宏觀金融衍生品：制造業(yè)PMI走弱

股指期貨。周四尾盤滬指翻紅，北向資金大幅流入85.16億元，個股表現(xiàn)較差，超3500家下跌。11月PMI數(shù)據(jù)環(huán)比下降0.1個百分點至49.4%，低于市場預(yù)期，顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固，政策仍需加碼。近期指數(shù)處于震蕩整理區(qū)間，市場情緒仍在修復(fù)過程，建議在市場企穩(wěn)后繼續(xù)逢低布局。

黑色系板塊：止跌反彈

螺卷。11月制造業(yè)PMI環(huán)比繼續(xù)回落，內(nèi)外需都不佳，國內(nèi)加大政策的必要性加強，盤面也觸底回升?；久娑?，螺紋開始累庫，熱卷需求強勢，保持去庫，總體變化不大。目前看政策預(yù)期強，原料價格強支撐，預(yù)計盤面有望轉(zhuǎn)為震蕩偏強走勢。

鐵礦。大商所持續(xù)加強鐵礦石價格監(jiān)管，鐵水產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降，港口累庫，盤面仍貼水現(xiàn)貨，多重因素影響下，預(yù)計盤面震蕩為主。

雙焦。雙焦昨日日盤延續(xù)回落，夜盤開始上漲。基本面而言，煤礦安全檢查依然嚴(yán)厲，焦煤保持低位，需求端，焦炭第二輪提漲落地后采購有所增加。預(yù)計焦煤價格維持震蕩偏強走勢。焦炭端，成本端支撐強，下游鋼廠庫存也較低，預(yù)計跟隨焦煤保持震蕩偏強走勢。

玻璃。玻璃價格依然偏強，短期雖然供應(yīng)保持高位，但隨著盤面反彈，市場情緒樂觀，貿(mào)易商積極補庫，淡季需求表現(xiàn)出一定韌性，預(yù)計盤面震蕩偏強格局有望延續(xù)。

純堿。純堿短期供應(yīng)無太多增量，金山三期檢修落地，遠(yuǎn)興的增倉短期無法貢獻(xiàn)增量。下游企業(yè)積極補庫，表需高位，純堿庫存延續(xù)下降，預(yù)計近月價格依然偏強，遠(yuǎn)月供需有過剩預(yù)期，但基差太高。

能源化工：OPEC+會議，就這？

原油。隔夜油價大跌，因OPEC會議減產(chǎn)不及預(yù)期以及減產(chǎn)形式令市場大跌眼鏡。減產(chǎn)幅度上總共約220萬桶/日，其中130萬桶/日是沙特與俄羅斯正在執(zhí)行的，額外增加的部分不及會前預(yù)期的100萬桶/日。減產(chǎn)形式上這次變成自愿，這讓嚴(yán)謹(jǐn)?shù)腛PEC減產(chǎn)成為慈善募捐形式，而OPEC內(nèi)部對于減產(chǎn)的分歧人盡皆知。這次OPEC無法繼續(xù)以前的按照產(chǎn)量基線一刀切式減產(chǎn)模式，本質(zhì)上是非洲國家不愿進(jìn)一步分擔(dān)減產(chǎn)，OPEC作為非強迫性組織出現(xiàn)了一定內(nèi)部裂痕，長此以往其他減產(chǎn)國的減產(chǎn)積極性也會受到影響。從平衡表角度，減產(chǎn)后明年一季度原油市場供需將趨于平衡，但短期不排除情緒性的下跌仍有一定慣性。

瀝青。11月第5周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青本周瀝青供需雙減，廠庫增加但更主要的社庫減少，數(shù)據(jù)總體邊際中性。期貨層面，冬儲形勢順利或為期貨托底。由于相對低估值以及遠(yuǎn)期合同陸續(xù)釋放，近期瀝青走勢相對成本端明顯偏強，但隔夜油價大跌，瀝青需注意跟跌風(fēng)險。

LPG。國際原油期價震蕩回升；華南液化氣市場出現(xiàn)上漲，主營煉廠及碼頭成交小幅推漲，上游供應(yīng)壓力緩和，下游入市采購有所增加；化工需求表現(xiàn)偏弱，沙特12月CP出臺持穩(wěn)，進(jìn)口氣成本支撐現(xiàn)貨；華南國產(chǎn)氣價格持平，LPG2401合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水明顯，盤面估值有望小幅修復(fù)。

PX。昨日日盤領(lǐng)漲聚酯鏈，主要在于成本端支撐，原油上行進(jìn)一步壓縮了PXN利潤，不過昨日夜盤原油再度大跌，重點觀察成品油利潤走勢。策略建議：短期觀望，中長期逢低做多。

PTA。昨日聚酯鏈翻紅，盡管近期原油與化工品走勢相對背離，但昨日原油上行，成本端明顯提振，PX領(lǐng)漲。不過OPEC+昨日達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，市場認(rèn)為實際減產(chǎn)量不足，夜盤油價應(yīng)聲走低，不排除后續(xù)成品油和化工品利潤被動擴(kuò)張，短期波動較大保持觀望。策略建議：多PX空PTA邏輯維持，做縮PTA加工費已成趨勢，單邊謹(jǐn)慎操作，遠(yuǎn)月偏強，15反套持續(xù)。

MEG。乙二醇持續(xù)走強，昨日跟隨聚酯鏈上漲，甲醇、焦煤等成本端支撐強勢，疊加周度港口未形成大幅累庫，整體供需偏緊平衡，目前盤面價格依舊處于反彈周期之中。海外裝置：美國南亞82.8萬噸裝置計劃于12月初停車，隨后重啟其原先停車中的36萬噸裝置。策略建議：短期05合約底部輕倉試多，待反彈后逢高做空為主。

PVC。期價低位橫盤狀態(tài)延續(xù)，短期上行壓力較大，來自基本面和宏觀層面刺激均支撐不足，缺乏利好因素下維持偏弱震蕩，本周供應(yīng)端再度上行，短期供需壓力邊際惡化。策略建議：15反套止盈離場，01合約前期空單可逐步止盈，01合約空間不大，目前05合約觸及支撐位后可逢低做多05合約。

甲醇。當(dāng)前無論是開工率還是產(chǎn)量目前均保持在歷史同期高位，氣頭裝置所的帶來的檢修損失量也難抵煤頭裝置開工一直維持歷年高位，現(xiàn)實端供應(yīng)壓力偏大是一個不爭的事實。傳統(tǒng)需求的生產(chǎn)利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊是制約下游開工的利空因素，季節(jié)性的需求走弱也使得下游的高開工難以持續(xù)。隨著近期甲醇期價的連續(xù)反彈，現(xiàn)貨跟漲幅度有限，基差已大幅走弱，01合約更是接近平水?；久娌⑽从袑嵸|(zhì)性變化的前提下，單靠減倉和市場情緒所帶來的沖高很難具有持續(xù)性。考慮到主力合約開始逐步換月，05合約估值水平再度抬升至高位，而后期面臨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，從時間和空間上逢高做空05合約更具有性價比。

聚烯烴。隨著價格下跌后庫存去化明顯疊加邊際供給縮減增多，聚烯烴的做空驅(qū)動略轉(zhuǎn)弱，但相對高利潤下做多的確定性還不太夠。近期基差已完成修復(fù)，疊加市場上中間商的套保壓力減小，后續(xù)貿(mào)易商的行為與基差的表現(xiàn)對期貨價格的指引性更強。若期貨持續(xù)下跌而現(xiàn)貨壓力減小，基差走強后現(xiàn)貨顯著升水，期貨的反彈驅(qū)動將增強。而期貨一旦反彈，基差再度收縮后,貿(mào)易商的拿貨意愿增大，對價格亦將形成負(fù)反饋?？傮w而言，聚烯烴后期預(yù)計偏震蕩運行，雖然驅(qū)動還偏空，但隨著庫存去化和基差平水，做空驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，向下空間較為有限，空單減倉為主。

棉花。短期，拋儲結(jié)束，疊加倉單不足和盤面深度貼水，棉價存在一定反彈的可能，但是反彈空間有限。若反彈至高位，前期低價收購的軋花廠或逢高套保。同時，新棉加工進(jìn)度加快，倉單不足問題可被解決并形成新的預(yù)期差，疊加需求端難有改善，二者共振下或使得棉價重心進(jìn)一步下移。后續(xù)需要關(guān)注新疆棉花的加工進(jìn)度、倉單的生成情況以及棉紗的去庫進(jìn)度。

有色金屬：需求疲弱，鎳價回落

滬銅。庫存維持低位，銅價震蕩運行。宏觀面，歐美通脹均持續(xù)回落，宏觀面擾動有限。下游訂單預(yù)計隨著電網(wǎng)項目的結(jié)束而逐步回落，但近日由于進(jìn)口到港較少，升水有所反彈，短期低庫存對銅價仍有支撐，關(guān)注后續(xù)庫存變化情況。

滬鋁/氧化鋁。社庫延續(xù)去庫，鋁價震蕩運行。電解鋁方面，基本面維持供需雙弱，進(jìn)口窗口打開有效補充貨源，下游開工持續(xù)走弱，周四鋁錠延續(xù)去庫，低庫存對價格仍有一定支撐，短期預(yù)計維持震蕩運行，中線維持偏空思路對待。氧化鋁方面，供應(yīng)端整體較上月小幅回落，但需求依然疲弱，減產(chǎn)對價格支撐有限，氧化鋁維持震蕩運行。

鉛。整體維持供需雙弱，廢電瓶價格持續(xù)下行，成本支撐不斷下修，鉛價偏弱運行。

鎳。受消息面影響疊加空頭止盈離場，鎳價大幅反彈。前期鎳價已經(jīng)跌破外采原料制純鎳成本線，逼近印尼鎳礦成本線，而印尼鎳礦將采用新的定價方式，市場預(yù)期原料端成本將向上抬升，迫使低估值純鎳價重心將向上移動。短期建議觀望，待新的成本線明確后，再進(jìn)行操作。

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預(yù)期，庫存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品：維持震蕩偏弱格局

油脂。目前油脂仍處于震蕩格局，不利天氣導(dǎo)致本年度巴西大豆產(chǎn)量存在較大下調(diào)預(yù)期，以及馬棕季節(jié)性減產(chǎn)對油脂有支撐，但是人民幣匯率升值以及原油的走勢對油脂形成利空影響，短期內(nèi)預(yù)計油脂維持震蕩格局。不過在今年厄爾尼諾現(xiàn)象的大背景下，油脂在南美大豆定產(chǎn)前仍有走強的可能。

豆粕/菜粕。天氣檢測系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預(yù)計將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶放棄種植大豆。粕類短期還是跟隨美豆運行，預(yù)計天氣炒作仍會持續(xù)發(fā)生。昨日夜盤美豆上漲，預(yù)期豆粕觸底反彈。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。預(yù)計內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬今日盤面震蕩走弱，01合約收盤14630點。河南山東等地對于未來腌臘的預(yù)期下降，受到收儲計劃影響，現(xiàn)貨小幅上調(diào)價格。本輪生豬周期加速，去產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期，本輪能繁母豬產(chǎn)能難以下降至4100萬噸以下，疊加上周五衛(wèi)健委在發(fā)布會中提及飲食比例豬肉超出30%，未來情緒預(yù)期悲觀。從基本面看，短期整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，年內(nèi)集團(tuán)廠出欄量偏低，部分集團(tuán)廠計劃未滿，剩下一個月出欄預(yù)計小幅增加，且持續(xù)不斷的疫情擾動不斷沖擊市場，肉量短期難以迎來缺口。維持看空觀點。