1、碳酸鋰：抬眼望，煙波渺

自碳酸鋰品種上市，其價(jià)格變化仿佛霧里看花，在跌破20萬(wàn)時(shí)產(chǎn)業(yè)內(nèi)發(fā)聲價(jià)格已觸底然后就一路猛跌，再分析15萬(wàn)有一定價(jià)格支撐立馬跌至14.5萬(wàn)然后迎來(lái)反彈，再到如今跌下13萬(wàn)元，從供需看下跌是明牌，從庫(kù)存看對(duì)比往年也不算高值但補(bǔ)庫(kù)意愿低，從成本看，差距過(guò)大，旱的旱死澇的澇死，整體表現(xiàn)為碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)較大，“紅綠”相映，多空博弈激烈。這次，咱們來(lái)看看碳酸鋰跌破13萬(wàn)元后市場(chǎng)情況是否有新的變化。

2、跌破13萬(wàn)元后的預(yù)期與現(xiàn)實(shí)

礦端價(jià)格松動(dòng)，成本重心下移

一方面，礦端價(jià)格松動(dòng)，礦源呈現(xiàn)多元化。近三年以全球新能源汽車(chē)高速發(fā)展帶來(lái)的碳酸鋰價(jià)格的高位運(yùn)行推動(dòng)全球鋰礦項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，如：非洲、澳洲等地區(qū)大規(guī)模的鋰礦勘探開(kāi)發(fā)，按鋰礦項(xiàng)目投產(chǎn)周期預(yù)計(jì)明后兩年新增鋰鹽供給放量。SQM近期也發(fā)布預(yù)警稱(chēng)鋰供應(yīng)過(guò)剩將繼續(xù)影響電動(dòng)汽車(chē)電池供應(yīng)鏈，鋰價(jià)將在年內(nèi)進(jìn)一步下跌；另一方面，鋰礦定價(jià)模式的改變使得外購(gòu)鋰礦的鋰鹽廠利潤(rùn)有一定修復(fù)部分前期檢修的鋰鹽廠也通過(guò)代加工的模式陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，從近期上游冶煉廠開(kāi)工率有所提升可以看出；目前澳礦定價(jià)模式由Q-1改為M+1，即按照原料交付后+1 月鋰鹽價(jià)格為基準(zhǔn)進(jìn)行結(jié)算，定價(jià)模式的確定利空四季度鋰鹽價(jià)格，后續(xù)定價(jià)模式可能還有改變或以M+2的方式結(jié)算。

再看看目前供給端及進(jìn)出口情況，根據(jù)SMM資訊，10月份碳酸鋰產(chǎn)量40426噸，環(huán)比減少3.11%，11月產(chǎn)量43970噸，環(huán)比增加8.77%，但考慮到冬季鹽湖端減產(chǎn)12月供給不會(huì)有太大增長(zhǎng)；2023年10月澳洲黑德蘭港共出口鋰精礦13.62萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)60.02%,同比增長(zhǎng)57.74%,出口至中國(guó)占比為100%；2023年1-10月澳洲黑德蘭港共出口鋰精礦96.78萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)64.6%；10月智利對(duì)中國(guó)出口碳酸鋰1.7萬(wàn)噸環(huán)比增長(zhǎng)84%。整體來(lái)看，礦端價(jià)格松動(dòng)，澳礦定價(jià)改變、海外礦陸續(xù)到港，供應(yīng)較為寬松。

現(xiàn)貨市場(chǎng)跌價(jià)不斷，交易氛圍低迷

碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格跌跌不休，根據(jù)SMM資訊，11月21日電池級(jí)碳酸鋰一路跌至14.4萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)也跌至13.5萬(wàn)元/噸，兩者之間的價(jià)差穩(wěn)定保持在8千左右，也對(duì)應(yīng)了工業(yè)級(jí)碳酸鋰加工成電池級(jí)碳酸鋰的加工費(fèi)用；值得注意的是12月份開(kāi)啟碳酸鋰倉(cāng)單注冊(cè)或進(jìn)一步加強(qiáng)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。

11月初，青海鹽湖藍(lán)科鋰業(yè)股份有限公司拍賣(mài)500噸主含量99.2%的干料碳酸鋰最高與最低中標(biāo)價(jià)格為15.3萬(wàn)元/噸（126噸）和15.2萬(wàn)元/噸（374噸），拍賣(mài)價(jià)格是符合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的，目前交易所期貨交割替代品工業(yè)級(jí)碳酸鋰的升貼水為2.5萬(wàn)元/噸（交易所設(shè)置交割替代品2.5萬(wàn)/噸的升貼水是考慮工碳加工成電碳之間的加工費(fèi)以及約2%的損耗），如果拿這批工業(yè)級(jí)碳酸鋰作為替代交割品用于期貨交割需要再加2.5萬(wàn)元那么成本就會(huì)來(lái)到17.7-17.8萬(wàn)元/噸對(duì)比同時(shí)間點(diǎn)的主力合約價(jià)格仍高出一萬(wàn)元/噸的價(jià)格，從用于交割的角度來(lái)看，工碳作為替代交割品不具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值?，F(xiàn)在，電碳工碳價(jià)格雙雙下跌但兩者之間的價(jià)差對(duì)比交易所2.5萬(wàn)元/噸的貼水仍不具經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

目前現(xiàn)貨市場(chǎng)上的上游鋰鹽企業(yè)仍然以長(zhǎng)單銷(xiāo)售為主，并繼續(xù)堅(jiān)持散單挺價(jià)出貨的態(tài)度，銷(xiāo)售價(jià)格也一路低走。在碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下行的趨勢(shì)下，正極材料材料廠商保持觀望情緒，補(bǔ)庫(kù)意愿低?？傮w而言，碳酸鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易氛圍較為平淡狀態(tài)。

庫(kù)存結(jié)構(gòu)：上游累庫(kù)下游去庫(kù)

據(jù)SMM資訊，10月樣本月度總庫(kù)存為45917噸，其中冶煉廠庫(kù)存為34630噸，下游庫(kù)存為11287噸，較上月減少近6%。上周樣本周度庫(kù)存總計(jì)63296噸 ，冶煉廠庫(kù)存39150噸環(huán)比增長(zhǎng)4.4%，下游庫(kù)存11954噸環(huán)比減少3.2%；結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出小游小幅累庫(kù)，下游材料、電芯廠商在維持長(zhǎng)協(xié)交付的情況下保持低庫(kù)存狀態(tài)難見(jiàn)補(bǔ)庫(kù)改善預(yù)期。

新能源車(chē)喜憂(yōu)參半，中下游數(shù)據(jù)仍呈劈叉

隨著廣州車(chē)展揭幕，各家車(chē)廠的新能源車(chē)亮相，總的來(lái)說(shuō)，華為系來(lái)勢(shì)洶洶，以“蔚小理”為代表的新能源車(chē)企幾家歡喜幾家愁, 新能源汽車(chē)內(nèi)卷加劇。華為系中阿維塔12、智己LS6憑借優(yōu)秀外觀設(shè)計(jì)以及華為提供整車(chē)智能方案吸引消費(fèi)者眼球，其中阿維塔大定破萬(wàn)智己鎖單破2.8萬(wàn)；極氪007打響20-30萬(wàn)元價(jià)位加劇內(nèi)卷第一槍?zhuān)浴?00V+8295車(chē)機(jī)芯片+2.8秒破百加速”的22.49萬(wàn)元起售價(jià)為賣(mài)點(diǎn)進(jìn)一步提升中高檔車(chē)型的內(nèi)卷程度；小鵬隨著高管層面的更替以及營(yíng)銷(xiāo)模式的改變?cè)?、10月份也交出不錯(cuò)答卷，理想更是銷(xiāo)量屢創(chuàng)新高；但蔚來(lái)處境堪憂(yōu)，在砍掉換電權(quán)益帶來(lái)降價(jià)刺激后，9、10月份銷(xiāo)量滑落并且迎來(lái)大幅裁員。

小米首款電車(chē)也備受矚目，小米有著一定技術(shù)底蘊(yùn)在全球消費(fèi)電子領(lǐng)域占一席之地的科技公司尚且需要大規(guī)模的投入來(lái)成為賽道玩家也從側(cè)面說(shuō)明了目前新能源汽車(chē)行業(yè)有了較高的行業(yè)壁壘也一定程度上標(biāo)志中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)成熟度進(jìn)一步提升。借著前些年新能源汽車(chē)行業(yè)風(fēng)口，市場(chǎng)上也充斥著各種稂莠不齊的品牌，隨著補(bǔ)貼退坡、鋰價(jià)回落、電池技術(shù)趨于成熟，新能源汽車(chē)行業(yè)或迎來(lái)落后產(chǎn)能出清如威馬汽車(chē)的破產(chǎn)危機(jī)等。

根據(jù)中汽協(xié)資訊，10月份，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成98.9萬(wàn)輛和95.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)29.2%和33.5%，市場(chǎng)占有率達(dá)33.5%。前10月，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)735.2萬(wàn)輛和728萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)33.9%和37.8%，市場(chǎng)占有率達(dá)30.4%。傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的“金九銀十”轉(zhuǎn)變?yōu)椤般y九金十”，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)雙旺預(yù)計(jì)年底能夠?qū)崿F(xiàn)850萬(wàn)輛的銷(xiāo)售額。然而終端消費(fèi)的起勢(shì)似乎并沒(méi)有帶動(dòng)正極材料廠商的需求。從9月份開(kāi)始的數(shù)據(jù)劈叉在10月、11月并沒(méi)有改變的趨勢(shì)，10、11月材料廠商的排產(chǎn)仍是減少。

根據(jù)SMM資訊，10月三元前驅(qū)體、三元材料、磷酸鐵鋰產(chǎn)量分別為71235、52437、118540，預(yù)計(jì)11月產(chǎn)量分別為72634、56907、109700噸，三元前驅(qū)體與三元材料環(huán)比基本維持，磷酸鐵鋰產(chǎn)量環(huán)比減少。終端產(chǎn)銷(xiāo)雙旺與中游排產(chǎn)減少的矛盾也說(shuō)明了目前仍在消耗成品庫(kù)存，中下游處于去庫(kù)階段。再看需求端三元與磷酸鐵鋰電池均有小幅增長(zhǎng)，其中三元電池10月裝車(chē)量12.3Gwh環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，磷酸鐵鋰電池10月裝車(chē)量26.8Gwh環(huán)比增長(zhǎng)10.8%。

總的來(lái)看，需求端是有改善的，但新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比的改善以及電池需求小幅增長(zhǎng)難掩過(guò)剩的格局，再者進(jìn)入11、12月份處于傳統(tǒng)汽車(chē)的銷(xiāo)售淡季預(yù)計(jì)需求在四季度末期難以提振，目前供給不斷增加、礦端成本下移和需求沒(méi)有大幅提振的情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)鋰價(jià)下跌通道較為流暢。

3、風(fēng)險(xiǎn)提示

海外鋰礦并購(gòu)增多鋰資源進(jìn)一步集中，或增加壟斷定價(jià)可能；

宏觀環(huán)境帶來(lái)的匯率波動(dòng)影響新能源汽車(chē)出口；

臨近交割疊加主力合約空頭持倉(cāng)量續(xù)增，警惕盤(pán)面劇烈波動(dòng)。