宏觀金融衍生品：中證1000領(lǐng)漲

股指期貨。周四市場展開反彈，中證1000領(lǐng)漲。在連續(xù)反彈后指數(shù)重回震蕩區(qū)間，考慮到當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在途中，海外流動(dòng)性環(huán)境好轉(zhuǎn)，指數(shù)下行空間不大。此前小盤成長風(fēng)格占優(yōu)，風(fēng)格是否切換還需繼續(xù)觀察。

黑色系板塊：延續(xù)震蕩

螺卷。螺紋價(jià)格延續(xù)調(diào)整，主要受原料價(jià)格帶動(dòng)，三部門聯(lián)合召開會(huì)議，加強(qiáng)鐵礦石期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。螺紋基本面而言，產(chǎn)量邊際變化并不大，庫存壓力小，但由于利潤回升，產(chǎn)量仍有增加預(yù)期。短期價(jià)格或震蕩為主，盤面再次回調(diào)可嘗試介入多單。

鐵礦。鐵水產(chǎn)量以穩(wěn)為主，同比保持增量，港口庫存小幅增加，鋼廠鐵礦庫存同比超過去年，基本面變化不大，鐵礦供需相對穩(wěn)定，預(yù)計(jì)盤面高位震蕩為主。

雙焦。呂梁多家煤礦停產(chǎn)，焦煤供應(yīng)仍有減少的預(yù)期，雖然焦煤近期有所累庫，但總庫存依然偏低，預(yù)計(jì)盤面維持震蕩偏強(qiáng)的走勢。焦炭第二輪提漲開啟，暫時(shí)沒有落地，盤面跟隨焦煤波動(dòng)。

玻璃。玻璃盤面震蕩上漲，市場對地產(chǎn)端資金改善有一定預(yù)期，不過玻璃高供給的壓力仍在，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

純堿。純堿產(chǎn)量開始回升，不過下游投機(jī)和補(bǔ)庫需求依然旺盛，庫存下降，預(yù)計(jì)盤面高位震蕩為主。

能源化工：OPEC+會(huì)議推遲風(fēng)波

原油。價(jià)格在前晚OPEC會(huì)議風(fēng)波造成劇烈波動(dòng)后略有平穩(wěn)，我們維持前期觀點(diǎn)不變：在當(dāng)前基本面弱化的背景下，原油價(jià)格若要維持在沙特財(cái)政盈虧平衡線的75-80美元區(qū)間上方，OPEC持續(xù)減產(chǎn)與美國不陷入衰退兩者缺一不可。

瀝青。11月第4周行業(yè)數(shù)據(jù)顯示瀝青本周瀝青供需雙增，各庫存均有一定下跌，數(shù)據(jù)總體邊際偏多。期貨層面，山東個(gè)別主力地?zé)挶局芤呀?jīng)開始定向釋放冬儲遠(yuǎn)期合同，目前大戶接貨積極性尚可，市場買盤預(yù)期增加，冬儲形勢順利或?yàn)槠谪浲械?。隔夜油價(jià)幾無波動(dòng)，預(yù)計(jì)瀝青震蕩為主。

LPG。降溫和化工裝置復(fù)工推動(dòng)國內(nèi)需求持續(xù)環(huán)比改善，目前丙烷對石腦油溢價(jià)較高，化工需求后市難言樂觀，需求回暖對市場的驅(qū)動(dòng)仍以托底為主。11月到岸量下旬繼續(xù)降，市場底部或有望增強(qiáng)?；て穬r(jià)格走弱推動(dòng)盤面預(yù)期下修，然當(dāng)前內(nèi)盤估值偏低，下方空間有限，短線維持觀望。

PX。整體跌幅放緩，PX現(xiàn)貨也有所止跌，供需變化不大，石腦油價(jià)格反彈導(dǎo)致PXN高位持續(xù)回落，目前PX供應(yīng)高位，預(yù)計(jì)短期PX或維持低位震蕩格局。策略建議：短期波動(dòng)劇烈，價(jià)格尚未止跌企穩(wěn)，企穩(wěn)后中長期逢低做多，做多PXN，前期空單可止盈。

PTA。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)高位回落，國內(nèi)供應(yīng)回升，目前開工率回升至77%左右，下游補(bǔ)貨情緒謹(jǐn)慎，工廠庫存重返累庫格局，不過終端紡織情況表現(xiàn)較好，由于天氣轉(zhuǎn)冷，終端訂單小幅反彈，短期維持偏弱震蕩。策略建議：多PX空PTA，做縮PTA加工費(fèi)，單邊謹(jǐn)慎操作。

MEG。跌勢有所放緩，供需結(jié)構(gòu)在11月份并不能為市場提供持續(xù)利好支撐，港口庫存再度小幅累庫，驅(qū)動(dòng)偏弱，但是下方支撐猶在，目前出現(xiàn)了一些裝置重啟推遲或新增檢修的情況，疊加終端紡織有小幅回暖跡象，預(yù)計(jì)下方空間有限。策略建議：中長期依然逢高做空為主要邏輯，前期空單可部分止盈離場，等反彈后擇機(jī)加空，區(qū)間操作為主。

PVC。盤面重心持續(xù)下探，煤化工整體表現(xiàn)不佳，15價(jià)差走弱放緩，供需驅(qū)動(dòng)較弱疊加成本支撐不佳，出口預(yù)期落空，市場宏觀情緒趨冷，V2401合約在交割之前很難有大幅走強(qiáng)機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)偏弱震蕩為主。策略建議：15反套繼續(xù)持有，01合約前期空單可逐步止盈，更多可以關(guān)注05合約待企穩(wěn)后擇機(jī)做多機(jī)會(huì)。

甲醇。港口連續(xù)累庫疊加煤價(jià)回落，且近期人民幣大幅升值，進(jìn)口成本預(yù)計(jì)降低，多重利空因素作用下甲醇出現(xiàn)較大跌幅。01合約的估值水平已回落至中等偏低位置，供應(yīng)確定性收縮和需求端維持偏高位置對01合約仍有利好作用。雖然去庫幅度預(yù)期有所減少，但迎峰度冬階段臨近使得煤價(jià)仍有支撐，01合約的持續(xù)下行空間有限。不過由于下游烯烴價(jià)格疲態(tài)盡顯，因此向上彈性也不大，01合約整體以偏弱震蕩運(yùn)行為主?？紤]到主力合約換月在即，但05合約的估值水平偏高，而且后期隨著限氣結(jié)束后供應(yīng)和進(jìn)口量的回歸以及下游需求和煤價(jià)淡季的來臨，從時(shí)間和空間上逢高做空05合約更具有性價(jià)比。

聚烯烴。近期聚烯烴出現(xiàn)了明顯下跌，其核心邏輯在于當(dāng)前基本面回到了估值（利潤）修復(fù)明顯、檢修高點(diǎn)已現(xiàn)后供給再無故事以及中下游持貨意愿轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致的需求較差的局面，整體驅(qū)動(dòng)偏弱。當(dāng)前聚烯烴的狀態(tài)與國慶后有些類似，都是需要降價(jià)去庫和壓縮利潤，唯一不同的是目前后市供給縮減的預(yù)期降低了。近期利潤有所回落但幅度有限，基差略走強(qiáng)后貿(mào)易商開始讓利出貨，驅(qū)動(dòng)依舊偏空。PP和PE的空單可以繼續(xù)持有，穩(wěn)健者也可階段性離場，01L-P價(jià)差依舊偏縮看待。

棉花。短期，拋儲結(jié)束，疊加倉單不足和盤面深度貼水，棉價(jià)存在一定反彈的可能，但是反彈空間有限。若反彈至高位，前期低價(jià)收購的軋花廠或逢高套保。同時(shí)，新棉加工進(jìn)度加快，倉單不足問題可被解決并形成新的預(yù)期差，疊加需求端難有改善，二者共振下或使得棉價(jià)重心進(jìn)一步下移。后續(xù)需要關(guān)注新疆棉花的加工進(jìn)度、倉單的生成情況以及棉紗的去庫進(jìn)度。

有色金屬：鎳市場負(fù)反饋持續(xù)

銅。需求走弱，銅價(jià)上行乏力?；久?，昨日銅價(jià)下跌，現(xiàn)貨交投積極性上升，現(xiàn)貨升水略有反彈月，但進(jìn)口利潤依然較好，同時(shí)北方地區(qū)受下游部分停爐影響，冶煉廠貨源流入華東地區(qū)，升水預(yù)計(jì)仍將承壓?；久?，供應(yīng)維持高位，而下游電網(wǎng)訂單進(jìn)入尾聲，僅有部分廠家在手訂單能支撐到月底，限制銅價(jià)上方空間。

鋁/氧化鋁。需求不佳，鋁價(jià)偏弱震蕩。電解鋁方面，跨區(qū)域流動(dòng)存在一定套利空間，華東出庫速度預(yù)計(jì)加快，部分貨源向華南轉(zhuǎn)移，周四鋁錠延續(xù)去庫，目前尚處于近兩年的高位，支撐有限。下游消費(fèi)疲弱，開工預(yù)計(jì)進(jìn)一步下行，致使鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。氧化鋁方面，北方某大型氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能減半運(yùn)行，涉及年產(chǎn)能240萬噸，預(yù)計(jì)影響周期一周左右，短線或給到一定支撐，但弱需求背景下，中線維持逢高沽空思路對待。

鉛。廢電瓶價(jià)格持續(xù)回落，成本支撐下移，下游電池廠開工已不足50%，鉛錠庫存高企，鉛價(jià)承壓回落。

鎳/不銹鋼。累庫預(yù)期兌現(xiàn)，國內(nèi)社會(huì)庫存創(chuàng)近兩年來的新高。供應(yīng)端仍無減產(chǎn)動(dòng)作，電積鎳產(chǎn)能處于爬升階段，供應(yīng)有望進(jìn)一步增加。需求端仍難言樂觀，三元材料排產(chǎn)降低，不銹鋼去庫不及預(yù)期疊加減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，進(jìn)一步削弱純鎳需求。同時(shí)，負(fù)反饋向上施壓，原料成本坍塌，鎳價(jià)重心有望進(jìn)一步下移。因此，策略上維持逢高空不變。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：印尼鎳礦政策

不銹鋼：產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋仍在持續(xù)，下游需求不佳，去庫不及預(yù)期，庫存仍處于高位。供應(yīng)端減產(chǎn)增加，帶動(dòng)原料端成本下降，鋼價(jià)重心整體下移。庫存未明顯去庫的背景下，策略上仍建議逢高沽空。

農(nóng)產(chǎn)品:CBOT市場感恩節(jié)休市

油脂。隔夜cbot市場因感恩節(jié)休市，國內(nèi)油脂整天走勢震蕩偏弱。目前油脂市場多空因素交織，走勢也較為反復(fù)，短期內(nèi)單邊方向不明確，可暫時(shí)觀望，套利機(jī)會(huì)較多，可進(jìn)行多棕櫚油空豆油，或者棕櫚油1－5反套。

豆粕/菜粕。天氣檢測系統(tǒng)顯示，巴西近期有降雨緩解干旱天氣，豆粕跟隨COBT大豆震蕩回調(diào)。本周的陣雨將短暫緩解巴西北部大豆種植地區(qū)炎熱和干燥的壓力。隨后巴西北部地區(qū)預(yù)計(jì)將再度變得干燥。干旱將迫使一些農(nóng)戶放棄種植大豆。粕類短期還是跟隨美豆運(yùn)行，預(yù)計(jì)天氣炒作仍會(huì)持續(xù)發(fā)生。建議逢低做多

白糖。巴西產(chǎn)量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內(nèi)進(jìn)口糖到港量增加，新榨季糖上市，10月產(chǎn)量高于去年同期，但含糖量偏低。銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，10月銷量為去年同期六倍，處于近三年高位。庫存處于歷史低位，企業(yè)庫存低。預(yù)計(jì)內(nèi)盤近期維持高位震蕩。

生豬。生豬盤面窄幅震蕩，01收盤15870點(diǎn)。從現(xiàn)貨方面看，河南山東報(bào)價(jià)偏低在6.9附近，北方地區(qū)整體偏穩(wěn)定，企業(yè)惜售疊加腌臘季節(jié)實(shí)際需求小幅拉動(dòng)，現(xiàn)貨基本企穩(wěn)。短期整體豬肉供應(yīng)量依舊偏高，年內(nèi)集團(tuán)廠出欄量偏低，部分集團(tuán)廠計(jì)劃未滿，剩下兩個(gè)月出欄預(yù)計(jì)小幅增加，且持續(xù)不斷的疫情擾動(dòng)不斷沖擊市場，二育商情緒偏謹(jǐn)慎，拿貨不積極，肉量短期難以迎來缺口。從雙節(jié)透支需求嚴(yán)重也可以看出，短期腌臘季節(jié)需求不及預(yù)期，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團(tuán)廠和規(guī)模廠淘汰母豬去產(chǎn)能，但是去化幅度不及預(yù)期。短期留意腌臘季節(jié)旺季上漲，長期維持看空觀點(diǎn)。