滬鋁自11月中旬以來(lái)振蕩回落，目前主力合約期價(jià)在18700元/噸附近徘徊，盤面出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計(jì)后市滬鋁弱勢(shì)振蕩運(yùn)行為主。

企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)概率不大

目前電解鋁供應(yīng)端維持收縮狀態(tài)。11月初，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)受電力供應(yīng)不足制約，開(kāi)始停槽減產(chǎn)。目前云南地區(qū)主流電解鋁企業(yè)基本完成初步停產(chǎn)計(jì)劃，所涉及的總產(chǎn)能略超預(yù)期，預(yù)計(jì)減產(chǎn)總產(chǎn)能可能在120萬(wàn)噸。在國(guó)內(nèi)其他地區(qū)電解鋁企業(yè)持穩(wěn)運(yùn)行為主的背景下，預(yù)計(jì)11月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將降低110萬(wàn)—115萬(wàn)噸至約4195萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.3%。預(yù)計(jì)11—12月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量降至約354萬(wàn)噸/月，基本重回9月產(chǎn)量水平。同時(shí)，目前內(nèi)蒙古白音華項(xiàng)目仍在安裝機(jī)組，該項(xiàng)目涉及42萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能，已推遲投產(chǎn)進(jìn)度至2014年上半年。今年年底前產(chǎn)能已無(wú)增量，企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)的概率也不大。

10月下旬國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存小幅抬升，累庫(kù)持續(xù)時(shí)間僅為半個(gè)月。步入11月中旬后，在鋁價(jià)低位刺激下，下游淡季補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)電解鋁社會(huì)庫(kù)存再度回落，庫(kù)存壓力得到一定程度的緩解。截至11月27日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存61.8萬(wàn)噸，較10月底下滑3.5萬(wàn)噸，較去年同期增加10.2萬(wàn)噸。目前鋁下游開(kāi)工企業(yè)表現(xiàn)弱勢(shì)，降幅較前期有所放緩。具體來(lái)看，建筑型材企業(yè)訂單未有起色，行業(yè)以走弱趨勢(shì)為主，鋁棒庫(kù)存去化不暢。鋁板帶箔等板塊整體持穩(wěn)，但也趨弱跡象。如果后期電解鋁錠保持穩(wěn)定去庫(kù)，今年年底鋁錠庫(kù)存將下滑至55萬(wàn)噸附近。

今年10月國(guó)內(nèi)電解鋁完全平均成本為15933元/噸，同比下降9.3%，環(huán)比上漲1.87%。在預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格持穩(wěn)的背景下，氧化鋁價(jià)格走高及西南地區(qū)電價(jià)上調(diào)推動(dòng)電解鋁成本環(huán)比小幅增長(zhǎng)。具體來(lái)看，10月全國(guó)氧化鋁均價(jià)為2989元/噸，環(huán)比上漲1.8%。10月電解鋁用電成本為0.42元/千瓦時(shí)，環(huán)比上漲0.013元/千瓦時(shí)。受電解鋁成本提高且電解鋁均價(jià)走低影響，10月電解鋁行業(yè)平均盈利環(huán)比下降18.3%至3185元/噸，同比增長(zhǎng)260%。

步入11月后，國(guó)內(nèi)電解鋁成本呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)趨勢(shì)。用電成本方面，隨著云南等地區(qū)進(jìn)入枯水期，水電供應(yīng)減少，火電占比提升，而煤炭市場(chǎng)港口庫(kù)存及主流電廠庫(kù)存保持偏高水平，煤炭?jī)r(jià)格以窄幅波動(dòng)為主，預(yù)計(jì)11月電解鋁行業(yè)用電成本小幅上行。氧化鋁方面，11月云南地區(qū)電解鋁再迎減產(chǎn)，且氧化鋁用燒堿市場(chǎng)下跌，在需求回落及成本支撐削弱背景下，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格弱勢(shì)振蕩。從行業(yè)盈利來(lái)看，國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)向淡季，鋁價(jià)向下、成本向上將推動(dòng)行業(yè)平均盈利收窄。

10月汽車產(chǎn)銷創(chuàng)歷史同期新高

今年以來(lái)，我國(guó)汽車市場(chǎng)呈逐步向好態(tài)勢(shì)。10月份汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到289.1萬(wàn)輛和285.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)11.2%和13.8%，產(chǎn)銷量繼9月后再次創(chuàng)下當(dāng)月歷史同期新高。

在國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，地方購(gòu)車補(bǔ)貼、促銷活動(dòng)等措施積極推進(jìn)，以及年底“翹尾”效應(yīng)的綜合影響下，四季度汽車行業(yè)市場(chǎng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)，車企仍有沖量。結(jié)合前期市場(chǎng)表現(xiàn)，今年國(guó)內(nèi)汽車銷售有望超過(guò)3000萬(wàn)輛，創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷增長(zhǎng)速度超出年初3%的預(yù)期。

綜合來(lái)看，供給端，云南枯水季降負(fù)荷措施陸續(xù)落地，電解鋁供應(yīng)預(yù)期收縮，短期尚未給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)明顯沖擊，而產(chǎn)能縮減預(yù)期反映到產(chǎn)量下降上仍需要時(shí)間，這將對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成一定支撐。需求端，近期鋁下游淡季氛圍漸濃，國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存仍處于相對(duì)高位水平，后期仍有去庫(kù)空間?？傮w上，在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計(jì)后期滬鋁以弱勢(shì)振蕩為主。主力合約上方壓力位在19000元/噸，下方支撐位在18580元/噸 。