黑色系板塊：延續(xù)調(diào)整

螺卷。鋼價近期有所調(diào)整，基本面變化并不大，成本端的驅(qū)動依然在。原料端的價格雖受監(jiān)管影響但偏低的庫存和鋼廠的補(bǔ)庫依然存在，在沒有明顯累庫和增產(chǎn)背景下，鋼價調(diào)整的空間有限。

鐵礦。發(fā)改委近日對鋼材、鐵礦石等品種價格指數(shù)開展調(diào)研，最近對礦價的監(jiān)管較多，昨日鐵礦價格回落。鐵礦基本面變化不大，需求端的支撐依然在，預(yù)計盤面高位震蕩為主。

雙焦。黑龍江一煤礦發(fā)生事故，造成11人遇難，煤礦安全檢查預(yù)計依然嚴(yán)厲，焦煤供應(yīng)保持偏低水平，預(yù)計盤面維持震蕩偏強(qiáng)走勢。焦炭第二輪提漲開始落地，盤面跟隨焦煤波動，預(yù)計震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

玻璃。玻璃價格震蕩偏強(qiáng)，宏觀預(yù)期樂觀的背景下，目前市場對明年上半年地產(chǎn)竣工依然偏樂觀，當(dāng)下玻璃需求也比較好，庫存較低，預(yù)計玻璃價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

純堿。受遠(yuǎn)興三線28日開始投料影響，昨日純堿盤面價格大幅回落，不過供給的增量體現(xiàn)預(yù)計還需要一段時間，現(xiàn)貨價格依然偏強(qiáng)，01盤面價格仍有支撐，05過剩預(yù)期強(qiáng)，但基差太高，近期波動依然較大，注意控制風(fēng)險。

能源化工：按捺不住的瀝青

原油。隔夜油價弱穩(wěn)，市場在OPEC會議表現(xiàn)謹(jǐn)慎，而近期偏軟的基本面導(dǎo)致價格在會議結(jié)果明朗前難以上漲。我們維持前期觀點(diǎn)不變：在當(dāng)前基本面弱化的背景下，原油價格若要維持在沙特財政盈虧平衡線的75-80美元區(qū)間上方，OPEC持續(xù)減產(chǎn)與美國不陷入衰退兩者缺一不可。

瀝青。11月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青本周瀝青供需雙增，各庫存均有一定下跌，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，山東個別主力地?zé)挶局芤呀?jīng)開始定向釋放冬儲遠(yuǎn)期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場買盤預(yù)期增加，冬儲形勢順利或為期貨托底。由于相對低估值以及遠(yuǎn)期合同陸續(xù)釋放，近期瀝青走勢相對成本端明顯偏強(qiáng)，仍然多配思路。

LPG。降溫和化工裝置復(fù)工推動國內(nèi)需求持續(xù)環(huán)比改善，目前丙烷對石腦油溢價較高，化工需求后市難言樂觀，需求回暖對市場的驅(qū)動仍以托底為主。月末港口到岸量繼續(xù)下降，市場底部或有望增強(qiáng)?；て穬r格走弱推動盤面預(yù)期下修，然當(dāng)前內(nèi)盤估值偏低，下方空間有限，短線維持觀望。

PX。聚酯鏈持續(xù)走弱，供需面變動不突出，商品情緒今日偏冷，PX現(xiàn)貨加工費(fèi)被壓縮至345美元左右，亞洲PX市場收盤價986.33美元/噸CFR中國和963.33美元/噸FOB韓國，較前一交易日-0.34美元/噸，目前MX-PX價差仍有利潤，因此供應(yīng)端暫時看不到大幅走弱的跡象，不過供應(yīng)向上空間也不夠，因此后續(xù)PXN大幅走強(qiáng)驅(qū)動不足，預(yù)計短期偏弱震蕩走勢。策略建議：短期觀望。

PTA。PTA持續(xù)領(lǐng)跌聚酯鏈，現(xiàn)貨利潤較為堅挺但盤面利潤持續(xù)壓縮，PTA加工費(fèi)做縮頭寸維持，短期PTA受成本和供需共振影響，價格偏弱運(yùn)行，目前TA正處于換月階段，短期外資凈多單暫時未見明顯轉(zhuǎn)移，預(yù)計盤面維持偏弱盤整為主。策略建議：多PX空PTA邏輯維持，做縮PTA加工費(fèi)已成趨勢，單邊謹(jǐn)慎操作，遠(yuǎn)月偏強(qiáng)，15反套。

MEG。上游原材料小幅企穩(wěn)，但影響較小，化工品整體表現(xiàn)不佳，供需結(jié)構(gòu)難改，短期乙二醇依舊偏弱震蕩，不過目前乙二醇下方空間不多，成本端未提供明顯向下驅(qū)動。策略建議：短期可維持觀望，底部輕倉試多，待反彈后逢高做空為主。

PVC。盤面低位窄幅震蕩，現(xiàn)貨市場變量不多，進(jìn)入12月份開始移倉換月行情，高庫存以及現(xiàn)貨消化不暢壓制01合約反彈高度，價格對于持續(xù)考驗低區(qū)間還是對弱勢達(dá)成共識產(chǎn)生分歧，盤面或繼續(xù)窄幅整理。策略建議：15反套止盈離場，01合約前期空單可逐步止盈，01合約空間不大，低點(diǎn)可逢低做多05合約。

甲醇。01合約的估值水平仍處中等偏低位置，供應(yīng)確定性收縮和需求端維持偏高位置對01合約亦有利好作用。雖然去庫幅度預(yù)期有所減少，但迎峰度冬階段臨近使得煤價仍有支撐。不過由于下游烯烴價格疲態(tài)盡顯，因此向上彈性也不大，01合約整體以偏弱震蕩運(yùn)行為主。雖然05合約估值水平較前期有所回落，但考慮到主力合約換月在即，而且后期隨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的來臨，從時間和空間上逢高做空05合約更具有性價比。

聚烯烴。近期聚烯烴出現(xiàn)了明顯下跌，其核心邏輯在于當(dāng)前基本面回到了估值（利潤）修復(fù)明顯、檢修高點(diǎn)已現(xiàn)后供給再無故事以及中下游持貨意愿轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致的需求較差的局面，整體驅(qū)動偏弱。當(dāng)前聚烯烴的狀態(tài)與國慶后有些類似，都是需要降價去庫和壓縮利潤，唯一不同的是目前后市供給縮減的預(yù)期降低了。近期利潤有所回落但幅度有限，基差略走強(qiáng)后貿(mào)易商開始讓利出貨，驅(qū)動依舊偏空。PP和PE的空單可以繼續(xù)持有，穩(wěn)健者也可階段性離場，01L-P價差依舊偏縮看待。

棉花。短期，拋儲結(jié)束，疊加倉單不足和盤面深度貼水，棉價存在一定反彈的可能，但是反彈空間有限。若反彈至高位，前期低價收購的軋花廠或逢高套保。同時，新棉加工進(jìn)度加快，倉單不足問題可被解決并形成新的預(yù)期差，疊加需求端難有改善，二者共振下或使得棉價重心進(jìn)一步下移。后續(xù)需要關(guān)注新疆棉花的加工進(jìn)度、倉單的生成情況以及棉紗的去庫進(jìn)度。

有色金屬：印尼鎳礦定價模式變化，鎳價反彈

滬銅。美元走弱，支撐銅價。宏觀面，美國9月FHFA房價指數(shù)月率為0.6%，較上月增長放緩，美元回落，支撐銅價?；久嬷芯€維持趨弱的觀點(diǎn)，在上游供應(yīng)總體維穩(wěn)的情況下，下游訂單預(yù)計隨著電網(wǎng)項目的結(jié)束而逐步回落，現(xiàn)貨市場由于下游訂單不佳，升水開始回落，短期低庫存對銅價仍有支撐，關(guān)注后續(xù)庫存變化情況。

滬鋁/氧化鋁。庫存延續(xù)去化，鋁價震蕩運(yùn)行。電解鋁方面，基本面維持供需雙弱，周一鋁錠去庫加速，低價下下游補(bǔ)庫較多，短期支撐價格，但進(jìn)口窗口打開有效補(bǔ)充貨源，鋁價維持震蕩運(yùn)行。氧化鋁方面，供應(yīng)端整體較上月小幅回落，但需求依然疲弱，減產(chǎn)對價格支撐有限，氧化鋁維持震蕩運(yùn)行。

鉛。整體維持供需雙弱，前期由于海外大幅注銷倉單帶來的擔(dān)憂基本消解，出口或帶來去庫，鉛價回歸震蕩

鎳。受消息面影響疊加空頭止盈離場，鎳價大幅反彈。前期鎳價已經(jīng)跌破外采原料制純鎳成本線，逼近印尼鎳礦成本線，而印尼鎳礦將采用新的定價方式，市場預(yù)期原料端成本將向上抬升，迫使低估值純鎳價重心將向上移動。短期建議觀望，待新的成本線明確后，再進(jìn)行操作。

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預(yù)期，庫存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動原料端成本下降，鋼價重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品：價格跟隨南美天氣波動

油脂。隔夜美豆以及油脂整體走強(qiáng)，一方面因原油上漲，歐佩克+可能在周四會議上達(dá)成進(jìn)一步減產(chǎn)的協(xié)議；另一方面市場仍在炒作巴西產(chǎn)區(qū)的天氣，有機(jī)構(gòu)下調(diào)本年度巴西大豆產(chǎn)量1000萬噸。正如我們此前所說，目前油脂市場就是天氣市，價格跟隨南美的天氣波動。在今年厄爾尼諾現(xiàn)象的大背景下，油脂在南美大豆定產(chǎn)前可能會呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢。

豆粕/菜粕。天氣檢測系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預(yù)計將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶放棄種植大豆。粕類短期還是跟隨美豆運(yùn)行，預(yù)計天氣炒作仍會持續(xù)發(fā)生。周五夜盤美豆大幅下跌，預(yù)計今日豆粕震蕩偏弱。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。預(yù)計內(nèi)盤近期維持高位震蕩。