市場觀點:市場無憂調整,補漲配置契機 11月第4周市場震蕩小幅下跌,其中創(chuàng)業(yè)板指在成長板塊全線回落的情況下回調領先。展望后市,A股短期內震蕩概率偏大,但可無憂調整風險。①海外風險持續(xù)緩釋。美聯(lián)儲11月議息會議紀要釋放鴿派信號,美債利率回落,有利于全球資本市場風險偏好回升,帶動人民幣匯率持續(xù)反彈,對A股形成偏好支撐;②政策端發(fā)力持續(xù)落地。本周政策集中發(fā)力于地產,融資支持、土地限價有所放開、調控政策進一步優(yōu)化,政策呵護地產意味明顯。③基本面修復持續(xù)疊加流動性較為寬裕。 市場熱點1:如何看待近期房地產供需兩端政策調整?近期房地產融資支持以及深圳地產調控政策優(yōu)化,均釋放了進一步托底政策的信號。深圳地產調控政策有望進一步向北京、上海擴散,但地產銷售淡季難以扭轉行業(yè)下行態(tài)勢,而融資端支持政策如何落地以及具體效果有待觀察,整體上對地產以及經濟基本面改善效果有限。 市場熱點2:如何看待近期人民幣匯率反彈?11月美聯(lián)儲未加息,失業(yè)數據不支撐美貨幣政策進一步收緊,美債利率回落推動匯率階段性企穩(wěn)升值。我們在專題報告《人民幣匯率何時吹響反攻號角?》中指出,匯率重回升值通道,關鍵在于前期貶值因素扭轉。對應本輪匯率主要是美國經濟增速明顯走弱、美聯(lián)儲緊縮政策轉向、國內經濟復蘇提速。因此,本輪匯率貶值雖有緩解,但預計年內難滿足所有反轉條件。 市場熱點3:如何看待11月美聯(lián)儲議息會議紀要?議息會議紀要整體偏鴿派,但并未排除后續(xù)進一步加息可能。長期來看,美聯(lián)儲貨幣政策轉向還需要更多信號予以支撐。美債利率下行速度恐較慢,對外部市場風險偏好有一定提振。 行業(yè)配置:金融迎來補漲契機,成長、復蘇鏈仍可堅定持有 11月第4周地產、農牧、煤炭等前期滯漲或漲幅較小的板塊領漲,而計算機、傳媒等前期熱點主題相關的成長風格全線回調居前。當前市場未有調整風險,仍可積極尋找機會為主。后續(xù)配置思路上,考慮到當前市場整體平穩(wěn),且在前期熱點主題方向上存在擾動事件,如OpenAi公司近期管理層混亂等,配置方向上可能出現階段性的切換行情,前期滯漲行業(yè)有望迎來補漲契機。此外,對于一些中長期的方向,也可堅定持有。具體地,建議關注三條主線。 (1)經濟邊際改善+流動性整體寬松背景下,同時當前時點具備補漲契機的金融風格,其中銀行、非銀(保險、券商)有望出現階段性行情。 (2)成長風格中有中長期配置價值以及超跌滯漲的行業(yè):①估值有充足修復空間的通信,以及同時具備產業(yè)周期復蘇預期的電子;②超跌、估值低廉預計有所修復的電力設備。 (3)價格催化、業(yè)績穩(wěn)中向好且估值偏低的食品飲料,以及盈利、估值底部共振修復的醫(yī)藥生物。 配置熱點1:后續(xù)還有人工智能相關計算機和傳媒行情嗎?此前計算機和傳媒板塊積累了巨大的彈性,在出現短劇互動、爆款游戲、算力租賃等催化劑后,板塊彈性釋放呈現出亮眼的階段性反彈行情。然而從其核心制約即估值百分位反彈到較高值來看,本輪反彈行情可能已經到位,往后展望,預計計算機和傳媒板塊將重新回到估值消化即指數下跌的通道中,直到繼續(xù)積累彈性,同時再次出現重大催化劑為止。 配置熱點2:如何看待本次房地產行情的空間和時間?本輪房地產上漲是基于前期地產景氣低迷、指數跌破本輪新低后,在近日包括深圳地產政策放松、彭博傳言50家房企融資白名單等催化下演繹的。這符合我們對地產上漲模式“指數下跌遭遇一輪政策顯著放松后,估值修復的階段性機會”的定義。但這種模式也存在“兩個15”的時空制約,往后看預計地產指數在未來1-2周內仍有幅度在10%左右的上漲空間。 風險提示 美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預期;國內經濟預測存在較大偏差;國內政策收緊超預期;地緣政治沖突風險超預期等。 責任編輯:李燁 |
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