滬鋁自11月中旬以來振蕩回落，目前主力合約期價在18700元/噸附近徘徊，盤面出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計后市滬鋁弱勢振蕩運(yùn)行為主。

企業(yè)主動減產(chǎn)概率不大

目前電解鋁供應(yīng)端維持收縮狀態(tài)。11月初，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)受電力供應(yīng)不足制約，開始停槽減產(chǎn)。目前云南地區(qū)主流電解鋁企業(yè)基本完成初步停產(chǎn)計劃，所涉及的總產(chǎn)能略超預(yù)期，預(yù)計減產(chǎn)總產(chǎn)能可能在120萬噸。在國內(nèi)其他地區(qū)電解鋁企業(yè)持穩(wěn)運(yùn)行為主的背景下，預(yù)計11月底國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將降低110萬—115萬噸至約4195萬噸，環(huán)比減少2.3%。預(yù)計11—12月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量降至約354萬噸/月，基本重回9月產(chǎn)量水平。同時，目前內(nèi)蒙古白音華項目仍在安裝機(jī)組，該項目涉及42萬噸電解鋁產(chǎn)能，已推遲投產(chǎn)進(jìn)度至2014年上半年。今年年底前產(chǎn)能已無增量，企業(yè)主動減產(chǎn)的概率也不大。

10月下旬國內(nèi)電解鋁社會庫存小幅抬升，累庫持續(xù)時間僅為半個月。步入11月中旬后，在鋁價低位刺激下，下游淡季補(bǔ)庫帶動電解鋁社會庫存再度回落，庫存壓力得到一定程度的緩解。截至11月27日，國內(nèi)電解鋁錠社會庫存61.8萬噸，較10月底下滑3.5萬噸，較去年同期增加10.2萬噸。目前鋁下游開工企業(yè)表現(xiàn)弱勢，降幅較前期有所放緩。具體來看，建筑型材企業(yè)訂單未有起色，行業(yè)以走弱趨勢為主，鋁棒庫存去化不暢。鋁板帶箔等板塊整體持穩(wěn)，但也趨弱跡象。如果后期電解鋁錠保持穩(wěn)定去庫，今年年底鋁錠庫存將下滑至55萬噸附近。

今年10月國內(nèi)電解鋁完全平均成本為15933元/噸，同比下降9.3%，環(huán)比上漲1.87%。在預(yù)焙陽極價格持穩(wěn)的背景下，氧化鋁價格走高及西南地區(qū)電價上調(diào)推動電解鋁成本環(huán)比小幅增長。具體來看，10月全國氧化鋁均價為2989元/噸，環(huán)比上漲1.8%。10月電解鋁用電成本為0.42元/千瓦時，環(huán)比上漲0.013元/千瓦時。受電解鋁成本提高且電解鋁均價走低影響，10月電解鋁行業(yè)平均盈利環(huán)比下降18.3%至3185元/噸，同比增長260%。

步入11月后，國內(nèi)電解鋁成本呈現(xiàn)窄幅波動趨勢。用電成本方面，隨著云南等地區(qū)進(jìn)入枯水期，水電供應(yīng)減少，火電占比提升，而煤炭市場港口庫存及主流電廠庫存保持偏高水平，煤炭價格以窄幅波動為主，預(yù)計11月電解鋁行業(yè)用電成本小幅上行。氧化鋁方面，11月云南地區(qū)電解鋁再迎減產(chǎn)，且氧化鋁用燒堿市場下跌，在需求回落及成本支撐削弱背景下，預(yù)計氧化鋁價格弱勢振蕩。從行業(yè)盈利來看，國內(nèi)電解鋁消費逐漸轉(zhuǎn)向淡季，鋁價向下、成本向上將推動行業(yè)平均盈利收窄。

10月汽車產(chǎn)銷創(chuàng)歷史同期新高

今年以來，我國汽車市場呈逐步向好態(tài)勢。10月份汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到289.1萬輛和285.3萬輛，同比分別增長11.2%和13.8%，產(chǎn)銷量繼9月后再次創(chuàng)下當(dāng)月歷史同期新高。

在國家穩(wěn)增長政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，地方購車補(bǔ)貼、促銷活動等措施積極推進(jìn)，以及年底“翹尾”效應(yīng)的綜合影響下，四季度汽車行業(yè)市場需求將持續(xù)增長，車企仍有沖量。結(jié)合前期市場表現(xiàn)，今年國內(nèi)汽車銷售有望超過3000萬輛，創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計全年產(chǎn)銷增長速度超出年初3%的預(yù)期。

綜合來看，供給端，云南枯水季降負(fù)荷措施陸續(xù)落地，電解鋁供應(yīng)預(yù)期收縮，短期尚未給現(xiàn)貨市場帶來明顯沖擊，而產(chǎn)能縮減預(yù)期反映到產(chǎn)量下降上仍需要時間，這將對鋁價構(gòu)成一定支撐。需求端，近期鋁下游淡季氛圍漸濃，國內(nèi)鋁社會庫存仍處于相對高位水平，后期仍有去庫空間。總體上，在供需矛盾不明顯的背景下，預(yù)計后期滬鋁以弱勢振蕩為主。主力合約上方壓力位在19000元/噸，下方支撐位在18580元/噸 。