北證 50 自 10 月 24 日以來持續(xù)反彈，最大漲幅超 40%，而北交所流動性環(huán)境如何？

北交所特色在于市值小和先進制造業(yè)，短期改革重點為改善市場流動性。（1）北交所成立于 2021 年 9 月，其旨在服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，有別于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，因此也呈現(xiàn)了北證 A 股市值普遍較低的現(xiàn)象；另一方面，北交所重點關(guān)注先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，因此行業(yè)集中度也較高。（2）而今年以來，北交所加快改革步伐，不完全統(tǒng)計今年已發(fā)行規(guī)章 16 條；而改革的核心一方面是加強北交所的制度建設(shè)，一方面是改善市場流動性作為重點，包括①大力推進投資端建設(shè)，通過擴大投資者隊伍、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、提升投資者參與度，為市場引入更多增量資金；② 通過完善交易機制，更好發(fā)揮做市商和融資融券等制度功能，提升交易活躍度。

市場功能上，北證融資功能仍待提升。（1）截至目前，北證 IPO 上市合計 232 只，合計募資 477 億；對比創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市情況來看，仍低于同期的創(chuàng)業(yè)板 355 只和科創(chuàng)板 488 只；但從趨勢上看，已經(jīng)開始明顯加速，若按照當(dāng)前發(fā)行速率，則與同期創(chuàng)業(yè)板相差無幾。（2）對比市值來看，當(dāng)前北證合計流通市值僅為 1752 億，占同期創(chuàng)業(yè)板的 40%，而僅占同期科創(chuàng)板的 6%，市場資金容量仍有較大提升空間；主要為北證企業(yè)的特殊性，單只企業(yè)的規(guī)模僅為 7.55 億，低于同期的創(chuàng)業(yè)板的 12.29億和科創(chuàng)板的 56.28 億。（3）自北證設(shè)立以來，上市企業(yè)增發(fā)僅 4 例，合計募資為11.19 億，因此北證的融資及再融資功能仍有待進一步強化。

市場活躍上，北證市場熱度遠低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。（1）從成交額上看，北證成交額約為 11 億/日，而近日成交熱度躍升至 155.7 億/日，但占全 A 的成交額占比僅為1.9%；相比于其他的板塊，創(chuàng)業(yè)板約為 2100 億/日占比 26%，科創(chuàng)板約為 600 億/日占比 7%，主板約為 6000 億/日占比 66%。（2）從換手率上看，北證換手率約為 0.6%-0.8%，低于主板的 1.0%中樞水平，更低于創(chuàng)業(yè)板的 2.98%和科創(chuàng)板的 2.55%；從寬基指數(shù)上上看，北證 50 換手率近日受市場波動快速提升至 6.4%，但通常在 0.4%左右徘徊，低于上證的 0.6%、深證成指的 1.0%、創(chuàng)業(yè)板指的 1.4%和科創(chuàng) 50 的 0.8%。

資金結(jié)構(gòu)上，融資、基金等資金參與度偏低。（1）融資方面，北交所正式于 2023 年2 月 13 日啟動股票融資融券業(yè)務(wù)，因此整體的兩融規(guī)模屬于初級階段，截至 11 月17 日為 3.75 億，而近日受市場波動影響提升至 5.92 億，但仍遠低于全 A 的 16764億。（2）基金方面，產(chǎn)品上，目前北交所有 11 只主題基金和 12 只指數(shù)基金；持倉上，2021 年 Q4 北證 A 股才被納入基金重倉股中；截至 2023Q3 北證中共 52 只標(biāo)的納入基金重倉股持股中占比 1.61%，持倉市值占比僅為全部權(quán)益市值的 0.10%，公募基金對于北證的參與度仍較低。

估值上，北證市盈率顯著低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。（1）對比不同板塊市盈率，采用整體法，科創(chuàng)板（40X）＞創(chuàng)業(yè)板（35X）＞北證（18X）＞主板（12X）；但若采用中位數(shù)法，則科創(chuàng)板（50X）＞創(chuàng)業(yè)板（41X）＞主板（28X）＞北證（17X），說明北證的估值相對低估。（2）對比寬基指數(shù)市盈率，則科創(chuàng) 50（45X）＞創(chuàng)業(yè)板指（29X）＞深證成指（22X）＞北證 50（19X）＞上證指數(shù)（13X），僅近期北證大幅上漲，使得北證 50 的市盈率提升至 22.74X 略高于深證成指的 21.87X。