近期，鄭棉主力合約跌至14520元/噸后，連續(xù)數(shù)日反彈，但無論空間還是延續(xù)度均表現(xiàn)較弱。弱消費(fèi)邏輯走完之前，棉花市場(chǎng)仍維持偏弱觀點(diǎn)。

成本支撐減弱

近期新疆籽棉收購進(jìn)入尾聲，軋花廠收購工作基本結(jié)束，各地加工成本逐步明朗。北疆成本集中在16500—17000元/噸；南疆收購?fù)碛诒苯?，故成本低于北疆，集中?6000—16500元/噸，部分早期收購量大的軋花廠成本稍高。

隨著新棉成本固化，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐步由成本端轉(zhuǎn)移到下游訂單情況，當(dāng)前紡企訂單依舊稀缺，棉花需求疲軟，新棉銷售不暢。在下游持續(xù)負(fù)反饋下，新棉成本固化支撐減弱。

隨著前期鄭棉期貨持續(xù)下探，期現(xiàn)基差逐步走高，自10月10日以來，鄭棉一直穩(wěn)居1000元/噸以上，12月4日，最新基差數(shù)據(jù)為1493元/噸。從近5年數(shù)據(jù)層面觀察，棉花基差最高位高達(dá)2998元/噸，最低位低至-2392元/噸，均值為615元/噸，中位數(shù)為511元/噸?？梢姰?dāng)前棉花基差處于中樞上沿。

回顧2021年、2022年，棉花基差均在9—12月收獲期逐步抬升，同時(shí)在交收結(jié)束后（12月中旬）逐步回歸。但本年度棉花基差是否可復(fù)制前兩年修復(fù)態(tài)勢(shì)，筆者認(rèn)為依然要關(guān)注本年度下游需求情況及倉單注冊(cè)情況。

目前下游紡企原料備貨積極性偏低，棉花交投略顯清淡，疊加棉花倉單注冊(cè)及有效預(yù)報(bào)量逐步抬升，2401合約暫無交割壓力。因此，不能盲目追求后期基差修復(fù)邏輯而看多期貨市場(chǎng)。

流通庫存抬升

全國商業(yè)庫存方面，新棉加工進(jìn)度加快，供應(yīng)端逐漸寬松。截至12月1日，棉花商業(yè)總庫存328.18萬噸，環(huán)比上周增加40.12萬噸（增幅13.92%）。 其中，新疆地區(qū)商品棉267.17萬噸，周環(huán)比增加37.06萬噸（增幅16.11%）。

港口庫存方面，近期港口巴西棉、澳棉、美棉大量到貨，外圍供應(yīng)陸續(xù)增加，港口進(jìn)口棉庫存大幅上漲，而市場(chǎng)出貨十分清淡，港口庫存只增不減。

國際市場(chǎng)方面，雖然棉花供需格局各國情況不一，但短期均面臨北半球新棉上市供應(yīng)增加、價(jià)格承壓?jiǎn)栴}。市場(chǎng)氛圍主要圍繞需求不強(qiáng)、下游紡織品服裝去庫難度大等因素發(fā)酵。其中，巴西方面，棉花近兩年供需寬松，棉花消化壓力較大。

內(nèi)銷方面，需求端新增訂單持續(xù)疲軟，剛需低價(jià)采購原料為主。出口方面，受海外主要消費(fèi)市場(chǎng)需求不振和地緣沖突影響，10月我國紡織服裝出口繼續(xù)走弱。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月我國紡織服裝出口1648.8億元，同比下降8.6%，連續(xù)第6個(gè)月呈下降態(tài)勢(shì)，降幅較9月擴(kuò)大，環(huán)比下降12.5%。

由于國內(nèi)終端紡織服裝消費(fèi)以出口為主，國外市場(chǎng)消費(fèi)降級(jí)，內(nèi)銷市場(chǎng)份額有限，紡企后續(xù)訂單跟進(jìn)乏力，疊加棉紗貿(mào)易商持續(xù)降價(jià)拋貨，紡企產(chǎn)成品庫存不斷累積。

整體上，臨近年底，紡企、棉企資金壓力上升，降價(jià)拋貨意愿增強(qiáng)。上游棉花供應(yīng)階段性增加但新棉銷售不暢，下游紗線庫存高企，降價(jià)拋貨收效甚微，紡織市場(chǎng)淡季氛圍愈發(fā)明顯，紗線實(shí)單成交難有回暖，基差修復(fù)邏輯較難實(shí)現(xiàn)。整體來看，棉價(jià)反彈有限，短期繼續(xù)承壓，易跌難漲。