9月份以來(lái)，滬膠主力2401合約在14000元/噸區(qū)上方有過(guò)短暫沖高行情，但沒(méi)能突破15000元/噸的價(jià)格阻力。截止11月23日，滬膠2401合約收在13905元/噸。若僅從天然橡膠合約的價(jià)格運(yùn)行形態(tài)上看，滬膠2401合約的價(jià)格重心較之三個(gè)月之前有顯著抬升，但上行趨勢(shì)依然不夠順暢。因此，震蕩區(qū)間上移為當(dāng)前滬膠價(jià)格交投的一個(gè)主要特征。

隨著2311月合約最后交易日的結(jié)束，代表老膠合約的交割價(jià)格定格在了13000元/噸下方。由于老膠倉(cāng)單在11月合約到期后需要集中注銷，因此天然橡膠1月合約可視為一年中可交割倉(cāng)單最少的一個(gè)合約，這直接影響到天然橡膠1月合約的價(jià)格在多數(shù)時(shí)間較之舊合約都會(huì)有一個(gè)價(jià)格升水的結(jié)果，通常年份這個(gè)升水在800-1200元/噸左右。若從天然橡膠的使用價(jià)值來(lái)說(shuō)，這樣的升水其實(shí)并無(wú)道理可言，當(dāng)然新膠質(zhì)量會(huì)好于往年的庫(kù)存膠也是事實(shí)，因此升水400-500元/噸是現(xiàn)貨市場(chǎng)較為合理的存在。期貨合約價(jià)格則會(huì)隨著期貨倉(cāng)單的多寡呈現(xiàn)不同溢價(jià)，像今年就出現(xiàn)了1500元/噸升水高升水現(xiàn)象。若后市現(xiàn)貨天然橡膠價(jià)格跟漲不足，那么最終期貨價(jià)格的升水條件還會(huì)趨向合理回歸。在滬膠2401合約價(jià)格回落至14000元/噸下方后，當(dāng)前升水條件也已收縮至1000元/噸左右。

對(duì)比天然橡膠與順丁橡膠價(jià)格走勢(shì)，我們可以發(fā)現(xiàn)的一個(gè)現(xiàn)象是,今年9月份的天然橡膠價(jià)格上漲是跟隨順丁膠價(jià)格急漲出現(xiàn)的，只是順丁膠價(jià)格的上漲行情也沒(méi)有持續(xù)太久。截止11月23日，順丁膠2401合約價(jià)格較之9月價(jià)格高點(diǎn)已回調(diào)超過(guò)2000元/噸，同時(shí)段下，天然橡膠價(jià)格的回調(diào)幅度則不足1000元/噸，這說(shuō)明天然橡膠價(jià)格從原先的跟漲已處于超漲格局，由此來(lái)看后市天然橡膠要走出獨(dú)立的上漲行情也是相對(duì)困難。

在11月份結(jié)束后，國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入休割期。從時(shí)間跨度上來(lái)看，12月份到來(lái)年的3月份，國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)是幾乎沒(méi)有新增的天然橡膠產(chǎn)出，那么可供交割的天然橡膠資源就會(huì)在該期間處于一個(gè)總量只少不多的凍結(jié)，這對(duì)天然橡膠期貨價(jià)格來(lái)說(shuō)是一個(gè)相對(duì)偏利多的條件。

在需求端，今年的全鋼胎開(kāi)工率要好于去年同期，從全鋼胎的產(chǎn)量上來(lái)看也是如此。根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止10月份，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)全鋼胎產(chǎn)量約1.22億條，累計(jì)同比增速接近17%。與之對(duì)應(yīng)的是今年1-10月份，國(guó)內(nèi)商用車銷量實(shí)現(xiàn)239萬(wàn)臺(tái)，同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)9%。此外，1-10月份我國(guó)實(shí)現(xiàn)橡膠輪胎出口736萬(wàn)噸，同比增14.8%。從以上數(shù)據(jù)不難看出，今年橡膠終端輪胎市場(chǎng)的需求還是相當(dāng)不錯(cuò)。即便如此，天然橡膠價(jià)格的上漲道路并不盡如人意，主要原因還在今年的橡膠資源供給依然處于充足階段。

根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份我國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計(jì)654.4萬(wàn)噸，較2022年同期的586.1萬(wàn)噸增加11.7%。而在上年的1-6月份進(jìn)口同比增速則高達(dá)19.7%，并促使青島保地區(qū)進(jìn)口深色膠累庫(kù)達(dá)到90萬(wàn)噸之多，為近三年來(lái)高位水平。進(jìn)入下半年，隨著進(jìn)口增速回落，截止11月17日，青島地區(qū)的深色膠庫(kù)存水平已回落到70萬(wàn)噸以內(nèi)。也就說(shuō)，下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)的供需關(guān)系逐步趨向改善，這為后市膠價(jià)重心上移提供了重要支持。截止11月23日，上海期貨交易所公布的天然橡膠注冊(cè)倉(cāng)單量為11.67萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單規(guī)模并不算高，與2022年同期倉(cāng)單量基本相當(dāng)。

綜上分析，筆者認(rèn)為天然橡膠市場(chǎng)的需求端仍處于復(fù)蘇階段，同時(shí)庫(kù)存端已從高位回落，這些條件對(duì)膠價(jià)的價(jià)格重心上移提供有利幫助，但過(guò)高的期貨升水仍透支著膠價(jià)后市的上漲潛力。預(yù)計(jì)后市滬膠2401合約的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間落在13000元/噸-15500元/噸。