǎn)能去化比較緩慢的另一個原因。

綜上所述，當前國內(nèi)豬市旺季不旺，隨著時間的推移，若國內(nèi)市場需求增幅有限，也容易造成養(yǎng)殖企業(yè)集體出欄拋售導致的踩踏。但是從目前生豬期貨價差結構來看，遠月合約的高升水隱含了投資者的預期，若后期生豬去產(chǎn)能速率有所加快的話，生豬轉暖可能在明年第二季度。