黑色系板塊：波動(dòng)加大

螺卷。從鋼材供需來看，當(dāng)下依然能夠保持去庫，基本面還是比較健康。同時(shí)成本支撐依然很強(qiáng)，焦煤供應(yīng)仍有減少預(yù)期，焦炭第二輪提漲開啟，礦價(jià)短期在庫存偏低的情況下，下行壓力也不大。所以成本強(qiáng)支撐加上市場(chǎng)預(yù)期偏樂觀的情況下，鋼價(jià)有望延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，但最近市場(chǎng)擾動(dòng)較多，波動(dòng)加大，更傾向于逢回調(diào)再買入。

鐵礦。鐵水產(chǎn)量以穩(wěn)為主，同比保持增量，港口庫存小幅增加，鋼廠鐵礦庫存同比超過去年，基本面變化不大，鐵礦供需相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)盤面高位震蕩。

雙焦。近期煤礦事故頻發(fā)，國務(wù)院安委會(huì)對(duì)山西礦山安全生產(chǎn)幫扶指導(dǎo)，為期6個(gè)月。本身焦煤庫存就偏低，在供應(yīng)還有減少的預(yù)期下，盤面偏強(qiáng)的格局預(yù)計(jì)還會(huì)延續(xù)。焦炭當(dāng)面，焦企提出第二輪現(xiàn)貨提漲，焦炭近期因?yàn)槔麧檳嚎s產(chǎn)量也比較低，隨著煤價(jià)持續(xù)上漲，焦炭提漲落地的概率還是比較大的，預(yù)計(jì)盤面跟隨焦煤保持震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。

玻璃。玻璃本身需求還是保持一定韌性，隨著房地產(chǎn)政策預(yù)期再起，包括50家房企白名單、允許商業(yè)銀行為開發(fā)商提供無抵押貸款等，因此市場(chǎng)對(duì)明年地產(chǎn)竣工預(yù)期有所改善，遠(yuǎn)月價(jià)格有所走強(qiáng)，但玻璃高供應(yīng)、高利潤，低基差背景下，價(jià)格持續(xù)上漲還需要看到更多需求端的改善，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

純堿。純堿的產(chǎn)量邊際上雖然有所恢復(fù)，但中下游補(bǔ)庫需求較好，因此本周繼續(xù)去庫，目前現(xiàn)貨價(jià)格依然偏強(qiáng)，純堿庫存依然偏低，在產(chǎn)量沒有明顯回升前，市場(chǎng)的預(yù)期很難扭轉(zhuǎn)，盤面高位震蕩為主。

能源化工：OPEC+接近安撫非洲成員國

原油。價(jià)格在前晚OPEC會(huì)議風(fēng)波造成劇烈波動(dòng)后略有平穩(wěn)，消息人士聲稱OPEC+接近與非洲成員國達(dá)成折中安排，不過周五后半夜的小幅下跌還是體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)疲軟的美國周度基本面數(shù)據(jù)的反應(yīng)。我們維持前期觀點(diǎn)不變：在當(dāng)前基本面弱化的背景下，原油價(jià)格若要維持在沙特財(cái)政盈虧平衡線的75-80美元區(qū)間上方，OPEC持續(xù)減產(chǎn)與美國不陷入衰退兩者缺一不可。

瀝青。11月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青本周瀝青供需雙增，各庫存均有一定下跌，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，山東個(gè)別主力地?zé)挶局芤呀?jīng)開始定向釋放冬儲(chǔ)遠(yuǎn)期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場(chǎng)買盤預(yù)期增加，冬儲(chǔ)形勢(shì)順利或?yàn)槠谪浲械?。隔夜油價(jià)幾無波動(dòng)，預(yù)計(jì)瀝青震蕩為主。

LPG。降溫和化工裝置復(fù)工推動(dòng)國內(nèi)需求持續(xù)環(huán)比改善，目前丙烷對(duì)石腦油溢價(jià)較高，化工需求后市難言樂觀，需求回暖對(duì)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)仍以托底為主。11月到岸量下旬繼續(xù)降，市場(chǎng)底部或有望增強(qiáng)?；て穬r(jià)格走弱推動(dòng)盤面預(yù)期下修，然當(dāng)前內(nèi)盤估值偏低，下方空間有限，短線維持觀望。

PX。短期下行空間有限，PTA供應(yīng)回升后，預(yù)計(jì)會(huì)加速壓縮PTA加工費(fèi)，PX需求端有支撐，預(yù)計(jì)部分利潤會(huì)過渡至PX一端，累庫壓力不大。策略建議：價(jià)格企穩(wěn)后中長期逢低做多，做多PXN，前期空單可止盈。

PTA。12月檢修較少，裝置陸續(xù)回歸，PTA加工費(fèi)預(yù)計(jì)會(huì)被加速壓縮，聚酯需求支撐，庫存相對(duì)健康，終端有回暖現(xiàn)象，預(yù)計(jì)聚酯高負(fù)荷將維持至12月下旬，總體來看上下空間均有限，供需矛盾較難驅(qū)動(dòng)趨勢(shì)性行情。策略建議：多PX空PTA，做縮PTA加工費(fèi)，單邊謹(jǐn)慎操作。

MEG。上周焦煤盤面未能延續(xù)漲勢(shì)，煤化工集體重挫，甲醇、PVC、乙二醇等煤化工價(jià)格重心回落，疊加聚酯鏈本周整體飄綠，乙二醇情緒跟跌，雖然產(chǎn)業(yè)上出現(xiàn)了裝置重啟推遲和少量新增檢修以及終端訂單利好支撐，但還是無法阻擋乙二醇的頹勢(shì)，不過可以看到由于上述的利好支撐，以及乙二醇對(duì)于4000左右的估值下邊際判斷，估值偏低，持續(xù)下行的空間并不大，支撐位作用顯現(xiàn)。策略建議：上周給出策略建議，底部多單止盈離場(chǎng)，中長期逢高做空的策略，那么本周部分空單也可以離場(chǎng)，底部維持可以輕倉試多，乙二醇依然維持區(qū)間操作。

PVC。上周五止跌小幅反彈，宏觀政策相對(duì)空窗期，PVC回歸基本面，供需偏弱的情況下01合約持續(xù)陰跌，15反套行情流暢，不過低位出現(xiàn)成交放量，刺激下游投機(jī)性需求，充分體現(xiàn)了買跌不買漲的情緒，下方空間不大，15反套離場(chǎng)。后市價(jià)格窄幅波動(dòng)為主。策略建議：15反套止盈離場(chǎng)，01合約前期空單可逐步止盈，01合約空間不大，低點(diǎn)可逢低做多05合約。

甲醇。港口連續(xù)累庫疊加煤價(jià)回落，且近期人民幣大幅升值，進(jìn)口成本預(yù)計(jì)降低，多重利空因素作用下甲醇出現(xiàn)較大跌幅。01合約的估值水平已回落至中等偏低位置，供應(yīng)確定性收縮和需求端維持偏高位置對(duì)01合約仍有利好作用。雖然去庫幅度預(yù)期有所減少，但迎峰度冬階段臨近使得煤價(jià)仍有支撐，01合約的持續(xù)下行空間有限。不過由于下游烯烴價(jià)格疲態(tài)盡顯，因此向上彈性也不大，01合約整體以偏弱震蕩運(yùn)行為主?？紤]到主力合約換月在即，但05合約的估值水平偏高，而且后期隨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價(jià)淡季的來臨，從時(shí)間和空間上逢高做空05合約更具有性價(jià)比。

聚烯烴。近期聚烯烴出現(xiàn)了明顯下跌，其核心邏輯在于當(dāng)前基本面回到了估值（利潤）修復(fù)明顯、檢修高點(diǎn)已現(xiàn)后供給再無故事以及中下游持貨意愿轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致的需求較差的局面，整體驅(qū)動(dòng)偏弱。當(dāng)前聚烯烴的狀態(tài)與國慶后有些類似，都是需要降價(jià)去庫和壓縮利潤，唯一不同的是目前后市供給縮減的預(yù)期降低了。近期利潤有所回落但幅度有限，基差略走強(qiáng)后貿(mào)易商開始讓利出貨，驅(qū)動(dòng)依舊偏空。PP和PE的空單可以繼續(xù)持有，穩(wěn)健者也可階段性離場(chǎng)，01L-P價(jià)差依舊偏縮看待。

棉花。短期，拋儲(chǔ)結(jié)束，疊加倉單不足和盤面深度貼水，棉價(jià)存在一定反彈的可能，但是反彈空間有限。若反彈至高位，前期低價(jià)收購的軋花廠或逢高套保。同時(shí)，新棉加工進(jìn)度加快，倉單不足問題可被解決并形成新的預(yù)期差，疊加需求端難有改善，二者共振下或使得棉價(jià)重心進(jìn)一步下移。后續(xù)需要關(guān)注新疆棉花的加工進(jìn)度、倉單的生成情況以及棉紗的去庫進(jìn)度。

有色金屬：12月鎳礦價(jià)格再度下行，負(fù)反饋持續(xù)

滬銅。現(xiàn)貨偏緊，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。宏觀面市場(chǎng)對(duì)于各國利率見頂?shù)膯栴}基本已經(jīng)形成統(tǒng)一，關(guān)注下周歐美通脹數(shù)據(jù)是否存在超預(yù)期反彈?；久骖A(yù)計(jì)目前僵持狀態(tài)仍將維持，但中線我們維持趨弱的觀點(diǎn)，在上游供應(yīng)總體維穩(wěn)的情況下，下游訂單預(yù)計(jì)隨著電網(wǎng)項(xiàng)目的結(jié)束而逐步回落，短期低庫存對(duì)銅價(jià)仍有支撐，但本周社庫已經(jīng)出現(xiàn)累增，關(guān)注后續(xù)庫存變化情況。

滬鋁/氧化鋁。需求不佳，鋁價(jià)偏弱震蕩。電解鋁方面，供應(yīng)端，云南地區(qū)減產(chǎn)基本結(jié)束，后續(xù)關(guān)注是否存在二次減產(chǎn)可能。需求端，下游開工持續(xù)回落，到11月底預(yù)計(jì)開工暫時(shí)維穩(wěn)，但進(jìn)入12月隨著電網(wǎng)訂單的完工下游開工預(yù)計(jì)將進(jìn)一步回落?；久婢S持供需雙弱，鋁錠庫存持續(xù)去化，但目前尚處于兩年以來的高位，關(guān)注后續(xù)庫存變化，短期鋁價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩運(yùn)行。氧化鋁方面，供應(yīng)端整體較上月小幅回落，需求端關(guān)注云南二次減產(chǎn)可能，目前氧化鋁成本維持在2855元/噸附近，關(guān)注成本支撐。

鉛。廢電瓶價(jià)格持續(xù)回落，再生鉛企業(yè)依然處于較大虧損狀態(tài)，下游電池廠開工持續(xù)下行，整體供需雙弱，前期由于海外大幅注銷倉單帶來的擔(dān)憂基本消解，鉛價(jià)承壓回落

鎳。累庫預(yù)期兌現(xiàn)，國內(nèi)社會(huì)庫存創(chuàng)近兩年來的新高。供應(yīng)端仍無減產(chǎn)動(dòng)作，電積鎳產(chǎn)能處于爬升階段，供應(yīng)有望進(jìn)一步增加。需求端仍難言樂觀，三元材料排產(chǎn)降低，不銹鋼去庫不及預(yù)期疊加減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，進(jìn)一步削弱純鎳需求。同時(shí)，負(fù)反饋向上施壓，原料成本坍塌，鎳價(jià)重心有望進(jìn)一步下移。因此，策略上維持逢高空不變。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：印尼鎳礦政策。

不銹鋼。產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預(yù)期，庫存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動(dòng)原料端成本下降，鋼價(jià)重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品：巴西天氣改善，豆類震蕩回調(diào)

油脂。上周巴西產(chǎn)區(qū)的降雨一定程度緩減了此前較為干旱的情況，再加上美豆和馬棕的出口數(shù)據(jù)不理想，國內(nèi)油廠開機(jī)率提升，豆油庫存出現(xiàn)回升，因此上周油脂整體走勢(shì)震蕩下跌。目前油脂市場(chǎng)進(jìn)入天氣市，走勢(shì)主要跟隨南美產(chǎn)區(qū)的天氣情況波動(dòng)，短期內(nèi)可能仍有回落的空間。

豆粕/菜粕。天氣檢測(cè)系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預(yù)計(jì)將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶放棄種植大豆。粕類短期還是跟隨美豆運(yùn)行，預(yù)計(jì)天氣炒作仍會(huì)持續(xù)發(fā)生。周五夜盤美豆大幅下跌，預(yù)計(jì)今日豆粕震蕩偏弱。

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。預(yù)計(jì)內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬盤面沖高跳水，01收盤15430點(diǎn)。從現(xiàn)貨方面看，河南山東報(bào)價(jià)偏低在7.2附近，北方地區(qū)整體偏低在7.1附近，企業(yè)惜售疊加腌臘季節(jié)實(shí)際需求小幅拉動(dòng)，現(xiàn)貨基本企穩(wěn)。短期整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，年內(nèi)集團(tuán)廠出欄量偏低，部分集團(tuán)廠計(jì)劃未滿，剩下一個(gè)月出欄預(yù)計(jì)小幅增加，且持續(xù)不斷的疫情擾動(dòng)不斷沖擊市場(chǎng)，肉量短期難以迎來缺口。從雙節(jié)透支需求嚴(yán)重也可以看出，短期腌臘季節(jié)需求不及預(yù)期，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團(tuán)廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期。長期維持看空觀點(diǎn)。